健盛集团观点更新底部增配正当时无缝有望从盈利抬升切换至成长释放带来空间和估

#棉袜：稳健成长的基本盘。 短期，25年弱市下仍录得增长，且Q4大幅提速（Q4收入+10%、利润+71%），映证接单趋势优且高质量大客户订单倾斜。 26年第一大客户优衣库预计量增20%左右贡献弹性，UA/NB/lulu等新客户开发带来增量，收入有望提速至中单以上增长，利润率小幅改善。 健盛集团观点更新：底部增配正当时，无缝有望从盈利抬升切换至成长释放，带来空间和估值重塑 #棉袜：稳健成长的基本盘。 短期，25年弱市下仍录得增长，且Q4大幅提速（Q4收入+10%、利润+71%），映证接单趋势优且高质量大客户订单倾斜。 26年第一大客户优衣库预计量增20%左右贡献弹性，UA/NB/lulu等新客户开发带来增量，收入有望提速至中单以上增长，利润率小幅改善。 长期，前瞻卡位埃及带来客户粘性和可观增长空间，预计埃及5到10年时间提供产能增量70%，奠基全球袜品出口绝对领先优势和再成长潜力。 #无缝：空间巨大的第二曲线。 无缝为具备差异化功能性及溢价，为空间巨大的新品类。 前期公司围绕客户/产品/管理和产能的调整已逐步跨过拐点，25年兑现盈利改善。 26年在大客户提开发&促单品、小客户起量下，有望在延续净利率提升的趋势上，收入迈入成长阶段。 展望：短期，Q1在低基数和无缝延续改善下，弱市中业绩仍可期待较优表现，公司对于26年展望亦乐观。 中期，棉袜有望持续兑现高质量增长，无缝则在越南盈利改善、开工率回升和客户拓展推进下进入释放期，当前兼具高股息、低估值对应的配置性价比（26年11X、股息率4.5%，公司仍在回购），以及无缝成长释放带来的向上重估空间，底部增配价值突出。