海内外双重催化，板块业绩、估值有望共振

海内外双重催化，板块业绩、估值有望共振 glmszqdatemark2026年03月07日 推荐 维持评级 海内外双重催化，板块业绩、估值有望共振。本周产地及港口煤价延续涨势，涨幅有所放缓，展望后市，我们仍看好煤价上涨，以及由此带来的煤炭板块业绩、估值共振。基本面来看，需求端，一方面近期油价、欧洲气价上涨推升国际煤价，进口煤价格已全面倒挂，内贸煤需求提升，持续性来看印尼产量仍有大幅下降可能，海外供给收缩或使全球煤炭定价中枢上移；另一方面，油价高位运行导致油制化工成本大幅抬升，油头装置生产受限、利润压缩，甲醇、烯烃、乙二醇等产品价格连续大涨，煤制路线成本优势扩大，煤化工企业开工率提升，直接拉动化工用煤需求，煤制甲醇、煤制烯烃性价比凸显，下游需求持续增强。供给端，受超产核查和产能核减影响，常态化监管下国内供给弹性不足，释放空间有限，进一步增强价格弹性。我们认为，短期虽有电煤淡季影响，但非电需求提升和低库存双重支撑下，煤价调整幅度有限，全年海内外双重催化下煤价有望回到2023-2024年供需基本平衡状态，价格回升至750-1000元/吨区间季节性震荡运行。同时，地缘冲突持续升级、能源安全重要性提升背景下，考虑中国“贫油少气富煤”的资源禀赋特点，煤炭战略地位有望进一步提升，板块或迎来双击时刻。标的方面，供需改善，现货比例高、资产负债表改善标的占优，同时山西省2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。 分析师周泰执业证书：S0590525110019邮箱：zhoutai@glms.com.cn 分析师李航执业证书：S0590525110020邮箱：lihang@glms.com.cn 分析师王姗姗执业证书：S0590525110021邮箱：wangshanshan_yj@glms.com.cn分析师卢佳琪 供强需弱，焦煤价格偏弱运行。本周焦煤价格偏弱运行，供给端，产地多数煤矿已恢复正常生产，供应快速回升；需求端，焦炭首轮提降落地，市场看跌预期浓厚，焦钢厂采购意愿较低。供强需弱下，短期焦煤价格或偏弱运行。 执业证书：S0590525110022邮箱：lujiaqi@glms.com.cn 需求支撑较弱，焦炭价格偏弱运行。本周焦炭首轮提降落地，供给端，重要会议期间河北焦企生产受限，焦炭供应整体收缩；需求端，钢厂高炉检修增加，铁水产量回调，原料采购维持谨慎。后续会议结束，供需或均有提升，但因钢材库存及钢厂原料均处偏高水平，短期焦炭价格或偏弱运行。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注晋控煤业、山煤国际、潞安环能、华阳股份、兖矿能源。2）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。3）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 相关研究 1．煤炭周报：海外供给收缩催化内贸煤需求，煤价有望持续上涨-2026/02/282．煤炭周报：海内外共振，供给收缩叠加库存去化，看好节后行情-2026/02/143．煤炭周报：印尼减产增强供给收缩预期，看好节后行情-2026/02/074．煤炭周报：煤价趋稳反弹，节前小幅上涨，看好节后行情-2026/01/315．25Q4煤炭行业基金持仓分析：基金持仓环比小幅提升，但仍处于较低水平-2026/01/26 目录 1本周观点.................................................................................................................................................................32本周市场行情回顾....................................................................................................................................................52.1本周煤炭板块表现.............................................................................................................................................................................52.2本周煤炭行业上市公司表现.............................................................................................................................................................63本周行业动态...........................................................................................................................................................74上市公司动态........................................................................................................................................................115煤炭数据跟踪........................................................................................................................................................145.1产地煤炭价格....................................................................................................................................................................................145.2中转地煤价........................................................................................................................................................................................175.3国际煤价............................................................................................................................................................................................185.4库存监控............................................................................................................................................................................................195.5下游需求追踪....................................................................................................................................................................................205.6运输行情追踪....................................................................................................................................................................................206风险提示..............................................................................................................................................................21插图目录..................................................................................................................................................................22表格目录..................................................................................................................................................................22 1本周观点 海内外双重催化，板块业绩、估值有望共振。本周产地及港口煤价延续涨势，涨幅有所放缓，展望后市，我们仍看好煤价上涨，以及由此带来的煤炭板块业绩、估值共振。基本面来看，需求端，一方面近期油价、欧洲气价上涨推升国际煤价，进口煤价格已全面倒挂，内贸煤需求提升，持续性来看印尼产量仍有大幅下降可能，海外供给收缩或使全球煤炭定价中枢上移；另一方面，油价高位运行导致油制化工成本大幅抬升，油头装置生产受限、利润压缩，甲醇、烯烃、乙二醇等产品价格连续大涨，煤制路线成本优势扩大，煤化工企业开工率提升，直接拉动化工用煤需求，煤制甲醇、煤制烯烃性价比凸显，下游需求持续增强。供给端，受超产核查和产能核减影响，常态化监管下国内供给弹性不足，释放空间有限，进一步增强价格弹性。我们认为，短期虽有电煤淡季影响，但非电需求提升和低库存双重支撑下，煤价调整幅度有限，全年海内外双重催化下煤价有望回到2023-2024年供需基本平衡状态，价格回升至750-1000元/吨区间季节性震荡运行。同时，地缘冲突持续升级、能源安全重要性提升背景下，考虑中国“贫油少气富煤”的资源禀赋特点，煤炭战略地位有望进一步提升，板块或迎来双击时刻。标的方面，供需改善，现货比例高、资产负债表改善标的占优，同时山西省2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。 国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升。关税贸易摩擦持续，国际局势不确定性增强，叠加弱需求及国债收益率下行，煤炭板块受中美贸易冲突影响较小、稳定高股息所体现的投资价值再度提升，而高长协龙头企业受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性防御价值凸显，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通