从2026GDC看游戏的产业链机会

挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2026年03月12日 东方财富证券研究所 证券分析师：崔世峰证书编号：S1160526020005证券分析师：向锐证书编号：S1160526020004 【事项】 GDC大会于3.9日召开：2026年游戏开发者大会（以下简称“GDC”）于当地时间3月9日在美国旧金山举行。本届大会吸引全球400多家科技及游戏厂商参与，腾讯、谷歌、苹果、英伟达、Meta、索尼、微软等悉数亮相。 【评论】 根据GDC官方数据显示，2026 GDC吸引全球约30000人参加，1000多位嘉宾发言，全球400多家科技及游戏厂商参与；议题内容中有关AI的讨论热度较高，AI不再是“未来愿景”，而是正与游戏开发的各个环节深度融合。如今，全球AI发展已步入下半场拼应用阶段，而游戏作为一个能全方位融合前沿AI技术的数字内容生态，其本身与AI发展密不可分，但游戏本身生态的复杂性，也为AI真正深入游戏产业链各环节设置了较高门槛。随着AI在游戏产业链的渗透，我们看好技术催化为游戏产业链带来的机会。 相关研究 《传媒互联网行业2025年三季报总结：基本面向好，游戏行业景气度持续》2025.12.12《AI产业加速迭代，科技赋能价值提升》2025.11.18《传媒互联网行业2025年半年报总结：业绩为矛，估值为盾》2025.09.17《机器人数采带来场景价值重估》2025.08.06《新技术新消费新资本》2025.06.24 展望2026年，游戏行业有望迎来供给、政策、技术与渠道等多重催化，产业链基本面与估值有望迎来双击，我们看好2026年游戏产业链Beta： 1）供给恢复：版号发放常态化趋势愈发清晰，数量与节奏整体改善，行业供给侧约束显著缓解，叠加重点厂商储备产品逐步进入上线周期，游戏市场有望迎来新一轮内容供给大年。 2）政策支持：政策层面对数字经济、文化消费、科技创新等方向持续给予支持，游戏作为兼具科技属性与文化出海属性的重要产业，其正向价值认知正在不断强化。 3）技术催化：AI正在成为游戏行业新一轮生产力革命的重要变量，其催化作用既体现在工具层，也体现在原生体验层。 4）渠道变革：市场对于Google Play与App Store渠道费用未来存在下调预期，若相关政策或平台生态变化推动分成比例优化，将直接改善游戏厂商利润分配结构，对利润率中枢抬升形成实质性利好。 我们看好AI催化下游戏产业链的投资机会： 上游看，“AI+IP、AI+引擎”有望降低内容开发成本、缩短孵化周期，并提升素材生成、NPC交互与底层工具能力，利好拥有IP储备和技术平台能力的公司，建议关注：阅文集团、掌阅科技、中文在线、Unity等。 中游看，“AI+PGC、AI+UGC、AI+发行”是最直接受益环节，AI可在美术资产、剧情脚本、代码辅助、测试优化等方面显著提效，同时降低UGC创作门槛，推动内容供给扩容；在发行端，AI通过用户分层、LTV预测、素材生成和投放优化提升ROI。建议关注：腾讯、网易、三七互娱、心动公司、恺英网络、世纪华通、巨人网络、吉比特、神州泰岳、完美世界、冰川网络、IGG、祖龙娱乐、友谊时光、百奥家庭互动、Roblox等。 下游看，“AI+渠道营销、AI+买量平台”将进一步提升获客效率、转化率与留存表现。建议关注：Applovin、汇量科技、Unity、快手、哔哩哔哩、虎牙、欢聚等。 【风险提示】 AI技术迭代及产品落地不及预期，若大模型在内容生成、智能交互、研发提效等方面的能力提升放缓，或成本下降速度低于预期，可能影响IP开发、PGC/UGC内容生产及游戏研发效率改善。 AIGC监管及合规风险仍需关注，包括AIGC内容版权归属、数据安全、未成年人保护、算法治理及内容审核趋严等，均可能提升平台与厂商运营成本。再次，商业化转化风险不可忽视，AI虽可提升买量、营销及用户运营效率，但若用户付费意愿、广告投放需求或转化效果低于预期，相关收入兑现或弱于判断。游戏内容行业竞争可能加剧，若头部厂商加大投入、中小厂商跟进不足，或平台流量分配机制变化，均可能导致市场格局及盈利能力波动。还需警惕宏观消费波动、版号节奏变化及重点产品上线表现不及预期等对行业景气度的扰动。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。