深耕AI医疗的数字健康生态构建者，数据与技术双轮驱

轻松健康（2661.HK） 深耕AI医疗的数字健康生态构建者，数据与技术双轮驱 核心投资亮点 2026年3月9日 最新收盘价：101.1HKD总市值：208.64亿元市销率：15.54总股本：2.06亿股 公司是国内领先的数字健康科技平台，垂直赛道卡位优势显著。公司精准定位于“检、医、药、康、险”一体化平台，成功串联健康管理、医疗服务、保险保障与医药研发关键环节，在健康科普与AI医学研究等垂直赛道，公司凭借“专业医学内核+AI驱动+平台聚合”的独特模式，已构建深厚护城河。公司2025H1实现营收6.56亿元，同比增长84.8%，归母净利润0.86亿元，同比大幅增长437.5%，呈现高速扩张态势。 数据资产壁垒深厚，用户生态价值稀缺。公司构建了庞大且高活性的用户数据生态，通过健康咨询、筛查、保险交互等多维度数据，形成了覆盖全链路的动态健康画像，在医疗数据供给高度稀缺的行业背景下，构筑了难以复制的核心竞争壁垒。 AI技术全链路赋能，驱动运营效率与体验双提升。公司通过自研AI技术栈“AIcare”及基座大模型“Dr.GPT”、循证医学智能体“证元芳”，实现对健康科普、医学研究、保险营销等业务全流程的深度赋能。公司自研技术已助力健康科普与医学研究效率大幅提升，未来有望在AI医疗加速发展的背景下持续强化运营效能与市场竞争力。 “健康+保险”双轮协同，飞轮效应推动生态价值持续增长。公司深度打通数字健康服务与保险业务，形成双向赋能的增长闭环，协同构建了服务吸引用户、数据驱动创新、保障反哺生态的自我强化循环，有望持续驱动业务规模化扩张与生态价值提升。 基于以上，我们测算2025-2027年，公司营收分别为12.76、18.88、29.27亿元，增速分别为35%、48%、55%；归母净利润分别为0.13、0.19、0.29亿元，增速分别为30%、45%、55%。截止2026年3月9日，公司市价为101.1 HKD，总股本为2.06亿股，对应2025-2027EPS分别为0.06、0.09、0.14元/股。基于公司行业领先地位，结合可比公司估值水平，我们认为轻松健康合理PS应为32倍，目标价261.97 HKD，相比现价存在159%上升空间，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：AI医疗技术发展不及预期风险；业务协同不及预期风险；运营成本波动风险。 Address:Room 1108,11/F,ChinaResourcesBuilding,26HarbourRoad,WanChai,HK辦事處地址:香港灣仔港灣道26號華潤大廈11樓1108室Tel電話:(852)38922200大西部證券（香港）有限公司GlobalWestSecurities(HongKong)Limited 目录 一、立足综合健康服务，数字转型成效显著...............................................3 1.1专注数字健康综合服务，AI技术深度赋能业务演进..................................31.2公司股权结构清晰稳定，管理层经验丰富..........................................41.3营收增长强劲，费用管控成效显著................................................6二、AI医疗蓝海广阔，垂直领域公司卡位优势明显.........................................92.1政策端积极定调，发展环境优良明确..............................................92.2用户数据积累与扩容，筑牢公司长期竞争壁垒.....................................112.3AI技术深度赋能全链路流程，内外效益齐升......................................14三、盈利预测与投资分析............................................................22四、风险提示......................................................................24 Address:Room 1108,11/F,ChinaResourcesBuilding,26HarbourRoad,WanChai,HK辦事處地址:香港灣仔港灣道26號華潤大廈11樓1108室Tel電話:(852)38922200 一、立足综合健康服务，数字转型成效显著 1.1专注数字健康综合服务，AI技术深度赋能业务演进 立足健康领域，专注提供数字综合健康服务与健康保险解决方案。轻松健康集体（以下称“轻松健康”或“公司”）自2014年以来，已实现从早期以保险经纪服务为核心，向以数字健康服务为主导的业务结构战略性演进。公司于2025年在香港上市，目前已成长为中国数字健康赛道中具备AI技术深度赋能与高用户黏性的代表性企业。 （1）公司业务数字化、智能化演进路径清晰。公司于成立初期推出保险经纪服务，奠定了初步的业务基础。自2020年起，公司通过参与省级普惠型保险项目，深化了在健康保障领域的布局。2023年公司推出健康科普服务实现业务战略转型，并凭借其迅速增长，带动健康服务板块收入贡献大幅提升，成为营业收入的核心增长动力。目前，公司业务已涵盖健康科普、疾病筛查、医学研究辅助及保险技术服务等多个板块。（2）AI科技赋能深化布局。公司于2023年发 布 了 自 主 研 发 的“仙 女α ”大 型AI模 型 系 统 ， 并 持 续 迭 代“AIcare”技术栈与“轻松问医Dr.GPT”工具，涵盖智能咨询、个性化健康管理、慢性病监测和心理咨询等多领域应用，通过强化业务全流程的智能化支撑，有效提升了运营效率与保费转化效能。