脑机接口产业迎来商业化落地

投资要点 西 南证券研究院 联系人：张旭安电话：15281061810邮箱：zhangxuan@swsc.com.cn 江苏省工信厅等九部门印发《江苏省脑机接口产业创新发展行动方案》，打响长三角脑机接口“产能与场景”抢夺战的发令枪。文件重点：①2027年（破局期）：建设不少于2个省级产业集聚区，推动一批医疗器械完成注册审批。②2030年（放量期）：认定不少于30个“三首两新”产品（首台套、首批次等）；推动不少于20款产品通过医疗器械注册；培育不少于30个“脑机接口+消费”应用场景。③拓宽落地边界：工业制造、医疗康养、生活消费、底层硬件与金融支持均提出相关发展要求。江苏作为制造业大本营，其政策明确指向传感器、专用芯片、微型电池的集成适配。上游的精密代工、外壳封装、MEMS加工企业将率先受益于脑机接口研发和试产订单。省战略性新兴产业母基金托底和股债贷保担一站式服务。 博睿康植入式脑机接口手部运动功能代偿系统获国家药监局批准，成为全球首个上市的侵入式脑机接口医疗器械，标志国际侵入式脑机接口正式进入临床应用阶段，直接拉升行业β。该产品面向高位截瘫、渐冻症晚期等重度运动功能障碍患者，可通过脑电信号实现意念打字、控制外部设备等交互，其长期植入的生物相容性、热耗散与信号衰减控制均通过国家最高标准检验。凭借首张注册证，博睿康未来1-2年将独享定价权，优先进入三甲医院采购白名单，叠加各省医疗服务价格陆续落地，医生使用习惯与数据格式将形成高转换成本的核心护城河。《上海市脑机接口未来产业培育行动方案》提出2027年推动5款以上侵入/半侵入式产品完成临床试验，博睿康获批倒逼上海本土企业（如脑虎科技）加快在华山、瑞金等医院的临床进度，避免华东市场被提前抢占。博睿康以稳健的半侵入式路线率先落地，而上海方案更侧重高通量柔性皮层电极，后续全侵入式企业需在疗效上形成显著优势，才能在医保、商保谈判中获得溢价。 数据来源：聚源数据 相 关研究 阶梯医疗宣布完成5亿元战略融资，由阿里巴巴领投，国投创合跟投，腾讯、源来资本、奥博资本、启明创投、礼来亚洲基金、源码资本、上海国投先导等老股东持续加注，标志中国脑机接口正式进入大厂生态时代，赛道估值中枢有望上移。阿里、腾讯等将BCI视为下一代人机交互底层入口，依托算力与多模态大模型能力，加速其从医用向通用生态渗透。目前行业已从科研验证阶段进入工业化量产+多中心临床竞争阶段，对资金、电极良率、手术配套及医院渠道要求显著提升。阶梯医疗的256通道无线高通量侵入式脑机接口系统（WRS02）为国内唯一进入国家药监局创新医疗器械“绿色通道”的侵入式产品，2026年初已完成临床植入，计划年中启动大规模多中心注册临床试验，年内完成约40例患者入组，年底临床植入总数有望超越Neuralink（当前约21例）。 稳健组合：恒瑞医药(600276)、百济神州-U(688235)、亿帆医药(002019)、同源康医药-B(2410.HK)、美好医疗(301363)、新华医疗(600587)、美年健康(002044)、 通 化 东 宝(600867)、 首 药 控 股-U(688197)、 和 黄 医 药(0013.HK)、西藏药业(600211)。 风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 目录 1投资策略.........................................................................................................................................................................................................1 1.1上周稳健组合分析................................................................................................................................................................................2 2.1行业及个股涨跌情况............................................................................................................................................................................32.2大宗交易情况.........................................................................................................................................................................................82.3期间融资融券情况................................................................................................................................................................................92.4医药上市公司股东大会召开信息.....................................................................................................................................................92.5医药上市公司定增进展信息............................................................................................................................................................102.6医药上市公司限售股解禁信息........................................................................................................................................................112.7医药上市公司本周股东减持情况...................................................................................................................................................112.8医药上市公司股权质押情况............................................................................................................................................................12 3行业及公司新闻..........................................................................................................................................................................................12 4.1新增研究报告.......................................................................................................................................................................................164.2核心公司深度报告..............................................................................................................................................................................164.3精选行业报告.......................................................................................................................................................................................20 图目录 图1：本周行业涨跌幅....................................................................................................................................................................................3图2：年初以来行业涨跌幅...........................................................................................................................................................................3图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM).............................................................................................................................................4图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE-TTM剔除负值)................................................................................................................4图5：行业间估值水平走势对比(PE-TTM整体法)...................................................................................................................................4图6：行业间相对沪深300超额累计收益率............................................................................................................................................4图7