平衡表需动态评估，洞察边际变化带来价格波动

平 衡 表 需 动 态 评 估 ， 洞 察 边 际 变 化 带 来 价 格 波 动 2026年3月8日 黎伟从业资格证号：F0300172投资咨询证号：Z0011568 周度核心要点及策略03 02 周度核心要点及策略01 核心要点及策略 平衡表需动态评估，洞察边际变化带来价格波动 策略观点3月观望为主 国内供应：1、周度开工环比继续提升，各工艺端提升。2、根据SMM，3月份碳酸锂产量环增28%；3、关注回收料的套保供应情况。4、交易所对基准交割品的水分和杂质要求更加严格。5、国城矿业参股的金鑫矿业预计3月份全面达产，关注其实际进展。 国外供应（进口）：1、重点关注锂辉石、碳酸锂的进口情况，特别是南美资源国有化、津巴布韦出口禁令、澳洲增产的影响，2、1月份智利出口碳酸锂和硫酸锂环比大增，2月份碳酸锂出口环比增约0.54万吨。 需求：1、根据SMM，3月份三元、铁锂产量预计分别环比+19.3%、23.6%。2、固态电池是持续关注的方向，政策支持力度仍大，当下多关注磷酸铁锂的需求增加。3、2026年4月1日起逐步下调、取消电池产品增值税出口退税。 库存：1、周度库存持续下降，本周9.94万吨（-720吨），去库力度小于上周。2、周内仓单下降，截至本周五为36330吨，周内降2131吨（其中厂库仓单+480吨）。3、锂矿可售周度库存11.3万吨（计LC当量1. 5万吨），环降2.8万吨矿。 估值：截至本周五，按主力合约估算，外采锂辉石、锂云母现金净流入分别约0.61万元/吨、-0.38万元/吨；按SMM现货估价计算，则分别约0.52万元/吨、-0.47万元/吨。【2022年辉石均价4331美元/吨，2023年辉石均价3640美元/吨】 平衡表：根据最新的周度开工和产量，考虑盐湖端季节性提开工、3月份进口预计大增、3月还是电池抢出口的最后时间节点等因素，3月份供需可能刚好平衡、甚至略有紧缺。4 数据图表追踪02 月间价差：按SMM评估，远月或仍可以买 注：SMM提供的现货计价基准：155250元/吨。（SMM的评估价，并非是当日实际成交的现货价格，实际当日成交价格要关注现货市场的基差交易情况） 周内碳酸锂跌幅大于原料 截至本周五，电池级碳酸锂SMM估价155250元/吨，周内跌16750元/吨（跌幅9.7%）;锂云母5190元/吨，周内跌410元/吨（跌幅7.3%），成本降9635元/吨;锂辉石6%2155美元/吨，周内跌217美元/吨（跌幅9.1%），成本降13312元/吨; 碳酸锂的基差、月差 相关品种的比价关系碳酸锂：电池级-工业级价差 锂盐厂周度开工、产量提升 碳酸锂冶炼周度开工55.09%（+1.73%），其中锂辉石开工65.58%（+2.03%），云母29.77%（+0.21%），盐湖58.13%（+3.09%）。回收开工33.11%（+1.86%）。 锂盐厂周度开工、产量提升 碳酸锂周度产量22590吨(+768吨）,其中锂辉石端产量13914吨(+430吨）,锂云母端产量2832吨(+20吨）,盐湖端产量3475吨(+185吨），回收端产量2369吨(+133吨）。 SMM预估3月碳酸锂产量环增28%，仍待观察 根据SMM，3月中国碳酸锂产量10.64万吨，环比+28%；较1月份增0.85万吨。 假设不考虑春节因素，各工艺端较1月份的增量分别为：辉石端增0.55万吨，为紫金矿 业、志存锂业、海南矿业等爬产，这些企业的原料为国产矿或外矿已经运回国内。但我们仍要警惕津巴布韦锂矿出口禁令的影响。 云母端增0.1万吨，可能为江西部分企业技改后产能增加，但目前锂云母及其副产品钽定涨幅巨大，江西矿的供应存疑，此处增量待跟踪。 盐湖端增0.1万吨，主要是察尔汗盐湖的新产能爬产。回收增0.11万吨。供应端的增量待继续观察 2026年3月份碳酸锂产能仍小幅增长，主要来自盐湖。 矿端进口重点关注津巴布韦新政、澳矿增产进度 2025年12月份锂精矿进口62.8万吨，环降4.95万吨，主要是澳矿-11.55万吨、马里+0.4万吨，津巴布韦+2.3万吨、加拿大+3.3万吨，尼日利亚+1万吨，全年锂精矿进口总量621万吨（同比增51万吨矿，+9%）。 2025年自马里进口共约22万吨矿。本周津巴布韦宣布禁止出口锂矿，后续关注非洲矿出口。目前津巴布韦的四家中资企业，华友钴业在当地有硫酸锂产能，预计不受影响，其他三家都表示原料库存暂时充足。 澳矿进展：1、泰利森第三期化学级锂精矿扩产项目已于2025年12月18日建设完成并正式投料试车，根据IGO公司最新的季报，该项目目前全面调试工作稳步推进，当前核心工作聚焦于产能爬坡。2、皮尔巴拉公告，Ngungaju工厂确定7月复产，P2000扩建项目四季度出可研结果。3、MIN宣布调高2家矿山的产量指引。整体来看，上半年澳矿增量主要来自泰利森三期 2月份智利碳酸锂和硫酸锂出口中国环降1万吨 1月份智利碳酸锂总出口22893吨，环比增长0.46万吨，其中对中国出口16950吨，环增0.52万吨。 1月份智利出口硫酸锂2.78万吨，主要是出口中国，环比增2.3万吨。 2月份智利碳酸锂总出口26848吨，环比增长0.4万吨，其中对中国出口22381吨，环增0.54万吨。 142月份智利出口中国硫酸锂1.21万吨，环比降1.57万吨。 正极材料：SMM预估3月份三元、铁锂产量分别环比+19.3%、23.6% 正极材料：铁锂、三元周度产量分别环增8.4%、5.8% 终端：储能中标容量同比高增 根据乘联分会，1月份全国新能源汽车销量94.5万辆，同比+0.11% 储能中标容量总规模仍在季节性高位。 关注月度库存季节性图对碳酸锂价格方向和强度的指引 根据SMM，2月份库存5.84万吨，环比降0.29万吨。3月最后一个交易日注销仓单。 钽、铌价格持续大幅上涨，一定程度表明云母端产量提升有困难 持续关注钠的价格 钾肥价格本周小幅下调 2025年4月16日起停止第二批储备钾肥集中投放竞拍交易；2025年6月12日，中国钾肥进口谈判小组（中化、中农、中海化学）与食安供应链有限公司（迪拜）就2025年钾 肥年度进口合同价格达成一致，合同价格为346美元/吨CFR，低于市场价。7月中旬有关部门召开钾肥保供稳价会议。 盘面利润波动较大 平衡表：经重新估算，3月份可能紧平衡 平衡表说明：我们极力计算的是物理概念的库存，而非包括库存投资。 根据SMM，预计3月份锂盐厂产量环增28%。进口预计大增，正极排产环增19-23%，3月份可能刚好平衡或略有紧缺。 假设3月份后面几周盐湖季节性增产，其他工艺端参照本周水平，那么3月份产量可能是刚好10万吨。如果需求端预估排产仍维持SMM的估算，则3月份内刚好平衡、甚至略有缺口。后续外矿及锂盐进口仍待跟踪。 感 谢 观 看 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。 期市有风险投资需谨慎