核心观点
- 海外模拟大厂接连涨价，长达2年半的价格战正式落幕，模拟厂商有望迎来利润释放期。
- 海外英飞凌/德州仪器等企业优先将产能拨给AI等高毛利领域，国产功率厂商有望承接传统行业如汽车/工业领域份额，看好后期业绩弹性。
- 当前伴随存储涨价导致的SoC涨价趋势，产品内置存储解决下游客户存储需求，具备存储议价及产能保障能力，可通过技术适应存储缺货行情（减少存储用量或拓展使用范围等）的厂商具备较高业绩增长及市场份额增长潜力。
模拟芯片行业价格情况复盘
- 2023年-25H1模拟芯片行业一直处于底部震荡，库存水位高，头部厂商降价激进，行业毛利率承压。
- 2025年6月，德州仪器率先发起第一轮涨价，标志着长达2年的价格战正式结束；2025年8月，德州仪器再次涨价，2026年1月ADI宣布将全线涨价15%，模拟行业全面进入上行周期。
- 驱动涨价因素：全行业库存水位较低、原材料成本上涨、政策面（反倾销法案、关税）、消费/汽车去库完成、工业去库基本结束、经销商/终端客户补库意愿较强。
- 拐点：海外大厂发起涨价，德州仪器2025年多次涨价，标志模拟行业价格战正式结束；2025年国产模拟厂商利润率逐季修复。
- 行业全面上行周期，渠道库存水位高，以德州仪器为首的各大厂商激进降价清库存及抢占份额，行业毛利率承压，市场情绪低迷；ADI全系列涨价15%，确立行业全面上行周期，部分国内厂商跟涨。
功率半导体
- 功率半导体机会更多源于供给侧结构性变化。地缘政治与产能结构性紧缺引爆市场缺口，国产厂商迎来替代关键期。
- 2025年安世半导体事件重塑客户对供应链的考量，下游客户加速验证并导入国内供应链，国产厂商新洁能、东微半导、扬杰科技等有望承接部分份额。
- AI挤兑海外产能，国产替代加速。AI基础设施建设的爆发，AI电源成为关键增长驱动力，海外IDM大厂优先将晶圆产能分配给AI相关功率器件，导致传统工控和汽车领域的产能相对紧缺，国内厂商有望受益。
- 此前国产厂商主要在中低压领域内卷严重，上述两大因素为国内头部企业进入高压、车规等高端市场打开缺口。
SoC
- 重点关注在供应链、技术、产品及下游方面具备适应行业变化及竞争力的企业。
- 供应链方面具备上游及存储议价+产能保障能力、规模及现金储备较高公司的SOC厂商有望推进市场份额提升、升级产品结构，盈利弹性较大。
- 技术方面可通过适配多种方案、减少存储使用或新技术等以减少存储成本上涨影响。
- 产品：内置存储SoC产品因直接满足下游客户存储需求，涨价优先级及幅度更高。
- 下游：下游大客户具备较强存储获取与成本传导能力，出货及价格传导方面表现更佳。
- 下游结构：高价值、海外等下游对成本变化敏感性低。
相关标的
- 模拟：思瑞浦、纳芯微、杰华特、南芯科技、圣邦股份、晶丰明源、艾为电子、美芯晟、芯海科技、英集芯、芯朋微、希荻微、必易微、富满微、明微电子、中微半导等。
- 功率：新洁能、扬杰科技、东微半导、捷捷微电等。
- SoC：瑞芯微、星宸科技、全志科技、晶晨股份、炬芯科技、国科微、中科蓝讯等。
风险提示
- 下游需求复苏不及预期风险
- 行业竞争加剧与价格波动风险
- 供应链与地缘政策风险等
