港股如何在地缘与估值优势间博弈？

2026年03月14日 核心观点 ⚫本 周 港 股 行 情 表 现：（1）本 周（3月2日 至3月6日 ），三 大 指 数2涨1跌 ，恒 生 指 数 跌1.13%， 恒 生 科 技 指 数 涨0.62%， 恒 生 中 国 企 业 指 数 涨0.50%。（2） 港 股 行 业 层 面 ：本 周 港 股5个 行 业 上 涨 ，6个 行 业 下 跌 。 其 中 ， 能 源 上涨4.77%， 工 业 上 涨3.87%， 信 息 技 术 上 涨2.15%； 房 地 产 下 跌3.79%， 材料 下 跌3.17%， 日 常 消 费 下 跌2.22%。 从 二 级 行 业 来 看 ， 本 周 电 气 设 备 、 煤炭 、 软 件 服 务 涨 幅 居 前 ， 国 防 军 工 、 纺 织 服 装 、 机 械 跌 幅 居 前 。 分析师 杨超：010-80927696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 孔玥：kongyue_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525100001 ⚫本 周 港 股 流 动 性：（1）本 周 港 交 所日 均 成 交 额2934.26亿 港 元 ，较 上 周 减 少481.59亿 港 元。（2）本 周 南 向 资 金 累 计 净 流 入524.40亿 港 元 ， 较 上 周 净 流入 额 增 加605.34亿 港 元 。（3）截 至3月11日 的 近7天 ，港 股 中 资 股 中 ，全球 主 动 型 外 资 基 金 净 流 出4.59亿 美 元 ，全 球 被 动 型 外 资 基 金 净 流 出6.05亿 美元 ， 分 别 较 上 周 净 流 入 额 减 少4.94亿 美 元 、 减 少23.85亿 美 元 。 相关研究 ⚫港 股 估 值 与 风 险 偏 好：（1）截 至2026年3月13日 ，恒 生 指 数 的PE、PB分别 为12.33倍 、1.27倍 ，分 别 处 于2010年 以 来80%、64%分 位 数 水 平 。（2）10年 期 美 国 国 债 到 期 收 益 率 较 上 周 五 上 行13BP至4.28%， 港 股 恒 生 指 数 的风 险 溢 价 率 为3.83%，为3年 滚 动 均 值-1.75倍 标 准 差 ，处 于2010年 以 来3%分 位 。10年 期 中 国 国 债 到 期 收 益 率 较 上 周 五 上 行3.33BP至1.81%，从 而 港 股恒 生 指 数 的 风 险 溢 价 率 为6.30%， 为 均 值 （3年 滚 动 ）-1.71倍 标 准 差 ， 处 于2010年 以 来37%分 位 。（3）恒 生 沪 深 港 通AH股 溢 价 指 数 较 上 周 五 上 升0.91点 至122.17， 处 于2014年 以 来21.91%分 位 数 的 水 平 。 2025-12-30，2026年港股投资展望：节奏看“水”，集中靠“质” 2025-10-30，公募基金三季度持仓有哪些看点？ 2025-09-30，前瞻布局新质生产力主题投资——“十五五”规划展望系列 2025-09-25，“十五五”时期投资机遇前瞻——“十五五”规划展望系列》 ⚫美 伊局 势对港 股的影 响：如 果 中 东 战 事 持 续 恶 化 ， 港 股 或 面 对 进 一 步 下 行 压力 ，主 要 有 以 下 四 大 原 因 。第 一 ，伊 朗 控 制 著 全 球 约20%石 油 贸 易 必 经 的 霍尔 木 兹 海 峡 。战 事 恶 化 或 影 响 该 海 峡 的 石 油 运 输 ，油 价 或 进 一 步 飙 升 ，继 而 推高 物 流 及 经 营 成 本 ，并 进 而 推 升 通 胀 。对 美 联 储 来 看 ，通 胀 升 温 或 将 令 降 息 进程 延 后 ，这 对 港 股 估 值 会 构 成 不 利 因 素 ，港 股 进 一 步 承 压 。第 二 ，从 资 金 流 方面 看 ，市 场 避 险 情 绪 令 美 元 走 强 ，全 球 机 构 投 资 者 或 减 少 风 险 资 产 配 置 ，或 带动 资 金 从 新 兴 市 场 港 股 流 出 。第 三 ，对 企 业 来 说 ，中 东 战 事 或 扰 乱 中 东 及 欧 亚航 运 ，令供 应 链 环 节 出 现 局 部 中 断 ，内 地 企 业 出 海 运 输 成 本 或 因 而 上 升 。第 四 ，燃 油 开 支 占 航 运 及 航 空 公 司 的 营 运 成 本 比 例 较 高 ， 亦 将 影 响 企 业 盈 利 表 现 。 2025-09-18，短期警惕风险溢价收窄，长期利好非美风险资产——美联储9月议息会议决议解读 2025-09-07，外资加仓中国股票市场是否持续及还在买什么？ 2025-09-07，第三阶段费率改革落地，对市场影响如何？——基金销售费用管理新规点评 2025-09-07，港股2025中报业绩点评：盈利能力改善支撑港股上涨 2025-09-05，A股中报业绩有哪些看点？ ⚫投 资 主 线 ：展 望 未 来 ，港 股 最 大 优 势 是 估 值 洼 地 ，但 在 油 价 破 百 、通 胀 升 温 、避 险 情 绪 加 剧 的 扰 动 下 ， 并 非 所 有 低 估 值 板 块 都 值 得 买 入 。（1）可 选 消 费 以内 需 驱 动 为 主 ，业 绩 增 速 领 跑 、ROE最 高 ，具 备 抗 成 本 压 力 的 品 牌 溢 价 能 力 ，是 消 费 复 苏 核 心 受 益 者 。（2）金 融 估 值 明 显 低 估 ， 短 期 虽 受 利 率 压 制 ， 但 美伊 若 破 局 ， 资 本 市 场 回 暖 将 催 化 其 弹 性 修 复 。（3）科 技 板 块 ， 通 信 服 务凭 借稳 健 现 金 流+高 股 息+弱 周 期 属 性 ，兼 具 成 长 避 险 属 性。