医药行业深度报告：省级统筹制度推进，支付能力“升格”，医保省级统筹提速，医药中长期投资新起点

医保省级统筹提速，医药中长期投资新起点——省级统筹制度推进，支付能力“升格” 医药首席分析师：程培医药分析师：李璐昕 医保省级统筹提速，医药中长期投资新起点——省级统筹制度推进，支付能力“升格” 2026年3月9日 ⚫医 保 基 金省 级 统 筹 推 进 提 速 ，提 升 医 保 资 金 使 用 效 率 ，有 望 成 为 医 药 投 资新 起 点。近 期医 保 省 级 统 筹 政 策 密 集 部 署 ：2025年11月，国 常会 讨 论 、随 后印 发《 关 于 推 进 基 本 医 疗 保 险 省 级 统 筹 的 指 导 意 见 》，要 求 各 省 制 定 实 施 方 案 ；12月中 旬 ，全 国 医 疗 保 障 工 作 会 议 将 其 列2026年 重 点 工 作；2026年1月6日 ，浙 江 省 政 府 办 公 厅 印 发浙 江 省 医 保 省 级 统 筹实 施 意 见；3月5日 ，全 国 人大 会 议 国 务 院 政 府 工 作 报 告 中再 次 强 调，稳 步 推 动 基 本 医 疗 保 险 省 级 统 筹 。医保 基 金 作 为我 国 医 药 行 业支 付 体 系 核 心 环 节 ，是 引 导 市 场 需 求 走 向 的 核 心 支 付力 量，我 国卫 生 总 费 用 、规 模 以 上 医 药 制 造 业 企 业 收 入 的 增 速 与 医 保 基 金收 支增 速 高 度 相 关 ，医 保 支 出 如 能 提 速 ，将 对 医 疗 卫 生 行 业 恢 复 增 长 起 到 积 极 作 用。 医药行业 推荐维持评级 分析师 程培：chengpei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522100001 ⚫省 级 统 筹有 望 解 决 医 保 结 构 性 矛 盾 ， 盘 活 存 量 ， 推 动 支 出 回 升 。我 国 医 保基 金目 前存 在 结 构 性 问 题 ，一 方 面 每 年 存 在 大 额 结 余 ，2024年底医 保基 金累计 结 余5.31万 亿 元，2025年1-12月 统 筹 基 金 当 期 结 余5313亿 元 ；另 一 方 面则 有 大 量 地 区 医 保 支 出 下 滑 、医 保 保 障 力 度 不 足 。医 保 省 级 统 筹 制 度 通 过 打 破地 市 间 的 行 政 壁 垒 ，将 经 济 发 达 、人 口 结 构 年 轻 的 城 市 所 产 生 的 丰 富 医 保 结 余 ，通 过 省 级 调 剂 制 度 定 向 支 援省 内经 济 基 础 薄 弱 、老 龄 化 严 重 或 面 临 基 金 穿 底 风险 的 城 市 ，从 而 实 现“ 以 丰 补 歉 、风 险 共 担 ”。通 过 推 进 省 级 统 筹 与 个 人 账 户跨 省 共 济 ，有 望盘 活 医 保 存 量 结 余 资 金 ，有 效 破 解 医 保 收 支 结 构 性 矛 盾 ，扭 转支 出 增 速 放 缓 趋 势 。 李璐昕：liluxin_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521040001 ⚫从“调 剂 金”模 式 向“统 收 统 支”模 式推 进 ， 支 出 增 速 有 望 回 归 双 位 数 。当 前 全 国20余个 省 正 加 速 推 进 ，已 有6省市实 现 “ 统 收 统 支 ” 、8个 省 采 用“ 省 级 调 剂 金 ”模 式 、7个 省 积 极 规 划 的梯 队推 进格 局。根 据袁 涛《 基 本 医 疗保 险 省 级 统 筹 的 科 学 内 涵 与 路 径 优 化 》一 文测 算 ，该 学 者 将 Ｇ 省 进 行 基 本 医 保省 级 统 筹 的 政 策 采 用 非 寿 险 精 算 技 术 进 行 仿 真 实 验 ，结 果 预 计该 省2021-2035年 医 保 统 筹 基 金 收 入CAGR=10.4%， 医 保 统 筹 基 金 支 出CAGR=13.4%。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫医 保 省 级 统 筹推 进有 利 于 国 内 医 疗 行 业 复 苏，医 疗 服 务 、院 内 药 械 、检 验及 创 新 药 板 块值 得 关 注 。医 疗 服 务、 院 内 药 械 最 直 接 相 关 ， 医 保 支 出 提 速 有利 于 医 疗 总 量 恢 复 ，院 内 业 务 服 务 带 来 的 相 关 医 疗 服 务 需 求 弹 性 较 大 ，回 款 能力向 好 ，直 接 作 用 于 报 表 提 振 估 值，院 内 药 械 、检 验 也 将 随 着 诊 疗 量 提 升 得 到积 极 修 复 ；创 新 药 在 医 保 中 占 比 小 但 空 间 大 增 速 快 ，仿 制 药 集 采 及 创 新 药 谈 判为 医 保 额 度“ 腾 笼 换 鸟 ”，医 保 支 出 提 速 将 大 幅 提 升 医 保 基 金 对 创 新 药 械 的 支持 力 度。 ⚫投 资 建 议 ：从 医 药 总 量 角 度 ，医 保 支 出 如 提 速 ，将 有 利 于 院 内 业 务 复 苏，对 医药 行 业 整 体 构 成 利 好 ，推 荐 关 注医 疗 服 务（ 爱 尔 眼 科 、海 吉 亚 医 疗 、通 策 医 疗等 ）、院 内 药 械（ 大 输 液 、精 麻 药 、血 制 品 、影 像 、高 值 耗 材 等 ）、体 外 诊 断及ICL，及创 新 药（BIC和FIC管 线 龙 头 ）。 ⚫风 险 提 示 ：政 策 推 进 恢 复 不 及 预 期 的 风 险；政 策 推 广 后 对 下 游 需 求 促 进 不 及 预期 的 风 险；医 保 基 金 运 营 收 不 抵 支 的 风 险。 