TOKEN 出海，全国电价趋同，西部或受益

公用事业《降碳减污协同推进，绿色转型全面提速》2026.03.05公用事业《公用事业数据周报_20260302》2026.03.02公用事业《公用事业数据周报_20260209》2026.02.09公用事业《26长协电价或好于预期，电力可保持乐观》2026.02.08公用事业《公用事业数据周报_20260202》2026.02.02 本报告导读： 我们认为，Token出海或导致海外的算力需求转化为国内的电力需求，西南西北等低电价区域将明显受益。 投资要点： 2026年全国两会首次将“算电协同”写入政府工作报告，明确实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，加强全国一体化算力监测调度。A股算力产业投资逻辑从“算力规模扩张”转向“电力-算力协同效率”，2025年以来AI算力指数累计上涨约47%。2024年中国智能算力规模达725.3EFLOPS，YOY+74.1%，预计到2028年将达2781.9EFLOPS，CAGR+40%。电力成为算力核心生产要素，AIDC运营成本中电力及算力折旧占比达70%，中国西部0.2-0.3元/度的工业电价形成全球竞争优势，豫能控股、润泽科技等为产业转型代表。 国务院总理李强政府工作报告：“十五五”目标：单位国内生产总值二氧化碳排放累计降低17%（十四五目标为实现累计降低18%），到2030年能源综合生产能力达到58亿吨标准煤（十四五目标46亿吨，实际达到51.3亿吨），并围绕新型能源体系提出23项工程，围绕碳达峰碳中和提出18项工程。 云南对绿氢补贴力度几乎可以覆盖成本，有利绿电消纳。2月28日发布《云南省促进绿色电力消纳的若干措施》：风光制氢一体化项目原则上按风光6:4配置，自项目投产之日起，第一/二/三年及以后风光发电允许上网电量不高于总可用发电量的40%/30%/20%；年产绿氢100吨以上项目连续三年享每公斤最高13元补贴。 过去两年德国绿电长期购电协议（PPA）市场成交量大幅下滑，2024年新签容量同比降约40%、2025年上半年再降26%，光伏、海上风电PPA均显著下滑，核心产能过剩，压低了光伏市场价值。 贵州售电公司低价恶性竞争亏损，未来或许会更加理性。2026年1月贵州电力市场曝出批零倒挂，售电公司批发侧结算均价0.3796元/千瓦时，零售侧0.3754元/千瓦时，4.2厘的价差叠加69.34亿千瓦时的代理电量，让行业面临近3000万元理论亏损。 风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号