软 件 服 务 既又低 估 值 提供 的 安 全 垫 ， 又 有AI成 长 弹 性。 2025-08-31，当前A股市场的几点思考 2025-08-20，反内卷中寻投资机会——“十五五”规划展望系列 2025-08-05，七部门剑指新型工业化，金融活水锚定新质生产力 ⚫风 险 提 示 ：国 内 政 策 力 度 及 效 果 不 及 预 期 风 险 ；海 外 降 息 不 及 预 期 风 险 ；市 场情 绪 不 稳 定 风 险。 目录Catalog 一、本周港股市场回顾............................................................................................................................3 （一）指数涨跌幅....................................................................................................................................3（二）资金流动.......................................................................................................................................4（三）估值与风险溢价..............................................................................................................................6 一、本周港股市场回顾 （一）指数涨跌幅 本 周（3月9日至3月13日），除 中 国 市 场 外 的全 球 主 要 股 指普 遍下 跌。港 股 三 大 指 数2涨1跌 ，恒 生 指 数跌1.13%，报25465.6点 ；恒 生 科 技 指 数涨0.62%，报4978.08点 ；恒 生 中 国 企 业指数涨0.50%， 报8671.48点。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 港 股 一 级 行 业 中 ，本 周5个行 业 上 涨 ，6个 行 业 下 跌 。其 中 ，能 源上 涨4.77%，工 业上 涨3.87%，信 息 技 术上 涨2.15%；房 地 产 下 跌3.79%，材 料 下 跌3.17%，日 常 消 费 下 跌2.22%。从 二 级 行 业 来看 ， 本 周电 气 设 备 、 煤 炭 、 软 件 服 务 、 石 油 石 化 、 化 工涨 幅 居 前 ，国 防 军 工 、 纺 织 服 装 、 机 械 、 房地 产 投 资 信 托 、 房 地 产跌 幅 居 前 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 消 息 面 上 ，本 周NYMEX WTI原 油 上 涨9.25%，ICE布 油 上 涨12.08%，当 前 产 油 国 被 迫 减 产成 为 新 的 定 价 逻 辑 。 霍 尔 木 兹 海 峡 的 持 续 封 锁 ， 不 仅 阻 断 了 运 输 ， 更 导 致 中 东 产 油 国 如 沙 特 、 伊 拉 克 、阿 联 酋 、科 威 特 等因 库 容 饱 和 而 被 迫 实 质 性 减 产 ， 合 计 日 产 量 削 减 已 超 过670万 桶 ，约 占 其 总产 能 的 三 分 之 一 。 这 标 志 着 市 场 的 关 注 点 已 从 运 输 受 阻 转 向 了 生 产 中 断 ， 供 给 端 的 损 害 正 在 变 为 现实 ， 这 是 释 储 无 法 弥 补 的 。 交 易 层 面 ，本 周 能 源 股 的 上 涨 主 要 受 地 缘 政 治 风 险 溢 价 驱 动 。 伊 朗 持 续 封 锁 霍 尔 木 兹 海 峡 的 举动 ， 直 接 将 国 际 油 价 推 升 至 百 元 上 方 。 油 价 飙 升 直 接 利 好 石 油 及 天 然 气 开 采 、 油 服 设 备 等 企 业。同时 ， 高 油 价 也 催 生 了 能 源 替 代 需 求 ， 煤 炭 板 块 作 为 替 代 能 源 之 一 同 样 受 到 资 金 追 捧 。 工 业 板 块 的 走强 主 要 来 自 两 个 方 面 的 催 化 。一 是 政 策 驱 动 ，2026年 政 府 工 作 报 告 将 生 物 医 药 、集 成 电 路 列 为 国 家新 兴 支 柱 产 业 ， 其 外 溢 效 应 也 提 振 了 高 端 制 造 和 工 业 企 业 的 信 心 。 二 是 细 分 领 域 的 高 景 气 ， 电 气 设备 和 化 工 涨 幅 居 前 ， 受 益 于 “AI投 资—电 力 需 求 增 长—电 力 设 备 出 海 ” 的 逻 辑 链 条 ， 以 及 部 分 周 期品 的 涨 价 预 期 。 科 技 方 面 ，（1）AI代 理 时 代 的 开 启 。小 龙 虾 ” 相 关 产 品 引 爆 香 港 科 网 股 ， 腾 讯 和 阿 里 等 互 联网 公 司 均 推 出 相 关 产 品 ，迅 策 科 技 、智 谱 、MiniMax等 均 创 出 近 期 新 高 。（2）Meta Platforms周三 公 布 了 该 公 司 正 在 自 主 研 发 的 四 款 新 芯 片 的 路 线 图 ， 以 加 快 其 数 据 中 心 的 扩 张 。 这 些 新 芯 片 是 该公 司 元 训 练 和 推 理 加 速 器(MTIA)项 目 的 一 部 分 ，首 款 芯 片MTIA 300已 投 入 使 用 ，为 公 司 的 排名 和 推 荐 系 统 提 供 支 持 。 其 余 三 款 芯 片 将 于 今 年 和2027年 陆 续 推