农产品策略日报：美豆出口量环比增加，产区迎降水料美豆震荡下行

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2017-08-04 美豆出口量环比增加，产区迎降水料美豆震荡下行 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 油脂油料 棕榈油 轻仓空单持有 8月1日 5400 5550 - 豆油 观望 菜油 多单持有 OI801 7月25日 6750 6600 - - 豆粕 空单续持 M1801 7月11日 2950 2650 菜粕 轻仓试空 RM801 8月3日 2190 2250 - 软商品 白糖 空单持有 SR1801 6月22日 6610 6780 棉花 观望 - - - - - - 谷物农禽 玉米 观望 - - - - - - 鸡蛋 多单 持有 Jd1709 6月2日 3575 - - 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年8月4日 2/14 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 棕榈油 观点：棕油成交仍疲弱 预计近期国内油脂价格震荡偏弱 （1）美国农业部海外农业局发布的参赞报告显示，2018年阿根廷生物乙醇产量预计达到创纪录的11.2亿公升。 （2）总部设在伦敦的国际谷物理事会（IGC）发布报告，将全球大豆产量预测值调低了300万吨。在署期7月27日的月度报告里，IGC预计2017/18年度全球大豆产量为3.45亿吨，低于6月份预测的3.48亿吨，不过仍是历史次高纪录。 （3）2017年7月1日-8月3日，棕榈油日均成2298吨，较去年同期1445吨增59%。 逻辑：国际市场，马棕出口数据良好支撑棕榈油价格，但马棕7月产量预计增加，施压棕榈油价格。美豆优良率和北美天气改善，美豆价格回落。综合来看，全球油脂供大于求格局延续，密切关注天气市对价格影响的持续性。 国内市场，上游供应，棕榈油、沿海菜油库存环比下降，但豆油库存持续增加，令油脂总体供大于求，预计后期随着进口油料继续上升、国内油厂开工率上升等影响下，油脂整体库存仍将处于季节上升周期，基本面供应过剩压力不断上升。下游消费，值油脂消费淡季，受豆油-棕榈油价差低位运行影响，豆油挤占棕榈油市场消费份额，油脂下游环节依旧维持弱势。故综合内外市场，棕榈油复产周期下，油脂价格中长期压力依旧，反弹空间有限。 震荡 趋势：P1801轻仓空单持有（P1801，8月1日入场，入场点位5400，止损位5550） 豆类 观点：出口量环比增加，产区迎降水料美豆震荡下行 （1）美豆出口量环比增加。美国农业部出口销售周报显示，7月27日当周，美豆16/17年度净销售量为23.34万吨，环比+43%，比四周均值低了20%。其中中国采购美豆5.95万吨。17/18年度净销售量36.75万吨，其中销往中国12.90万吨。当周出口量71.36万吨，环比+64%，比四周均值高了93%。 （2）美豆产区天气良好。美豆中西部产区出现有益降水且温度温和，利于处于鼓粒期的大豆作物，大平原北部偶尔气温异常，降雨量低于正常水平，未来气温适宜，降雨量低于正常水平。 （3）国内豆粕成交量转淡。据天下粮仓数据，3日日豆粕成交量转淡，成交总量6.96万吨，其中现货成交1.76万吨，远期合同成交5.20万吨，2日成交35.26万吨。 （4）猪价震荡回升。8月3日全国各省生猪平均价格为13.72元/公斤，环比上涨0.10元/公斤；猪粮比7.49:1,环比上涨0.09。 逻辑：国际方面，美豆出口量环比增加，目前产区天气适宜，关注USDA8月报告中的单产预估，我们预计单产下调空间有限。总体上，全球大豆增产格局不变，且短期内降水增加，天气担忧减弱。技术上，美豆震荡下行。 国内方面，油厂开机率降低，但豆粕库存高企，供应压力凸显；6月生猪存栏环比继续走低，生猪行业修复遇阻，料豆粕需求增长有限。总体上，豆粕供过于求。技术上，豆粕跟随外盘震荡下跌。 期货：偏空 期权：波动率增大 期货：M1801空单续持（7月11日入场，入场点位2950，止盈2650） 套利：做多M1801-M1805合约；做多Y1801/M1801 期权：观望 菜籽类 观点：美豆产区天气条件较好，预计近期菜粕期价震荡下行 （1）据天下粮仓数据显示，昨日沿海菜粕成交量为4500吨，环比-52.6%；平均成交价为2300元/吨，环比-1.29%。 （2）据美国农业部发布的油籽加工压榨月度报告显示，2017年6月份加拿大油菜籽压榨量为16.7万吨，相比之下，2017年5月份为11.4万吨，偏空 单边策略：RM801轻仓试空（8月3日2190空单进场） 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年8月4日 3/14 上年同期为20.2万吨。 （3）据巴西头号大豆产区马托格罗索州农业经济研究所（IMEA）称，马托格罗索州的农户目前出售了83.1%的大豆，但是仍比上年同期落后8.3%。