宏观周报：中国货币“相机抉择”，关注欧美议息会议

核心观点 市场分析 国内：“胀”的回归。1）货币政策：央行潘功胜称2026年继续实施适度宽松货币政策，降准降息仍是可选项，需要“相机抉择”。2）经济数据：2月新增社融2.38万亿元，新增人民币贷款9000亿元，M2同比增长9%；2月CPI同比+1.3%，创三年来最高增速，PPI同比-0.9%；2月以美元计价出口同比+39.6%，进口同比+13.8%；2月中汽协新能源汽车产销同比分别下降21.8%和14.2%。3）风险因素：中美经贸磋商将于3月14日-17日举行。 海外：“胀”的应对。1）货币政策：特朗普再次呼吁美联储主席鲍威尔降息。2）宏观政策：IEA批准释放4亿桶原油储备；美国国会预算办公室指出2026财年联邦政府预算赤字1.9万亿美元；韩国国会通过特别立法，正式落实向美国投资3500亿美元的协议。3）经济数据：美国2月CPI同比+2.4%，核心CPI同比+2.5%。4）风险因素：美国将对中国、欧盟、印度和日本等16个贸易伙伴发起301调查；伊朗新领袖首份声明显示，不会放弃复仇，霍尔木兹海峡将继续关闭，必要时开辟新战线。 策略 中东战争条件下，下周迎来央行超级周。首先从战争演绎来看，短期缓和的概率仍不高，但需要密切关注特朗普4月访华（如有）前某种形式结果落地的可能性。其次从货币政策角度来看，战争若进一步延续，通胀因子将进一步走高抑制央行的货币政策行动，这其中市场预计会更关注高能源依赖的经济体像欧元区、日本等受到的影响。最后从市场角度来看，若短期的冲击延续，需要关注的是当前相对高估的资产面临的调整压力可能仍未结束。 全球：维持美元买入（+ DXY），维持美债陡峭（+TU-ZN）。 国内：延续战术性做平收益率曲线（+1×T2606-2×TS2606，1-3个月）；等待二三季度战略性做陡收益率曲线（+2×TS2606-1×T2606，3-6个月）机会。 风险 地缘冲突结束，欧美债务化解，日元进一步贬值 目录 一、一周宏观关注......................................................................................................................................31.1一周宏观图表....................................................................................................................................................................31.2一周宏观日历...................................................................................................................................................................4二、全球宏观图表......................................................................................................................................52.1总量....................................................................................................................................................................................52.2结构....................................................................................................................................................................................62.3宏观流动图表....................................................................................................................................................................9 图表 图1：中国开年贸易“亮眼”|单位：亿美元...........................................................................................................................3图2：一周宏观交易日历............................................................................................................................................................4图3：景气和预期周期................................................................................................................................................................5图4：美欧通胀超预期................................................................................................................................................................5图5：中国库存周期....................................................................................................................................................................5图6：美国库存周期....................................................................................................................................................................5图7：中国产能周期....................................................................................................................................................................6图8：美国产能周期....................................................................................................................................................................6图9：全球主要经济体景气横向对比丨单位：STD.................................................................................................................6图10：全球主要经济体通胀横向对比丨单位：STD...............................................................................................................7图11：全球主要经济体消费横向对比丨单位：STD...............................................................................................................7图12：全球主要经济体进口横向对比丨单位：STD...............................................................................................................8图13：全球主要经济体出口横向对比丨单位：STD...............................................................................................................8图14：全球主要经济体货币横向对比丨单位：STD...............................................................................................................9图15：美联储加减息概率..........................................................................................................................................................9图16：美联储隐含利率变动......................................................................................................................................................9图17：盈亏平衡通胀................................................................................................................................................................10图18：5Y5Y通胀掉期..............................................................................................................................................................10图19：港币FRA.........................................................................................................................................