直接购买perps，关闭开关交易

德意志银行亚洲HY企业信贷HY多部门兴业策略公司来宝集团有限公司日期2017年2月6日严苛的Agarwal，CFA研究分析师（+65）6423 6967直接购买perps，关闭开关贸易买perps，保持直贵族指数（65出价）年初至今上涨了10点，跑赢了2020年代（89出价，按本报告所述价格，年初至今为11.2％），高出约5点。并不是说收益率/高级利差比率在这里确实很重要，但这已经从几乎3倍上升到2.5倍。我们认为现在的关系看起来更加公平。在我们追踪的公司业绩中，Li＆Fung的公司业绩/高级利差比率最高，超过3倍。因此，我们将关闭我们的来宝开关交易，并将2020年代从卖出升级为持有。鉴于债券的短期性质，我们对2018年债券（95.5日元，同比7.9％）持有。但是，在继续成功融资的基本情况下，我们仍然喜欢直接购买价格曲线上价格最低且价格最高的风险/回报的债券。我们也一直建议将此作为直接交易。收益是从属的，但现金结余仍然接近10％。另外，在大宗商品高收益平仓空间中，我们较Inble 2020s更喜欢Indika 2023s（买入，80点报价，同比11％）。此外，尽管来宝RCF（低/中90年代的17s和70 /中/高70s的18s）仍然比债券便宜，尽管RCF的交易流动性很差。基础视图无变化我们的普通读者会知道，进入这一年以来，我们对非石油商品具有建设性的看法。到目前为止，我们仍然持这种观点，但我们仍在密切关注中国选择性加息和全球贸易战，这些战争可能会使大宗商品蒙上阴影。随着来宝定于2月23日发布业绩，我们希望看到大宗商品流入带来的一些好处。更重要的是，我们仍然对第二季度的成功融资充满信心。第四季度到期的总债务为1.5亿至20亿美元，而NAES出售后的形式无限制现金约为2,000万美元。 20亿美元（9月现金余额+销售收益）。我们的长期观点是，该公司有生存的理由（尽管过去几年中看到的一切）。管理层在资产出售，股权募集，削减成本等方面做得正确。此外，他们仍计划最终引入战略投资者。我们注意到中投公司在有两个董事会席位的股东名册中存在。主要风险主要的上行风险是强劲的业绩，进入公司的战略投资者，更多的银行信贷额度，更长的银行债务延期等。下行风险是银行缺乏支持，高杠杆，营运资金波动，关键员工离职，更多担保债务和进一步的负面评级行动。过去的报告-11月10日发布的“ Noble＆Vedanta-结果回顾”；-10月3日发布的“将Perps升级为购买产品，将2020s降低为销售产品”；-日期为8月11日的“另一个充满挑战的季度”；-日期为6月3日的“游戏规则改变者”；-日期为5月30日的“首席执行官变更和潜在资产销售”。卡尔文·费尔南德斯（Kalvin Fernandes）研究助理kalvin.fernandes@db.com德意志银行/香港分配于：06/02/2017 02:39:25 GMT以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于其他重要披露，请访问HTTP://GM.DB.COM MCI（P）057/04/2016。市场研究