保持完全卖出，将开关关闭到GCX中

_____________________________________德意志银行亚洲HY企业信贷HY多部门兴业策略公司信实通讯有限公司日期2017年8月4日严苛的Agarwal，CFA研究分析师（+65）6423 6967保持完全卖出，将开关关闭到GCX中从RCOM 2020s（65报价）切换为GCX 2019s（91.5报价）我们已在6月30日的笔记中建议进行此切换。两种债券之间的差距现在已经接近30点，并且是有史以来的最高水平（图1）。我们认为，GCX在实质性基础上很难保持领先，尤其是如果RCOM进一步下滑。我们承认，GCX债券已获得担保，回收率将很高，但最终可能会受到母公司传染病的影响。另外，正如我们在6月14日的报告中所强调的那样，我们认为短期内不会将GCX出售给实力较强的电信公司。惠誉还将债券评级从BB +降低至B +，估计回收率为71-90％。将2019年的评级从购买降级为持有。主要的上行风险是成功的战略销售，100％回收等，而下行空间问价钱 差异（R）GCX 7％'19 RCOMIN 6.5％'2011010090807060点302520151050-5-10风险是基本业务的恶化，现金余额的耗尽以及支付给RCOM的股息/贷款。保持RCOM 2020的直接销售（62个出价）我们这里的核心论文没有改变。与Aircel交易的障碍仍然存在。贸易债权人继续反对。甚至贷款人的批准都是初步的，需要最终批准才能结清。此外，DoT现在已提出反对，将其批准与正在进行的有关Aircel股东的最高法院案件联系起来。正如我们所知，RCOM的时间紧迫，贷款人的停滞期将于12月到期。正如我们之前所说，即使Aircel交易顺利进行，也无济于事。。我们上次估计在6月1日恢复率在42-70％，此后没有任何改变。另外，RCOM应该在未来几周内报告结果，而数字显然不会好转。从部门的角度，一旦Rjio推出自己的功能手机，我们就会看到竞争的下一站是9月。尽管有传言称政府将进一步推迟频谱支付，以期为该行业提供一些帮助，但这对RCOM而言并不重要。主要的上行风险是赞助商的支持，资产销售高于我们的预期等。5月15日至8月15日至11月15日至2月16日至5月16日至8月16日至11月16日至2月17日至5月17日至8月17日德意志银行/香港发行于：04/08/2017 05:16:02 GMT以上表达的观点准确反映了作者的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于他人重要揭露请访问0bed7b6cf11c资料来源：彭博金融有限责任公司，德意志银行市场研究图1：RCOM与GCX价格