2025年报点评2025年业绩整体平稳，关注重大资产重组进展
港口2026年03月15日 厦门港务（000905）2025年报点评 推荐（维持） 当前价：11.70元 2025年业绩整体平稳，关注重大资产重组进展 厦门港务公告2025年年度报告：1）2025年，公司实现营业收入221.28亿元，同比减少0.08%；归母净利润2.06亿元，同比增长3.02%；扣非后归母净利润1.54亿元，同比增长661.57%。2）分季度看：2025Q1、Q2、Q3、Q4，公司分别实现营业收入43.28、62.14、60.7、55.16亿元，同比分别-31.65%、+3.05%、+7.81%、+32.79%；分别实现归母净利润0.63、0.78、0.55、0.1亿元，同比分别-18.46%、+51.29%、-10.26%、+1.26%；分别实现扣非后归母净利润0.61、0.53、0.44、-0.03亿元，同比分别+171.1%、+80.46%、+119.65%、+93.22%。3）分业务看：码头装卸与堆存实现营业收入9.22亿元，同比减少6.38%，占比4.16%；港口配套服务实现营业收入12.69亿元，同比增长0.65%，占比5.74%；综合供应链业务实现营业收入198.68亿元，同比增长0.11%，占比89.79%。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 主业经营稳中有进，新兴业态展现高增长潜力。2025年，公司实现货物吞吐量4103.31万吨，同比增长7.14%，主要是厦门港内的木片、砂石、铁矿石及厦门本港外的砂石、水泥等货种的装卸需求增长，显示出港口主业的韧性。此外，公司大力拓展港口配套服务，其中海铁联运业务量同比增长19.2%；受益于独特的区位优势，台海快件重箱量同比增长35.2%；跨境电商业务操作票数同比大增78.2%，新兴业态进一步提升公司的综合服务能力。 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 资本运作取得重大突破，盈利中枢有望跨越式提升。公司发行股份及支付现金收购厦门集装箱码头集团70%股权并募集配套资金事项获得中国证监会注册批复，并于近期完成股权交割，将推动集装箱码头与散杂货码头、临港物流及供应链资源的融合发展，强化公司核心主业。集装箱码头集团盈利能力较强，本次交易有助于优化上市公司的盈利能力，根据《备考审阅报告》，在不考虑募集配套资金的情况下，本次收购集装箱资产交易后上市公司的资产规模及盈利能力将提升，参考2024年以及2025年1-8月的财务数据，交易完成后，上市公司总资产规模或将翻倍，净利润增长超200%，归母净利润将从2亿元的体量增长至6亿元，增长近200%。此外，公司采取措施推动落实“质量回报双提升”行动方案，计划资产重组后进一步提升现金分红比例。 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 投资建议：1）盈利预测：由于上述重大资产重组事项所涉发行股份购买资产的新股发行工作尚在进行中，我们暂不考虑集装箱资产盈利预测纳入。2025年业绩略低于此前预期，故我们小幅调整公司2026-27年归母净利至2.18、2.44亿元（原预测值为2.31、2.64亿元），新增2028年盈利预测为2.65亿元，对应2026-2028年EPS分别为0.29、0.33、0.36元，PE分别为40、36、33倍。2）我们强调此前观点：公司作为福建省港口集团唯一港口上市平台，目前主要从事散杂货码头装卸与堆存、港口配套服务和综合供应链三大业务。股东支持拟注入优质集装箱资产，公司盈利能力、红利属性或有望提升，且对台地理位置优势显著，将受益于两岸融合发展，维持“推荐”评级。 公司基本数据 总股本(万股)74,180.96已上市流通股(万股)74,180.81总市值(亿元)86.79流通市值(亿元)86.79资产负债率(%)51.54每股净资产(元)6.8412个月内最高/最低价15.97/6.98 风险提示：并购整合进度不及预期；经济大幅下滑、腹地经济明显波动。 相关研究报告 《厦门港务（000905）深度研究报告：拟注入资产焕新颜，盈利能力、红利属性或双提升》2025-09-19 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：公司公告，华创证券 附录：财务预测表 交运与公用事业组团队介绍 研究所联席所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2025年获：证券时报·新财富杂志最佳分析师交通运输仓储行业第三名；第七届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名；第十九届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第三名；上证报最佳分析师交运仓储行业第三名；21世纪金牌分析师交通物流行业第三名；第十三届Wind金牌分析师交通运输行业第二名；第十三届Choice最佳分析师交通运输行业第一名。2019-24年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 高级分析师：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 高级分析师：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 高级分析师：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 研究员：张梦婷 华东师范大学金融硕士，曾任职于浙商证券研究所，2026年加入华创证券研究所。 分析师：李清影 新加坡南洋理工大学经济学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘邢雨 天津大学金融硕士，2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所