2017/18年度新豆预售比例为9.5%，落后上年同期的21.1%。 逻辑：由于近期进口菜籽到港量下降，上周沿海菜籽库存量呈现下降，又上周油厂菜籽压榨量减少，且出货速度加快，上周沿海油厂菜粕库存量大幅减少，但近期菜粕供给仍有保障；需求方面，近日沿海菜粕成交情况较好，水产养殖业对菜粕的需求增加，后期需重点关注南方天气变化和沿海地区菜粕成交情况。替代品方面，美豆带动国内两粕下行，豆粕对菜粕替代压力依然较大。技术上，预计近期菜粕期价偏空运行。 白糖 观点：7月销售表现一般，郑糖低位震荡 （1）截至7月31日，广西产混合糖529.5万吨，同比增加18.5万吨；累计销糖377万吨，同比增加21万吨；工业库存152.5万吨，同比减少2.5万吨，其中7月份单月销糖31.3万吨，同比减少15.7万吨，环比减少4.4万吨。 （2）广东16/17制糖期截至2017年7月底，累计产糖量77.18万吨（去年同期63.09万吨），销量59.41万吨（去年同期38.57万吨），库存17.77万吨（去年同期24.52万吨），其中7月单月销糖2.2万吨，同比减少0.47万吨。工业库存同比减少6.75万吨。 （3）云南省 2016/2017榨季，至7月31日，工业累计销糖114.24万吨（去年同期销糖125.88万吨），工业库存食糖73.54万吨（去年同期工业库存食糖65.15万吨）。其中7月单月销糖量15.81万吨，同比增加5.18万吨，工业库存同比增加8.39万吨。 逻辑：原糖近期有所反弹，郑糖有所跟随，郑糖长期仍是逢高空策略；商务部采取对关税配额外进口食糖征收保障措施关税的方式，后期食糖进口量将明显下降，进口成本大幅上升，对国内食糖形成较强支撑；在产需有缺口的情况下，后期若国家不继续抛储，食糖后期供需或偏紧；但中国进入增产周期，全球糖市进入熊市，郑糖长期看空，但在本榨季结束到新榨季开榨前，近月深跌条件不够；远月空单持有。SR1801空单持有，2017.6.22日6610入场，止损6780。 高位震荡 期货操作：SR1801空单入场，6月22日6610入场，止损6780 期权操作：观望 棉花 观点：储备棉成交率创新低 美棉净签约现负值 （1）8月3日，储备棉成交率39.21%，成交均价14572（+30）元/吨。8月4日挂拍2.99万吨，其中新疆棉0.87万吨。 （2）8月3日中国棉花价格指数3128B为15860（-1）；Cotlook A指数为79.50（+0.50），折人民币13454元/吨。 （3）8月3日，郑棉注册仓单2006（-51），有效预报34（+16） （4）截至7月27日一周，美棉净签约2016/17年度陆地棉-1.26万吨，因韩国、越南、巴基斯坦和印尼取消订单。2017/18年度净签约2.87万吨。 （4）瑞嘉国际信息，印度棉价高位震荡，S-6折美元报价85.6美分/磅。 逻辑：国内方面，截止2017年6月底，棉花商业库存131万吨，环比减少20万吨，同比增加46万吨。近日郑棉快速上行带动有效预报增加，储备新疆棉日挂拍量低于万吨。受下周储备棉轮出底价下调预期带动，储备棉成交率创新低。需求方面，储备棉成交率回落，下游新订单处于落实过程中，纱布库存呈增加趋势。国际方面，美棉优良率好于上年同期，结铃率低于上年同期水平。美棉筑底走势，关注美棉生长情况。印度国内棉花价格高位震荡。综合分析，储备棉政策方面存在不确定性，在下周储备棉轮出底价下调预期下，预期郑棉震荡运行。 震荡 观望 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年8月4日 4/14 二、期货市场监测 1.油脂油料 表1:油脂油料盘面指标日度监测 变化值百分比变化值百分比1-5月-134.00-10.00-8.06%--9-5月-70.00-10.00-16.67%--9-1月64.000.000.00%--1-5月-126.002.001.56%--9-5月-254.0018.006.62%--9-1月-128.0016.0011.11%--1-5月-132.00-8.00-6.45%--9-5月-308.00-2.00-0.65%--9-1月-176.006.003.30%--1-5月66.00-3.00-4.35%--9-5月97.006.006.59%--9-1月31.009.0040.91%--1-5月-23.005.0017.86%--9-5月91.0022.0031.88%--9-1月114.0017.0017.53%--2.23-0.01-0.35%0.125.80%3.100.041.25%0.5621.98%415.3370.6620.50%-78.00-15.81%-112.00102.0047.66%-3.47-3.20%-182.0070.0027.78%-100.25-122.63%118.1834.7941.72%-142.85-54.73%179.1249.4138.09%15.659.57%一级指标二级指标最新值环比同比跨期价差棕榈油 元/吨豆油 元/吨菜油 元/吨豆粕 元/吨菜粕