预期在线1H17结果;多个驱动器进入2H

2017年8月1日 亚洲日报长和记控股有限公司维持优于大市表现预期1H17在线结果；多个驱动程序2小时EPS：◄►TP：◄►方健（Kenneth Fong）/研究分析师/ 852 2101 6395 / kenneth.kc.fong@credit-suisse.com vy（Ivy Ji）/研究分析师/ 852 2101 7951 / ivy.ji@credit-suisse.com●CKHH将于8月3日报告其1H17业绩。我们预计集团净利润将同比增长4％至156亿港元，因为来自3 Europe（Wind Tre）的强劲表现被货币逆势部分抵消。●我们预计与1H16相比，英镑疲弱将对基础设施（同比-7％）和3个英国影响最大。中国人民币的贬值和同店销售的下降也将给零售业带来压力（同比-1％）。 3在意大利Wind Tre的推动下，欧洲整体预计将同比强劲增长45％。●进入2H17，我们预计随着欧洲货币稳定，货币逆风将显着缓解，环比开始改善。同时，Wind Tre的强劲实力和长江基建的多项交易（DUET于5月完成，另有两项尚待批准）可能是2H17增长的推动力。●长和现价较资产净值折让28％，与其历史平均水平一致。我们认为，凭借稳定的盈利基础，改善的宏观背景以及2H17的加速增长，估值并不昂贵。维持优于大市的表现。bbg / RIC 1香港/ 0001.HK价格（01 Aug 17，HK $）104.30评分（上一个评分）O（O）TP（上一个TP HK $）122.00 (122.00)52周范围（港元）104.3 -美东时间。锅。 ％chg。到TP17交易上限（港币/美元bn）402.4/蓝天scenario（港元）140.00ADTO-6M（百万美元）61.6灰色的天空scenario（港元）94.00自由流通量（％）69.9表演者铈1M3M1200万大股东李嘉诚（30.15％）绝对值（％）6.46.713.7相对百分比(0.5)(4.8)(10.8)年12 / 14A12 / 15A12 / 16E12 / 17E12 / 18E息税折旧摊销前利润（百万港元）98,87393,10791,98096,016102,081净利润（百万港元）27,35531,16833,31335,61438,948每股收益（CS调整为港币）6.48.18.69.210.1核心每股收益（港币）6.48.18.69.210.1-从上一个更改。每股收益（％）不适用不适用02.0(1.2)-共识每股收益（港币）不适用不适用8.68.99.8每股收益增长（％）(12.8)25.96.96.99.4市盈率（x）16.312.912.111.310.3核心市盈率（x）16.312.912.111.310.3股息收益率（％）9.02.42.62.83.1EV / EBITDA（x）5.36.36.05.55.0市净率（x）1.01.01.01.00.9净资产收益率（％）6.77.68.58.89.0净债务（现金）/权益（％）23.633.227.022.418.0注1：CK Hucthison是香港最大的企业集团，业务遍及基础设施，零售，港口，电信和能源领域。它是由李嘉诚及其家人经营和控制的。端口（占EBIT组的12％）：由于香港反弹以及欧洲和美国的复苏，我们预计1H17吞吐量增长将温和回升。然而，随着行业整合的继续，运费可能继续承受压力。尽管吞吐量增长了5％，但HPH Trust在1H17的收入却同比下降了4％。我们预计部门收入将下降1％，而息税前利润将基本持平。零售（17％）：我们预计欧洲健康与美容业务的健康同店销售增长（SSSG）（以本国货币计算，同比增长4％）。但是，这很可能与疲软的欧洲货币（欧元-3％同比；英镑-12％同比）保持平衡。在中国，我们预计随着公司加大力度提高门店盈利能力，SSSG的下降在1H17将会收窄。但是这种改进也有可能被1H人民币下跌5％。总体而言，我们预计在收入增长1％的基础上，该部门的息税前利润将同比下降1％。3欧洲（25％）：我们预计3H在1H17仍将是该集团的主要增长动力。欧洲移动市场在2017年继续复苏，2017年第一季度行业收入/ EBITDA增长了0.3％/ 4.1％。尽管如此，以英镑计算的3英镑报告结果将受到英镑疲软的负面影响，这应该被WIND-3 Italy合并后意大利强劲的增长所抵消。我们预计1H17部门收入/ EBIT将增长8％/ 45％。其他：我们预计来自基础设施该业务板块同比下降7％，主要由于英镑贬值的不利因素以及2016年下半年出售飞机业务的不利影响。亚洲电信由于HAT的网络成本增加以及HTHKH的漫游和手机收入持续下降，EBIT可能会同比下降9％。同时，底层操作沙哑随着1H17油价回升，油价已经有了显着改善。然而，由于在2016年上半年已确认一次性出售收益，我们预计赫斯基在1H17的息税前利润将同比下降8％至5.61亿港元。图1：长和1H17业绩预览摘要表（百万港元）年度截至12月31日1H16A2H16A1H17E同比变化集团收入173,618199,068192,08911%集团息税折旧摊销前利润43,54248,43846,3797%港口及相关服务3,7223,8453,7360%零售5,3386,7215,271-1%基础设施12,2919,87111,410-7%能源6122,817561-8%电讯7,1608,8639,45032%3组欧洲5,4107,4287,84945%亚洲电信1,7501,4351,600-9%金融与投资及其他346828708105%集团息税前收益29,46932,94531,1356%财务费用-6,187-6,042-7,55822%极好的-307纳米纤维除税前溢利22,97526,90323,5773%税后利润19,36422,49820,1584%净利14,92118,08515,5874%经常性净利润（以CS计算）15,22818,08515,5872%资料来源：公司数据，瑞士信贷的估算Wind Tre，交易和宏观顺风是2H17的驱动力进入下半年，我们将看到几个驱动因素：（1）外汇逆风应大大缓解（脱欧公投于2016年6月下旬举行），由于欧元兑英镑自7月份以来已上涨7％/ 3％，因此可能会成为不利因素。