此外，公司进一步布局严肃医学领域，于2026年推出融合证据溯源与推理透明性的循证智能体“证元芳”，AI科技属性进一步强化。 资料来源：公司官网，招股说明书 公司目前的主要产品包括数字综合健康服务与健康保险解决方案两大体系。数字综合健康服务为公司的核心业务，按服务类型可分为四大类：一是早期疾病筛查与咨询，涵盖肿瘤风险、骨密度等检测，二是综合健康服务套餐，三是数字营销（科普服务），四是数字医学研究辅助。其中数字营销（科普服务）为公司核心收入支柱。健康保险解决方案主要包括保险经纪服务、保险技术服务两类，同时还提供保险产品开发及全数字服务流程。截至2025年上半年，公司已与58家保险公司建立合作，共同销售涵盖医疗、重疾、意外等多领域的保险产品达294款。公司的产品与服务广泛应用于个人健康管理、企业员工健康计划、医药企业数字营销及保险机构技术赋能等多个领域。通过“检、医、药、康、险”一体化平台，覆盖从预防、筛查、管理到保障的全链条需求。 资料来源：公司官网 1.2公司股权结构清晰稳定，管理层经验丰富 公司创始人、董事长兼首席执行官杨胤女士为公司的实际控制人。截至2025年12月23日，杨胤直接持有公司10.99%股权，并通过其 全 资 控 制 的QingSongChou Holdings Corporation与QSC ESOLimited间接控制公司22.94%股权，合计持股比例达33.93%，为公司实际控制人，有效保障战略决策与长期发展的稳定性。此外，阳光人寿保险股份有限公司（持股9.20%）作为重要产业资本股东， 进一步强化了“健康服务+保险”的生态协同。截至上市日，公司前八大最终控制人合计持股比例高达88.15%，股权结构高度集中且清晰，有利于提升治理效率与战略执行力，为长期发展奠定坚实基础。 资料来源：iFinD，股东时间截止于2025年12月23日 公司管理团队经验丰富，发展战略清晰稳定。公司创始人、董事长兼首席执行官杨胤女士管理经验丰富，长期致力于推动个人与家庭健康福祉，曾获“十大经济潮流人物”、“年度公益人物”等荣誉。杨胤女士全面负责公司战略制定与业务监督，为“健康服务+保险保障”双轮驱动模式的建立与深化奠定了坚实基础。首席财务官王静女士为资深财务专家，在加入公司前长期担任安永华明会计师事务所合伙人，深厚的金融与资本市场经验为公司财务治理及资本运作提供坚实支撑。管理团队其他核心成员均在健康管理、保险科技、信息技术、数字营销及业务拓展等领域拥有出色的专业能力与成功的实践记录，构成了跨领域协同的强大管理团队，共同推动“健康服务+保险保障”双轮驱动的生态闭环持续深化。 1.3营收增长强劲，费用管控成效显著 公司业绩增长强劲，2025H1实现营收及净利润高速增长。截至2025年6月30日，公司共实现营业收入6.56亿元，较2024年同期的3.55亿元大幅增长84.8%，凸显出业务扩张的加速势头。共实现归属于母公司股东的利润0.86亿元，相比同期0.16亿元增幅高达437.5%，盈利能力实现跨越式增强。这一增长主要得益于公司健康服务板块的快速放量，推动整体收入结构持续优化。尽管公司处于战略转型期，但营收与净利润的双双高增验证了其商业模式的有效性与增长韧性，为后续发展奠定了扎实的财务基础。 资料来源：iFinD，公司报告 资料来源：iFinD，公司报告 Address:Room 1108,11/F,ChinaResourcesBuilding,26HarbourRoad,WanChai,HK辦事處地址:香港灣仔港灣道26號華潤大廈11樓1108室Tel電話:(852)38922200 公司专注数字健康服务领域，数字营销已成长为公司的核心营收引擎。公司已成功实现了从“保险为主”向“健康服务引领”的战略转型，业务结构发生根本性变化。截至2025H1，数字营销收入达4.44亿元，占总营收比重飙升至67.64%，已成为驱动整体收入高速增长的最主要动力。传统的保险相关服务合计收入占比则从2022年的82%下降至2025H1的23%，业务结构持续优化。公司其他健康服务及数字医学研究辅助服务合计占比约9.07%，产品矩阵丰富多元。 资料来源：iFinD，公司报告 业务高速扩张的同时，实现期间费用率显著优化。2025H1公司的销售费用率为15.73%，较2024年全年的16.77%下降约1.04个百分点，表明在营收大幅增长的背景下，市场推广的边际效益得到提升，用户获取与转化效率增强。管理费用率改善尤为突出，从2024年的15.20%大幅下降至10.36%，降幅达4.84个百分点，主要得益于公司AI技术对内部运营流程的深度赋能以及规模效应显现，行政管理效率显著提升。财务费用率维持在-0.51%的负值水平，财务压力较小。综合来看，公司销售期间费用率从2024年的31.01%优化至2025年上半年的25.59%，整体费用管控成效显著，反映出公司卓越的运营效率与成本控制能力，为净利润率的提升提供了有力支撑。 Address:Room 1108,11/F,ChinaResourcesBuilding,26HarbourRoad,WanChai,HK辦事處地址:香港灣仔港灣道26號華潤大廈11樓1108室Tel電話:(852)38922200 资料来源：iFinD，公司报告 Address:Room 1108,11/F,ChinaResourcesBuilding,26HarbourRoad,WanChai,HK辦事處地址:香港灣仔港灣道26號華潤大廈11樓1108室Tel電話:(852)38922200 二、AI医疗蓝海广阔，垂直领域公司卡位优势明显 2.1政策端积极定调，发展环境优良明确 国内政策端对“人工智能+医疗”领域持续释放积极信号，为AI医疗市场创造了优良且明确的发展环境。政策体系目前已形成“顶层设计-地方试点-标准建立”的多层次支持格局。国家层面，2025年10