一、供给端：战争与地缘事件导致海外煤炭供给持续偏紧
- 伊朗霍尔木兹海峡：军方表示不会关闭海峡，但战时通行规则由伊方掌控，禁止美、以及部分欧洲盟友船只通行
- 国内煤炭行业：存在“增产有要求、减产无机制”矛盾，亟需通过产能权交易、调节保险基金等制度创新建立长效机制
- 新疆煤炭产业链：南疆铁路阿克苏至巴楚段扩能改造工程启动，初期运输能力提升至2091万吨/日；南疆煤炭价格环比持平
二、需求端：煤化工高景气对冲油气资源不确定性，铁水走弱扰动焦煤价格
- 动力煤价格：秦皇岛港口Q4500、Q5000、Q5500现货价分别为575、661、743元/吨，环比下跌8-9元/吨
- 电厂日耗：本周平均日耗68万吨/天，环比增长17.14%至10万吨/天
- 铁水产量：本周日均铁水产量227.52万吨，环比减少5.81万吨/日
三、库存端：港口小幅累库，电厂库存下降
- 港口库存：环渤海港口库存2555.8万吨，环比增113.2万吨（4.63%），同比降19.26%
- 电厂库存：六大发电集团库存1361万吨，环比减14.5万吨（1.05%），可用天数20天（环比减3.89天）
- 矿山库存：样本矿山精煤库存286万吨，环比增29万吨（11.1%），同比降23.29%
四、投资意见
- 看好旺季需求回升带动动力煤价格反弹，推荐：
- 稳定经营高分红标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源
- 成长性动力煤标的：特变电工、晋控煤业、华阳股份、新集能源、淮河能源、兖矿能源
- 低估值弹性标的：山西焦煤、淮北矿业、潞安环能、广汇能源
- 建议关注：鄂尔多斯
