点评报告：再生铅正式纳入交割

国投期货研究院 孙芳芳投资咨询号：Z0018905 2026-03-09 一、事件 2026年3月6日上海期货交易所公告将再生铅纳入交割。 关键要点： 1）实施时间：2026年3月17日起，PB2703合约开始。2）交割定位：再生铅为替代品，非独立合约。3）升贴水：替代品对标准品贴水150元/吨。 修订细节： 二、点评 1、沪铅定价逻辑转向”原生+再生”共同定价，更加贴合目前再生铅占比过半的行业现状，期货价格将更能体现行业真实供求关系，有效缓解挤仓压力，减少期现背离。 2、再生铅纳入交割，有效解决了再生铅企业套保过程中“期货与现货标的不匹配”的问题，再生铅企业参与套保交割数量有望明显提升，再生铅行业透明度将进一步提升。 3、生产标准交割品的再生铅企业可以有效利用期货盘面转移价格风险，生产稳健性、产能利用率有望进一步提升，优质再生铅企业行业竞争力提升，将带动再生铅行业规范化发展，推进再生铅行业加速洗牌。 三、价格影响 1）短期：盘面定价逻辑变更，交割品扩容，最便宜交割品将主导铅价下限，整体压制期、现货价格中枢，短期沪铅价格重心下移。 2）中长期：交割资源充足，原、再生铅双轨定价，有助于平抑价格波动，降低交割风险，减少极端行情。由于再生铅开工灵活度高于原生铅，且再生铅对原生铅贴水固定在150元/吨，一旦铅价过低，将严重侵蚀再生铅企业利润，再生铅企业减少交仓或减产抵抗的意愿会明显增强，所以再生铅成本对于沪铅价格的底部支撑将更加坚挺，沪铅下方空间约束强，在消费端没有超预期表现的情况下，沪铅中长期成本线上方宽幅震荡的格局难以改变。