年初整车退坡、春节影响需求，新能源表现仍坚挺：汽车行业2月销量点评

汽车2026年03月15日 汽车行业2月销量点评 推荐 （维持） 年初整车退坡、春节影响需求，新能源表现仍坚挺 事项： 华创证券研究所 乘联会发布数据，2月狭义乘用车产量137万辆，同比-21%，环比-32%；批发152万辆、同比-15%、环比-23%。 证券分析师：张程航电话：021-20572543邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 评论 春节原因致需求下滑，新能源渗透率坚挺。2月乘用车批发销量为152万辆、同比-15%、环比-23%。我们估计最终2月零售约112万辆、同比-13%、环比-26%。年初内销仍处于购置税、以旧换新政策双退坡的调整阶段，但出口前两月均实现约50%同比增长。 证券分析师：李昊岚邮箱：lihaolan@hcyjs.com执业编号：S0360524010003 1）电车：2月批发72万辆、同比-13%、环比-16%，渗透率48%、同比+1PP、环比+4PP。主要车企新能源销量分别为：比亚迪18.8万辆、吉利11.7万辆、特斯拉5.9万辆、长安4.1万辆、奇瑞3.6万辆、零跑2.8万辆、五菱2.7万辆、理想2.6万辆、上汽乘2.2万辆、东风2.2万辆、蔚来2.1万辆、小米2.0万辆。 行业基本数据 占比%股票家数(只)2350.03总市值(亿元)49,313.644.17流通市值(亿元)37,749.883.95 2）自主：2月自主车企批发107万辆、同比-14%、环比-19%，自主占比70.8%、同比持平、环比+3.5PP。 3）价格：3月上旬行业折扣率环比上升（油车为主）：折扣率9.3%，同比-0.6PP（3/10），环比+0.1PP（2/25）。 相对指数表现 %1M6M12M绝对表现-3.6%0.2%12.2%相对表现-3.8%-3.1%-7.2% 4）库存：2月出口56万辆，同比+51%、环比-5%，对应最终渠道去库15万辆左右，历史季节性为加库5万辆。我们测算的数据看，现在总库存在340万左右，较去年同期加库约60万；燃油车库存在120万左右。 全年展望：3月以来，乘用车零售市场开始改善，客流、成交逐步恢复，我们认为这主要来自于1）去年推迟到今年的观望消费者逐渐被消化，2）新车逐步上市。我们预计3月零售数据将逐周改善，但全月同比增速预计仍在-10%-0%，4月增速有望回到0%附近。在3-4月我们需要跟踪观察提价后的26款新车、全新车型的消费者接受度如何，以及车企如何动态调整。考虑今年单车补贴金额虽下降，但覆盖面可能扩大，以及去年下半年低基数，今年下半年行业零售增速有望转正，全年零售增速我们预计为1%，其中电车+5%。此外出口高增预期虽已存在，但1-2月出海数据依然超预期，全年有望超过710万辆，拉动批发增速达到约3%，其中电车+8%。 相关研究报告 投资建议：整车：情绪已至拐点，当前建议积极布局，3-4月销量、盈利、出口皆有望超预期。继续推荐吉利汽车、比亚迪、江淮汽车、零跑汽车。反弹行情中我们首推吉利，高端化、出海、低估值优势是其beat来源，一季报有望超预期，进而有望带动市场盈利预测上修。江淮短期基本面和车型节奏较弱，导致股价回调，但好格局、高ROE、大空间的中期逻辑不变，当前带来增配机会。零部件：①机器人：机器人板块近期热度下降，但特斯拉机器人有望Q1亮相，未来依然有望形成催化，继续推荐福赛科技、拓普集团、新坐标、敏实集团，建议关注#铁流股份、豪能股份、新泉股份、星宇股份。②AI/智驾：智驾L3L4国标已开启公开征求意见，后续法规提速/政策加码，均有望带来供给订单催化，继续推荐禾赛、地平线机器人，建议关注速腾聚创、黑芝麻智能、小马智行。③液冷订单明确，3月英伟达GTC大会召开在即，有望带来行业催化，继续推荐敏实集团、银轮股份、凌云股份，建议关注飞龙股份。。 《【华创汽车】新车跟踪：3月重点关注智界V9及极氪8X》2026-03-09 《汽车行业周报（20260302-20260308）：3月重点关注新车价格情况，AIDC及缺电逻辑继续发酵》2026-03-08《【 华 创 汽 车 】 汽 车 行 业 周 报 （20260223-20260301）：3月汽车零售有望逐步回暖，AIDC及缺电带动柴发链上行》2026-03-01 风险提示：宏观经济、国内消费低于预期，汽车出口低于预期，新能源车销量低于预期，原材料价格波动等。 图表目录 图表1：狭义乘用车月度批发销量同比增速（%）..............................................................3图表2：狭义乘用车月度零售销量同比增速（%）..............................................................3图表3：传统乘用车（剔除新能源）月度批发销量同比增速（%）..................................3图表4：传统乘用车（剔除新能源）零售同比增速（%）..................................................3图表5：新能源车季度零售渗透率（%）..............................................................................4图表6：新能源车季度出口及增速（万辆，%）..................................................................