棉花：高位盘整等待驱动

棉花：高位盘整等待驱动20260308 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 报告导读： 截至3月6日的当周ICE棉花期货走势偏弱，主要还是缺乏基本面的驱动，美棉仓单继续增加而美棉出口数据连续两周不佳，令ICE棉花期货缺乏上涨动能；另外，伊朗局势引发市场对于全球经济前景和美国降息周期可能结束的担忧，避险情绪影响下ICE棉花期货再度回落。 国内棉花期货高位回落，但是本周守住了15100一线的技术支撑，一方面是国内棉花的需求情况仍然较健康，无论是商业库存数据还是下游复工和订单方面的情况，整体产业情绪稳定偏乐观，另一方面也受到国内商品市场配置转换的影响，在中东局势推动全球能源价格和运输成本大幅上升的情况下，本周市场对农产品的关注度有所上升。不过，短期来说，由于缺乏新的基本面驱动、且内外棉价差过大引发的棉花和棉纱进口增加的担忧继续对郑棉期货的上涨空间形成限制。预计郑棉期货将维持偏强走势，继续关注国内棉花实际需求情况，关注国内外棉花市场是否出现新的上涨驱动。 目录 1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................44.操作建议......................................................................................................................................................................................................7 （正文） 1.行情数据 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花再次转弱：ICE棉花期货本周走势偏弱，主要还是缺乏基本面的驱动，美棉仓单继续增加而美棉出口数据连续两周不佳，令ICE棉花期货缺乏上涨动能；另外，伊朗局势引发市场对于全球经济前景和美国降息周期可能结束的担忧，避险情绪影响下ICE棉花期货再度回落。 美棉周度出口销售数据：截止2月26日当周，2025/26美陆地棉周度签约3.41万吨，环比下滑41%，较四周平均水平下滑50%，其中越南1.15万吨，巴基斯坦0.63万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约1.24万吨；2025/26美陆地棉周度装运6.4万吨，环比增46%，较四周平均水平增43%，其中越南装运2.15万吨，巴基斯坦0.9万吨。2025/26年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量208.65万吨，占年度预测总出口量（261万吨）的80%；累计出口装运量110.26万吨，占年度总签约量的53%。 其他棉花主产国和消费国情况： 印度：国内棉花价格上涨。S-6的出厂价涨至54,750卢比/坎帝（约为76.8美分/磅），而旁遮普J-34的出厂价持稳在5,420卢比/莫德（约为72.4美分/磅）。印度棉花公司2月26日将2025/26年度S-6的底价上调了100卢比/坎帝至54,500卢比/坎帝（约为76.45美分/磅），此后一直维持在这一水平，本周印度棉花公司销售相对强劲。 巴西：市场关注新作产量，目前下调幅度有限。此前有关马托格罗索州降雨过多的报道被认为有所夸大，当地业者表示，潮湿天气的影响微乎其微。尽管如此，许多私营预测机构仍将MT州的产量预估略低于官方机构CONAB在2月报告中提出的262.32万吨。MT州农业经济研究所（IMEA）数据，近70%的作物在理想播种窗口期内完成种植，这为作物健康生长奠定了基础，但最终产量仍将取决于后续气候条件。与此同时，巴伊亚州田间报告则较为乐观。当地天气持续有利，虫害与杂草防控工作按计划推进。 孟加拉：担忧中东局势对能源供应和成本的影响。观察人士指出，带可持续认证的棉花需求正在上升，部分纺企选择采购有机棉，以期在纱线销售中获得更高利润。据报道，本月晚些时候开斋节前夕，多家工厂因欠薪问题发生抗议事件。政府已通过现金补贴和贷款工具提供一定支持，以帮助企业及时发放工资。市场高度关注中东局势进展。当地生产商担忧，若冲突持续，可能导致能源短缺及成本上升，主要供应商的货物运输已暂停。2月份针织和机织成衣出口额为28.2亿美元，环比1月下降22%，同比下降13%。其中，针织产品出口额14.0亿美元，机织服装出口额14.2亿美元，环比均下降22%。本财年前8个月累计出口额为258亿美元，较2024/25财年同期下降4%。 