（2）Wind Tre的持续改进：预计意大利Wind Tre的强劲势头将在2H保持持续，并且仍将成为集团业绩的关键因素（在2H16贡献两个月）。（三）长江基建收购取得积极贡献：2017年5月完成DUET Group的收购，还有两笔交易有待批准（Reliance Home Comfort和Ista）。（4）出售收益HTHKH最近宣布出售固定电话资产也有望实现这一目标。以11.2倍的市盈率和7％的FCF收益率，我们认为长和的估值具有吸引力，并拥有可观的盈利前景和推动力。维持优于大市的表现。本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析证明，法律实体披露和非美国分析的状况。美国披露：瑞士信贷 2017年8月1日 亚洲日报-页2 之6-提及的公司（价格截至2017年8月1日）长江和记实业有限公司（0001.HK，HK $ 104.3，跑赢大市，目标价HK $ 122.0）CK基础设施（1038.HK，HK $ 72.8）和记电讯香港控股有限公司（0215.HK，HK $ 3.03）分析师认证披露附录关于个人分析的公司或证券，Kenneth Fong和Ivy Ji各自证明（1）本报告中表达的观点准确反映了他或她对所有主题公司和证券的个人观点，并且（2）没有他或她的补偿的一部分与本报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关，或将与之直接或间接相关。长江和记实业有限公司（0001.HK）的三年价格及评级历史0001.HK收盘价目标价 日 期（HK $）（HK $）评分14年8月1日82.72 96.42 O14年11月17日80.3592.742015年1月12日82.49105.992015年2月26日88.13106.172015年6月24日117.80143.00*15年8月7日115.30146.002015年8月26日100.30142.0016年1月18日96.70140.0016年5月11日93.05134.002016年6月27日83.50120.0017年3月23日97.80122.00*星号表示覆盖范围的开始或假设。绩效长江基建三年期价格及评级历史（1038.HK）1038.HK收盘价目标价 日 期（HK $）（HK $）评分15年3月2日64.60 80.00 O16年1月18日70.4079.002016年2月26日79.0088.002016年6月27日66.5081.0017年3月22日61.7582.0017年7月21日69.70 84.00*星号表示覆盖范围的开始或假设。绩效 2017年8月1日 亚洲日报-页3 之6-和记电讯香港控股有限公司（0215.HK）的三年价格和评级历史0215.HK收盘价目标价 日期（ HK $）（ HK $）评分2014年11月10日3.10 3.65 O2015年2月9日3.484.102015年9月8日3.14 3.40牛*2015年11月11日2.692.952016年6月21日2.56 3.10 O2016年9月26日2.643.2516/05/122.583.152017年3月1日2.392.952017年3月6日2.36 2.60牛17年7月25日2.98 2.7017年7月30日2.81 R*星号表示覆盖范围的开始或假设。绩效N N TRAL L REST RICT ED负责编写此研究报告的分析师已获得补偿，补偿基于各种因素，包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务。截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下：优于大市（O）：预计该股票的总回报在未来12个月内将超过相关的基准*。中性（N）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*相符。表现不佳（U）：在接下来的12个月中，该股票的总收益预计将低于相关的基准*。*按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该覆盖范围包括相关行业内分析师覆盖的所有公司，跑赢大盘代表最具吸引力的中性股吸引力降低，而表现欠佳的投资机会则不足。 截至2012年10月2日，美国S. 以及加拿大和欧洲的评级均基于相对于分析师覆盖范围的股票总回报率，该总回报率包括相关行业内分析师覆盖的所有公司，其中跑赢大盘代表最有吸引力，中性卖场代表吸引力较小，而跑赢大盘代表最具吸引力的投资机会。 对于拉丁美洲和非日本亚洲股票，评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益； 20 U.10月2日之前S. 加拿大的评级基于（1）股票相对于当前股价的绝对总回报潜力，以及（2）在分析师的研究范围内，股票总回报潜力的相对吸引力。 对于澳大利亚和新西兰股票，预期总收益（ETR）计算包括12个月的滚动股息收益率。 当ETR大于或等于7时，将授予优于大市评级。5％；如果ETR小于或等于5％，则表现不佳。如果ETR在5％到15％之间，则可以分配中性。 重叠的评级范围允许分析师分配将ETR置于相关风险范围内的评级。 在2015年5月18日之前，优于大市和低于大市评级的ETR范围与中性阈值（介于15％和7之间）不重叠。5％，自2011年7月7日开始运营。受限（R）：在某些情况下，在瑞士信贷从事投资银行交易的过程中以及在其他某些情况下，瑞士信贷的政策和/或适用的法律法规会排除某些类型的沟通，包括投资建议。未评分（NR）：目前，瑞士信贷股票研究公司没有股票或与公司相关的任何其他证券的投资评级或观点。未涵盖（NC）：瑞士信贷股票研究不会提供有关该公司或相关产品的股票安全的持续报道或提供投资评级或投资观点。波动率指标[V]：如果股价在过去24个月中至少有8个月的一个月内上涨或下跌了20％或以上，或者分析师预计未