申万交运油运价理论上限远高目前水平运价从有价无量到有价有量中东

#市场担心的问题一：目前运价是否已是最高运价？ 目前运价还远未达到理论上限。 （1）货主油轮运费理论上限：理论运费为上海原油到岸价减中东原油生产成本，约93美元/桶，转化成TD3C TCE约366万美元/天。 （2）没有保险船东理论可承受运费下限：假 【申万交运】油运价理论上限远高目前水平，运价从“有价无量“到”有价有量“——中东局势升级以来油运市场常见问题解读 #市场担心的问题一：目前运价是否已是最高运价？ 目前运价还远未达到理论上限。 （1）货主油轮运费理论上限：理论运费为上海原油到岸价减中东原油生产成本，约93美元/桶，转化成TD3C TCE约366万美元/天。 （2）没有保险船东理论可承受运费下限：假设船舶船壳险没有保障，运费超过船价可以抵消船舶全损风险，运费为40-87.5美元/桶，对应TCE 155万美元/天-343万美元/天。 #市场担心的问题二：波斯湾外的船和货是否会因为船多货少，导致运价下行？ 波斯湾海峡内原油轮运力占全球原油轮船队的6.8%。 波斯湾被限制的原油出货量占全球原油贸易的22.9%。 假设大西洋能补上波斯湾1000万桶/日缺口，考虑美湾-远东的长运距则全球原油吨海里将增加31%；若大西洋只能补上250万桶/日缺口，则货物的缺口正好和船舶缺口打平。 #市场担心的问题三：如果战争持续时间久，是否存在经济衰退的风险？ 存在。 但①波斯湾的风险一直存在，“铤而走险“的运价有望再创新高；②油气变成稀缺资源，油气链上的运输工具油轮也将成为核心资产。 对标1980年两伊战争时期的有限通行，则运价上涨。 油轮市场将从”有价无量“向”有价有量“阶段过渡，运价定价从风险溢价评估向实际风险溢价交易+效率损失过渡。 #市场担心的问题四：如果战争结束了，运价是否回落？ 市场会怎么变化？ 若战争结束，但波斯湾持续受到伊朗袭击的侵扰，该区域风险溢价长期存在。 若霍尔木兹海峡风险解除，短期风险溢价消除，但运输混乱短时间难以消除：①堵港风险；②运力调度不均风险；③补库存带来的需求增量；此外，全球战储的中长期需求释放。