从俄乌战争看智能化趋势

从俄乌战争看智能化趋势 国投证券军工及新材料团队 杨雨南S1450525060003姜瀚成S1450525080001冯鑫S1450525090001 2025年3月5日 证券研究报告 第一部分：Starlink的军用价值与局限 第二部分：无人装备的演进发展与“矛盾螺旋” 第三部分：全球军贸及币缘影响 第四部分：投资建议与风险提示 Starlink的军事价值与局限 Starlink的优势及发挥作用 核心优势：低成本带来的广覆盖和高鲁棒性•大规模部署，数量优势消解个别卫星故障影响； •有一定的自身防护能力，通过太空物体跟踪数据与轨姿控制完成自动避障； •分布式节点，星间通信利用激光通讯，关口和用户使用微波技术通讯，星上通过路由，星地通过P2P通信协议实现数据传输。网路节点数量多、拓扑架构复杂、协议保密、硬件加密、分布式存储。 战役运用 •支持网络舆论；•保障地面任务；•串联情报信息；•支撑精确打击；•支援无人作战；•反网络电子干扰。 整体来说，构建单向透明战场。 Starlink的运用于指挥链路升级 Starlink的部分局限 战术层面 军用商用不分及终端分布式布局容易被敌对方渗透，需要定期优化“白名单”，优化前通讯保密性随着时间推移而递减；军民共用网络导致网络出现部分拥堵或断网。 战略层面 商业模式及安全保障高度依赖美国全球霸权；长期商业模式能否闭环有待观察。 小结 战场层面 Starlink毫无疑问是俄乌战争中“异军突起”的重要战略性武器，也是乌克兰方面能够以弱敌强并做出部分经典反击的核心基础；其优势基于可回收火箭及模块化批量生产带来的低成本特性，由此大批量发射构建广覆盖领域、多网路节点、复杂拓扑架构、协议保密、硬件加密、分布式存储等技术特点，并由此带来的高鲁棒性；战场上通过“区块链”式的分布式节点的高效传输，配合对传统通信渠道的信息监听、干扰、拦截，在战场通讯层面对使用上一代通信技术敌军单向透明的“降维打击”；不过也需要看到，分布式布局也存在周期性效能递减及安全问题，且Starlink的商业模式和武器安全高度依赖美国的全球霸权，能否稳定发展与美国国势沉浮强正相关。 投资层面 商业航天后续更需要关注地面端设备、运营端服务的发展趋势，在商业模式跑通的情况下，其市场潜力更大；关注马斯克Starshield的进展情况，尤其是相关模式是否会重蹈二战恩尼格码机的产业覆辙；从战争装备“矛盾螺旋”的发展定理看，反卫星武器必将成为大国博弈中装备发展的重点之一。 无人装备的演进发展及“矛盾螺旋” 传统载具平台在不对称作战中生存能力显著下降 反无装备开始崭露头角 美国陆军未来司令部的作战能力发展中心为实施美国防空和导弹防御计划制定了发展路线图，以支持多域作战并创建分层防御，这是国防战略的一个关键原则，这个构想包括六层“保护穹顶”。 加快先进战斗力建设。壮大战略威慑力量，维护全球战略平衡和稳定。推进新域新质作战力量规模化、实战化、体系化发展，加快无人智能作战力量及反制能力建设，加强传统作战力量升级改造。统筹网络信息体系建设运用，加强数据资源开发利用，构建智能化军事体系。加快建设现代化后勤。实施国防发展重大工程，加紧国防科技创新和先进技术转化，加快先进武器装备发展。优化军事人力资源政策制度，提高军队院校办学育人水平，打造高素质专业化新型军事人才方阵。实施军事理论现代化推进工程。深化战略和作战筹划，扎实推进实战化军事训练，加强作战能力体系集成，创新战斗力建设和运用模式，增强军事斗争针对性、主动性、塑造力。——《“十五五”规划建议》 战场层面 无人装备近60年的发展已经从原来的单一用途辅助装备逐步进化为当下的多功能主战平台，其发展完全符合人类武器发展的客观规律，即远射程、高精度、低成本；其发展背后的产业趋势则是从机械化到信息化再到智能化的装备趋势；智能无人化平台已基本完成OODA循环的“聚环为点”，由此在效能和效率上对传统作战平台形成降维打击；对无人装备的反制能力建设已成为当下各国军备建设的重中之重，其痛点在于反制效率与成本交换比。 投资层面 智能无人装备的出现对未来战争态势的影响不亚于此前的舰载机和导弹，其将导致部分传统平台丧失使用价值；考虑到低成本趋势对投资并不完全有利，以及“矛盾螺旋”这一客观趋势，反无装备可能的潜在投资价值相较无人化平台在当下更为突出；反无领域关注对高能装备的发展路径。 全球军贸及币缘影响 投资建议与风险提示 总结 从俄乌战争及无人装备的历史演化可以看到，智能化装备的发展趋势可归纳为以下三点：•装备发展：武器装备发展遵循“远射程、高精度、低成本”趋势； •体系架构：通讯体系层面找好效率与安全的平衡，配合对敌方通讯的扰乱，实现战场信息维度的单向透明；•战术执行：在智能化加持下，执行平台将OODA“聚环为点”，以提升作战效能及打击效率。 商业航天后续更需要关注地面端设备、运营端服务的发展趋势，在商业模式跑通的情况下，其市场潜力更大；考虑到低成本趋势对投资并不完全有利，以及“矛盾螺旋”这一客观趋势，关注反卫星武器及反无装备未来的发展趋势；反卫星武器及反无装备预计将对高能装备带来发展机遇，如激光、电磁、微波等； SIPRI对传统武器开支与Swift对于各国货币结算的统计数据显示出“百年未有之变局”已经来到，而我国的无人机出口数据则侧面印证了智能化时代对无人化商品的客观需求。 建议关注：洪都航空、航天电子、晶品特装、湘电股份、新光光电、睿创微纳、海格通信、联创光电等。 风险提示 人事任命扰动部分环节生产能力瓶颈部分环节产能出清订单不及预期行业估值波动系统性风险除上述以外的其他风险 收益评级： 领先大市—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上；同步大市—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%；落后大市—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上； 风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所 深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518026上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034