龙头之争，清洁电器、运动相机市场竞争激烈——家电行业月度动态跟踪

2026年02月27日 核心观点 家用电器行业 本 月 家 电 板 块 表 现 ：截 至2026年2月26日 ，本 月SW家 电 指 数 上 涨1.4%。当 前 家 电 行 业 市 盈 率（TTM，剔 除 负 值 ）为15.40倍 。2025Q4，基 金 配 置 家电 板 块持 仓 市 值 占 比 为2.58%， 环 比 下 降0.17pct。 推荐维持评级 为 何 影 石 、石 头 倾 向 于 规 模 导 向 ：1）影 石 创 新 业 绩 快 报 ，2025年 营 收98.6亿 元 ， 同 比+76.9%，25Q1/Q2/Q3/Q4分 别 实 现 营收同 比+40.7% / +58.1% /+92.6% / +100.5%， 归 母 净 利 润 率13.0% / 14.8% / 9.2% / 5.3%。 公 司 收 入快 速 增 长 ，利 润 率 快 速 下 降 ，与 石 头 科 技一 致。2）运 动 相 机/全 景 相 机、扫 地机 都 是 创 新 类 产 品 ，渗 透 率 低 ，市 场 增 长 快 ，中 国 企 业 全 球 竞 争 力 强 ，市 场 寡头 垄 断 。3）影 石 、石 头 采 取 规 模 导 向战 略 ，符 合 当 前 市 场 发 展 阶 段，但 不 利于 利 润 。首 先 ，寡 头 之间 还 在 为 第 一 的 排 名 激 烈 竞 争 ；其 次 ，产 品 创 新 还 在 进行 中 ，寡 头 都 加 强 研 发投 入。此 类 市 场 的 激 烈 竞 争 和 其 他 消 费 品 需 求 不 足 下 的激 烈 竞 争 原 因 不 一 样 。 当 市 场 前 三排 序确 定 ， 竞 争 格 局 将 明 显 改 善 。 分析师 何伟：hewei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525010001杨策：yangce_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130520050005刘立思：liulisi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524070002陆思源：lusiyuan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525060001 国 补 政 策 更 新 ，家 电 零 售春 节 期 间 表 现 较 好 ：1）2026年 首 批625亿 元 中央 超 长 期 特 别 国 债 资 金 年 初 已 下 达 ，用 于 支 持2026年 的 消 费 品 以 旧 换 新 和 设备 更 新 工 作 。据 商 务 部 数 据 ，2026年 春 节9天 假 期 ，6类 家 电 以 旧 换 新 产 品及4类 数 码 和 智 能 购 新 补 贴 产 品 销 售 共 计510.6万 台 ，同2025年 春 节 假 期 相比 增 长21.7%。2）2026年 补 贴 侧 重 线 下 ，线 下消 费 增 长 明 显。春 节期 间 ，线下 渠 道 销 售 家 电 、数 码 和 智 能 产 品 占 销 售 总 额 的73.3%。3）产 品 呈 现 升 级 趋势 ，手 机 类 目 中 高 端 产 品 占 比65.0%。银 联 数 据 显 示 ，电 脑 、空 调 、电 视 机 每笔 平 均 核 销 金 额 较 去 年 同 期 也 有 较 大 幅 度 增 长 。4） 智 能 眼 镜 在2026年 首 次被 纳 入 补 贴 范 围 ，2月13日 华 强 北 街 道 办 统 计 数 据 显 示 ，近 两 个 月 华 强 北AI眼 镜 销 量 同 比 增 长 约70%~80%。 美 国 关 税 或 下 调 ，利 好 消 费 海 外 业 务 ，特 别 是 美 国 品 牌 业 务 占 比 高 的 公 司 ：1）2月20日 ， 美 国 联 邦 最 高 法 院 裁 定 特 朗 普 政 府 依 据 《 国 际 紧 急 经 济 权 力法》（IEEPA）实 施 的 大 规 模“对 等 关 税”及“芬 太 尼 关 税”缺 乏 法 律 授 权，属于违 法 行 为，相 关 税 收 总 额 已 超 过1750亿 美 元。 特 朗 普 旋 即 表 示 将 动 用《1974年 贸 易 法 》 第122条 ， 即 自2月24日 起 ， 对 全 球 商 品 加 征10%的 临时 性 进 口 关 税 ，之 后 又 表 示 要 加 征15%关 税 。2）特 朗 普 政 府 进 口 关 税 政 策 的频 繁 调 整 ，推 动 中 国 消 费 产 业 加 快 全 球 性 产 业 布 局 ；尤 其 是2025年4月 以 来的 关 税 变 动 ，导 致 中 国 消 费 产 业2025年 对 美 出 口 大 幅 下 滑 ，相 关 企 业 被 迫 匆忙 在 海 外（ 尤 其 是 东 南 亚 地 区 ）新 建 产 业 链。但 受 产 能 建 设 周 期 、生 产 效 率 爬坡 等 因 素 影 响 ，这 一 举 措 对 消 费 行 业 海 外 业 务 整 体 盈 利 造 成 负 面 影 响 ，并 波 及2025年 消 费 行 业 上 市 公 司 整 体 年 报 表 现 。3）若 本 次 裁 决 能 顺 利 执 行 ，将 对 中国 消 费 产 业 形 成 利 好 。考 虑 到 特 朗 普 关 税 政 策 频 繁 多 变 ，未 来 针 对 美 国 市 场 的出 口，中 国 消 费 产 业 将 谋 求“中 国+海 外”的 双 备 份 布 局。4）在 美 国 品 牌 业务 占 比 高 的 公 司 直 接 受 益 ，如 石 头 科 技 、TCL电 子H、绿 联 股 份、海 尔 智 家 ，对 美 国 代 工 业 务 占 比 高 的 公 司 间 接 受 益 ，如 海 信 视 像（ 品 牌 业 务 ，但 由 母 公 司在 海 外 销 售 ） 、 新 宝 股 份 、 欧 圣 电 气 、 德 昌 股 份 、 兆 驰 股 份 等 。 