巴基斯坦：新作播种顺利，担忧中东局势，棉花进口需求温和，纱线出口仍较好。温暖的天气使得信 德省和旁遮普省最早播种区域的植棉面积得以扩大。若未来几周气温持续偏高，冬小麦将较往年提前成熟，也有利于其他地区提早开展棉花播种。目前当地水源供应较去年更为充足，整体播种进展较为顺利。若中东冲突持续，国际货物运输也可能面临延误，纺织企业正谨慎观望市场动态，尽管近期纱价有所上涨，但企业经营状况依旧偏紧。进口棉花需求温和，部分纺织厂为二季度备货补库，不少企业近期已完成点价采购，部分企业因地缘政治局势与价格波动，对交易持谨慎态度。纱线出口询单依然旺盛，主要来自中国市场的需求持续向好，买家也愿意接受小幅提价。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至3月6日当周，印度的纺织企业开机率为69.5%，上周69.5%，3月份为69.5%，2月份月均开机率69.5%；越南的纺织企业开机率本周为68.5%，上周68.5%，3月份月均开机率65.67%，2月份为65.67%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为69.5%，上周69.5%，3月份为69.5%，2月份月均开机率69.5%。 2)国内棉花情况 棉花价格窄幅波动，交投仍较清淡。根据TTEB资讯显示，3月6日当周棉花期货、现货价格窄幅震荡，棉花现货交投略好于上周但好转幅度有限，纺企整体采购仍相对冷清。本周棉花现货销售基差较上周略有下跌，低基差报价略有增加，低基差现货成交相对较好；2025/26南疆喀什机采31级双29杂3内较多报价在CF05+1100及以上，少量低于该价，北疆较高报价在1400及以上，主流报价在1200~1400，疆内自提。 棉花仓单情况：截至3月6日，一号棉注册仓单11443张、预报仓单1275张，合计12718张，折53.4156万吨。25/26注册仓单地产棉254张，新疆棉11189张(其中北疆库1605，南疆库1293，内地库8291)。 下游订单、交投好转。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场在正月十五下游复工启动后交投较好，织厂订单回暖，纯棉纱采购积极性提升。本周大型纺企报价整体维稳，个别纺企报价小幅下调100-200元/吨；部分中小纺企前期报价上涨幅度有限，因近期走货顺畅、订单较好，报价小幅上调。品种分化明显，精梳高支纱订单火热，新疆部分纺企订单排期可至四月底，内地部分纺企排期约一个月，现货偏紧；其余品类销售逐步启动，气流纺走货偏淡，市场交投整体回暖。随着本周订单陆续下达，内地纺企库存有所下降，开机率持续回升。受郑棉高位震荡影响，当前新疆纺企理论即期现金流约900元/吨，内地纺企理论现金流约-700元/吨；但因节前内地纺企原料储备相对充足，实际现金流约50元/吨左右。全棉坯布市场前半周市场交投平稳，下半周交投增加，走货加快。本周全棉坯布报价上调后维持平稳，织厂反映下半周订单增加，部分大厂可生产至3月底。同时织厂常规品种出货增加。外销订单方面，贸易商及织厂反映询单积极，落单可能延后。库存方面，织厂库存量下降，目前织厂库存指数为35天；开机方面，随着织厂工人基本就位，开机率提升，目前开机维持在40%上下。织厂年前有少量囤货，原料采购目前维持随用随买，机织厂原料库存在10-15天。 3.基础数据图表 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花期货再次转弱，一方面美国棉花的基本面仍然缺乏上涨驱动，美棉仓单继续增加和周度出口数据连续不佳还是对ICE棉花期货形成负面影响；另外，中东局势混乱，虽然令原油价格上涨，导致化纤类原料价格上涨，但是油价维持在高位的时间还无法确定，所以短期内对替代品方面对棉花的利好有限，反而市场担忧中东局势对全球经济的影响，进而担忧全球棉花需求前景，也对ICE棉花构成压力。暂时来看预计ICE棉花期货维持低位震荡，关注美棉出口，关注巴西和美棉新作情况。国内棉花期货高位回落，但是本周守住了15100一线的技术支撑，一方面是国内棉花的需求情况仍然较健康，无论是商业库存数据还是下游复工和订单方面的情况，整体产业情绪稳定偏乐观，另一方面也受到国内商品市场配置转换的影响，在中东局势推动全球能源价格和运输成本大幅上升的情况下，本周市场对农产品的关注度有所上升。不过，短期来说，由于缺乏新的基本面驱动、且内外棉价差过大引发的棉花和棉纱进口增加的担忧继续对郑棉期货的上涨空间形成限制。预计郑棉期货将维持偏强走势，继续关注国内棉花实际需求情况，关注国内外棉花市场是否出现新的上涨驱动。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息