目录Catalog （一）医保省级统筹制度加速推进，进入落地利好阶段...................................................................................5（二）医保作为政策周期的关键工具，是引导市场需求走向的核心支付力量.......................................................8（三）双轨并行，多元筹资：中国医保基金的收入构成与演变........................................................................14 二、省级统筹：政策路径、模式比较与基金效应分析...................................................................................17 （一）从“分”到“统”的制度重构，大数法则下的公平性与效率双升...........................................................17（二）医保省级统筹现状：整体加速下的三梯队格局....................................................................................21（三）省级统筹对医保基金收支影响：收支双升，共济能力提升.....................................................................26 （一）医保基金与医疗卫生费用支出项拆分................................................................................................29（二）医疗服务：医保支出增长提振下游需求，行业回款能力增强..................................................................30（三）院内药械、检验：推动ICL行业增量需求释放...................................................................................32（四）创新药：占比低，医保基金扩容下弹性空间大....................................................................................33 五、风险提示......................................................................................................................................36 一、医保省级统筹政策加速落地，产业出现积极信号 （一）医保省级统筹制度加速推进，进入落地利好阶段 医 保 省 级 统 筹 制 度 近 期 加 速 推 进 ， 医 保 支 出 有 望 实 现 关 键 拐 点。政 府 推 动 将 医 保 资 金 统 筹 层 次从 市 级 提 升 至 省 级 统 一 管 理 调 配 ，以 增 强 抗 风 险 能 力 与 使 用 效 率 ，2025年11月27日，国 务 院 常 务会 议 明 确 部 署 推 进 基 本 医 疗 保 险 省 级 统 筹 工 作 ， 将 其 定 位 为 健 全 全 民 医 保 制 度 的 核 心 举 措 ， 标 志 医保 制 度 从“ 地 市 分 散 管 理 ”向“ 全 省 统 收 统 支/调 剂 ”的 全 面 转 型 ；随 后 国 务 院 办 公 厅 印 发《 关 于 推进 基 本 医 疗 保 险 省 级 统 筹 的 指 导 意 见 》（ 国 办 发〔2025〕42号 ），要 求 各 省 制 定 实 施 方 案 ；2025年12月13日，全 国 医 疗 保 障 工 作 会 议 将“ 稳 妥 推 进 基 本 医 保 省 级 统 筹 ”列 为2026年 重 点 工 作 ，目 标提 升 基 金 管 理 能 力 、 规 范 制 度 统 一 性 、 强 化 共 济 保 障 功 能 ；2026年1月，省 级 统 筹 地 方 落 地 提 速 ，跨 省 共 济 政 策 同 步 升 级 ， 浙 江 省 政 府 办 公 厅 印 发 《 关 于 推 动 基 本 医 疗 保 险 省 级 统 筹 促 进 城 乡 融 合 发展 的 实 施 意 见 》 明 确2026-2027年 为 关 键 实 施 期 ， 目 标2027年 完 成 基 金 调 剂 与 待 遇 保 障 等 核 心 改革 ，国 家 医 保 局 、财 政 部 于1月9日 联 合 印 发 《 关 于 做 好 职 工 基 本 医 疗 保 险 个 人 账 户 跨 省 共 济 工 作的 通 知 》 ， 正 式 在 全 国 推 行 个 人 账 户 资 金 跨 省 家 庭 共 济 。3月5日 ， 十 四 届 全 国 人 大 四 次 会 议 国 务院 政 府 工 作 报 告 中再 次 强 调， 稳 步 推 动 基 本 医 疗 保 险 省 级 统 筹 。 省 级 统 筹 有 望 解 决资 金结 构 性 矛 盾 ， 盘 活 存 量 ，推 动支 出 回 升 。目 前 ， 我 国 医 保 基 金 存 在 结 构性 问 题 ， 通 过 推 进 省 级 统 筹 与 个 人 账 户 跨 省 共 济 ，有 望盘 活 医 保 存 量 结 余 资 金 ， 有 效 破 解医 保 收 支结 构 性 矛 盾 ，扭 转 支 出 增 速 放 缓 趋 势 。累 计 结 余 充 足：2024年 医 保 基 金 累 计 结 余5.31万 亿 元 ，2025年1-12月 统 筹 基 金 当 期 结 余5313亿 元 。区 域 分 布 失 衡：医 保 省 级 统 筹 制 度 通 过 打 破 地 市 间 的 行 政壁 垒 ， 将 原