淡季煤价回调或有限，全年看估值修复仍可期

核心观点： 当前处于煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面和政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。

关键数据：

• 价格： 秦港Q5500动力煤价格持平，京唐港主焦煤价格下跌；国际动力煤离岸价上涨。
• 供需： 样本动力煤矿井产能利用率上升，样本炼焦煤矿井开工率上升；沿海和内陆省份日耗均上升，化工耗煤下降，钢铁高炉开工率下降，水泥熟料产能利用率上升。
• 库存： 沿海和内陆省份煤炭库存下降，可用天数减少；产地炼焦煤库存增加，港口炼焦煤库存下降，焦企和钢厂炼焦煤库存下降，焦炭库存上升。

研究结论：

• 煤炭价格下行空间有限，受地缘冲突推高国际能源价格和煤炭替代需求，以及进口煤成本偏高支撑。
• 4-5月淡季煤价或有调整压力，但回调幅度有限。
• 煤炭板块配置策略应关注高股息边际支撑和顺周期弹性。
• 优质煤炭企业具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比。
• 建议逢低布局煤炭板块，重点关注经营稳定、业绩稳健的公司，以及前期超跌、弹性较大的公司，和全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司。