4图表7：2026年以来去库强度高于2025年同期：渠道库存月度变化（按批发-零售-出口，万辆）.........................................................................................................................5图表8：2015年至今渠道总库存（万辆）............................................................................6图表9：2015年至今燃油渠道总库存（万辆）....................................................................6图表10：2月经销商库存预警指数提升................................................................................6图表11：2月经销商库存系数下降........................................................................................6图表12：GAIN行业整体月度终端优惠指数........................................................................7图表13：GAIN整体月度价格变化指数................................................................................7图表14：2020年以来折扣率变化：市场平均折扣率中位数（%）...................................7图表15：2020年以来折扣额变化：市场平均折扣额中位数（元）..................................7图表16：批发销量前十车企月度份额变化（前1-5名，截至2026年2月）..................8图表17：批发销量前十车企月度份额变化（前6-10名，截至2026年2月）................8图表18：申万乘用车指数历史PE（截至2026年3月13日收盘）..................................9图表19：申万零部件指数历史PE（截至2026年3月13日收盘）..................................9图表20：申万乘用车指数历史PB（截至2026年3月13日收盘）..................................9图表21：申万零部件指数历史PB（截至2026年3月13日收盘）..................................9图表22：申万乘用车相对沪深300走势（截至2026年3月13日收盘）......................10图表23：申万零部件相对创业板指走势（截至2026年3月13日收盘）......................10 一、行业：销量、库存、价格 （一）销量 资料来源：Marklines、华创证券注：2-12月为预测值 资料来源：乘联会、华创证券 资料来源：Marklines、华创证券 资料来源：乘联会、华创证券 资料来源：Marklines、华创证券预测 资料来源：乘联会、华创证券预测 （二）库存 资料来源：乘联会、中汽协、Marklines、华创证券 注：各月份柱状图从左到右分别为2016-2025年数据，2025年11月至2025年12月数据为预测数据 资料来源：中国汽车流通协会、华创证券 资料来源：中国汽车流通协会、华创证券 资料来源：中国汽车流通协会、华创证券 资料来源：中国汽车流通协会、华创证券 （三）价格 资料来源：安路勤、华创证券 资料来源：安路勤、华创证券 注： 注： 1）以样本车型成交折扣（MSRP-成交价）按销量加权平均计算行业月度优惠幅度，标签数字为当月平均优惠，折线数据为标准化指数（当月平均优惠-基点平均优惠）/基点成交均价*100 1）以样本车型成交价按销量加权平均计算行业月度成交均价，标签数字为当月均价，折线数据为标准化指数（当月均价/基点均价-1）*100 资料来源：汽车之家、华创证券 资料来源：汽车之家、华创证券 二、市场竞争 资料来源：乘联会、中汽协、华创证券 三、板块估值 资料来源：Wind、华创证券 资料来源：Wind、华创证券 资料来源：Wind、华创证券 资料来源：Wind、华创证券 资料来源：Wind、华创证券 资料来源：Wind、华创证券 汽车组团队介绍 组长、首席分析师：张程航 美国哥伦比亚大学公共管理硕士。曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所。 分析师：李昊岚 伦敦大学学院金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：林栖宇 上海财经大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：于公铭英国拉夫堡大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张睿希 上海交通大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在