资料来源：中国银河证券研究院 创 维 收 购 松 下彩 电 业 务 ， 中 国 彩 电企 业全 球 化 继 续 加 强 ：1）1月TCL宣布与 索 尼 拟 成 立 一 家 承 接 索 尼 家 庭 娱 乐（ 彩 电 、家 庭 音 响 ）业 务 、由TCL电子 持 股51%、索 尼 持 股49%的 合 资 公 司。2月25日 ，创 维 宣 布 将 收 购 松 下 北美 、欧 洲 的 彩 电 业 务 。中 国 彩 电 企 业 品 牌 全 球 化 发 展 趋 势 强 劲 。2）中 国 彩 电品 牌 凭 借Mini LED加 速 全 球 格 局 的 重 塑 。Omdia数 据 ，25Q3，TCL、海 信的 全 球Mini LED出 货 量 份 额 分 别 为30.6%和24.3%， 居 第 一 、 第 二 。 韩 国 品 牌25年 为 保 卫 份 额 发 动 价 格 战 后 ， 明 显 侵 蚀 利 润 ，25Q4三 星 显 示 业 务 、LG家 庭 娱 乐 业 务OPMargin分 别 为-4.1%和-4.8%， 延 续 亏 损 态 势 ， 我 们 预计 最 终 将 限 制 其 进 一 步 降 价 的 可 能 性 。 本 轮 彩 电 技 术 革 命 是 中 国 品 牌 跃 迁 之良 机 ， 根 据 群 智 咨 询预 测 ，2027年TCL与 索 尼 合 并品 牌 销 量市 占 率 有 望 达16.7%，将 超 三 星 成 为 全 球 第 一。 投 资 建 议 ：推 荐 产 业 链 上 游 ， 产 业 跨 界 的 三 花 智 控 、 儒 竞 科 技 ； 具 有 海 外 市场 科 技 消 费 优 势 的 公 司 ，TCL电 子H、 绿 联 科 技 、 海 信 视 像 、 石 头 科 技 。 推荐 具 备 竞 争 优 势 ， 分 红 收 益 率 标 的 美 的 集 团 、 海 尔 智 家 。 风 险 提 示 ：市 场 竞 争 风 险 ； 人 民 币 升 值 风 险 ； 金 属 原 材 料 价 格 上 涨 风 险。 目录Catalog 一、行业涨跌幅与机构配置情况................................................................................................................4 （一）本月家电板块涨幅跑赢大市...............................................................................................................4（二）25Q1起主动权益基金对家电板块配置力度减弱....................................................................................5 （一）2026年迎来集体涨价潮....................................................................................................................7（二）2025年12月家空内销出货-26.7%，隔年比-11.6%...............................................................................8（三）美国关税或下调，利好消费海外业务................................................................................................10 三、清洁电器：线上补贴开始恢复...........................................................................................................12 （一）2026年1月，清洁电器线上零售额个位数增长...................................................................................12（二）2026年1月，扫地机均价同比+3.2%，洗地机均价创下新低................................................................13（三）中国扫地机品牌海外APP下载量快速增长.........................................................................................14（四）中国家电企业竞争策略演进.............................................................................................................15 （一）A、H消费板块市场表现落后于大市.................................................................................................16（二）消费公司普遍存在A/H溢价...........................................................................................................17 六、风险提示......................................................................