谷歌商城内购抽成比例下调，优质游戏研发商有望受益

传播文化业《谷歌和昆仑万维上线新模型，腾讯旗下游戏占据春节档游戏畅销榜前四名》2026.02.28传播文化业《巨头红包大战争夺AI入口，大模型密集更新》2026.02.23传播文化业《国内外AI领域动作频频，春节档《飞驰人生3》领跑》2026.02.22传播文化业《AI大战一触即发，互联网普及率突破80%》2026.02.08传播文化业《DeepSeek发布新模型，春节档电影持续定档》2026.01.31 本报告导读： 近期Google与Epic Games达成和解，谷歌商店分成比例下调，并开放第三方支付，我们认为精品内容在渠道谈判中的话语权将更为重要，优质游戏研发商有望受益。 投资要点： Google与Epic Games达成和解，谷歌商店分成比例下调，并开放第三方支付。近期，Google与Epic Games之间的诉讼达成和解，目前双方达成一致的内容包括：1）Google Play商店的抽成比例下调至20%，订阅服务的抽成降至10%。2）Google允许开发者在App内提供自己的支付系统，不再强制使用Google的结算通道。3）上述承诺将一直持续至2032年9月30日。根据双方的诉讼和解条款，这次费率变化将分时间、逐步在全球不同地区推广，26年6月30日前，更新会在美国、英国、欧盟率先落地。2027年9月30日前完成全球其余地区覆盖。 我们认为本次谷歌与Epic Games达成和解，下调抽成比例，并开放第三方支付，标志着应用商店高抽成的行业惯例已成为历史。随着移动互联网流量全面进入存量竞争时代，用户增长见顶、获客成本攀升，精品内容逐渐成为行业最稀缺的核心资产。游戏作为应用生态中付费能力最强、内容壁垒最高的品类，研发价值持续凸显，未来高品质制作与长线运营能力的游戏厂商，在渠道谈判中的话语权有望持续走强。渠道向内容方让利、回归价值分配本质，已成为不可逆转的行业大势。 游戏板块估值性价比高，回调后持续推荐业绩高增长的游戏龙头。近期受AI替代软件等宏观叙事影响，游戏板块调整较多，我们认为游戏作为toC的应用产品，运营复杂，壁垒较高，没法通过AI进行直接替代，目前AI的核心价值是助力游戏研发全链路提效，且随着智能NPC、AI陪伴等创新玩法的探索落地，有望开创全新游戏玩法和赛道。我们认为26Q1核心公司业绩有望延续高增长，近期调整后板块估值性价比高，持续推荐高增长的行业龙头公司。 风险提示。消费者偏好变化，AI应用进展不及预期。 目录 1.谷歌商城内购抽成比例下调，优质游戏研发商有望受益........................31.1.Google与Epic Games达成和解，谷歌商店分成比例下调，并开放第三方支付.................................................................................................31.2.游戏板块估值性价比高，回调后持续推荐业绩高增长的游戏龙头....42.一周行业及公司要闻............................................................................52.1.AI/互联网.......................................................................................52.2.动漫游戏........................................................................................53.传媒上市公司公告................................................................................54.行业主要数据更新................................................................................65.风险提示..............................................................................................9 1.谷歌商城内购抽成比例下调，优质游戏研发商有望受益 本周传媒（申万）指数下跌6.97%，位居31个行业最后一名，弱于沪深300（下跌1.07%）、强于深证成指（下跌2.22%），创业板指（下跌2.45%），上证指数（下跌0.93%）、上证中小（下跌1.77%）。细分板块龙头景气持续，建议布局垂直细分领域业绩有望持续高增的投资机会，推荐标的万达电影、完美世界、恺英网络、芒果超媒、神州泰岳、巨人网络、上海电影、时代出版、美登科技、泡泡玛特，相关标的宝通科技、盛天网络、冰川网络、电魂网络。 1.1.Google与Epic Games达成和解，谷歌商店分成比例下调，并开放第三方支付 近期，Google与Epic Games之间的诉讼达成和解，目前双方达成一致的内容包括：1）Google Play商店的抽成比例下调至20%，订阅服务的抽成降至10%。2）Google允许开发者在App内提供自己的支付系统，不再强制使用Google的结算通道。3）上述承诺将一直持续至2032年9月30日。 资料来源：游戏葡萄公众号 根据双方的诉讼和解条款，这次费率变化将分时间、逐步在全球不同地区推广，26年6月30日前，更新会在美国、英国、欧盟率先落地。2027年9月30日前完成全球其余地区覆盖。 我们认为本次谷歌与Epic Games达成和解，下调抽成比例，并开放第三方支付，标志着应用商店高抽成的行业惯例已成为历史。随着移动互联网流量全面进入存量竞争时代，用户增长见顶、获客成本攀升，精品内容逐渐成为行业最稀缺的核心资产。游戏作为应用生态中付费能力最强、内容壁垒最高的品类，研发价值持续凸显，未来高品质制作与长线运营能力的游戏厂商，在渠道谈判中的话语权有望持续走强。渠道向内容方让利、回归价值分配本质，已成为不可逆转的行业大势。 我们认为此次谷歌商城分成比例的调整，具备极强的行业示范效应与 传导效应。作为全球两大移动生态的主导者，苹果同样面临监管压力与市场博弈，后续有概率跟进优化抽成政策、开放支付选择。这一变革将直接降低精品游戏研发商的渠道成本，显著增厚毛利率与净利率水平，全面提升盈利质量与现金流表现。 1.2.游戏板块估值性价比高，回调后持续推荐业绩高增长的游戏龙头 近期受AI大模型替代SaaS软件等宏观叙事影响，游戏板块调整较多，我们认为游戏作为toC端的内容产品，创意含量高，用户范围广，运营情况复杂，很难像B端应用一样通过AI进行直接替代。目前AI在游戏的核心价值是助力研发全链路提效，优化美工、程序等流程性工作，降低游戏开发成本，提升游戏内容更新效率，因此我们认为AI技术对游戏行业的发展是利好，而不是粗暴替代。 此外游戏作为内容行业，一直是供给创造需求，好的玩法和内容是驱动用户留存和付费的关键，我们认为随着生成式AI的发展，未来AI有望开创全新玩法，挖掘新的赛道，打开行业成长空间。近期，AI陪伴公司“自然选择”完成新一轮融资，公司最重要的产品是一款女性向在研项目《EVE》。这款游戏以AI聊天为主要交互方式，但相比于常见的女性向互动游戏，这款游戏以AI大模型为底座，AI角色更具真实感。在游戏中，不仅用户自己可以抛出话题，角色也会主动找一些话题与用户交流。除了聊天外，这款AI游戏中的角色还会发朋友圈，给用户寄虚拟明信片，甚至是点一杯奶茶送上门。我们认为以《EVE》为代表的AI陪伴游戏，凭借主动交互、情感记忆与虚实融合的创新玩法，有望通过创新玩法，带来全新用户体验，拓宽用户边界与付费深度，打开游戏行业新一轮增长空间。 资料来源：游戏葡萄公众号 资料来源：游戏葡萄公众号 我们认为26Q1核心公司业绩有望延续高增长，近期调整后板块2026年动态PE回到15-20倍之间，估值性价比高，关注国内游戏头部公司估值修复。 2.一周行业及公司要闻 2.1.AI/互联网 英伟达云服务合作伙伴Together AI拟以75亿美元估值融资 向AI开发者出租英伟达芯片服务器的新兴云服务商之一Together AI，正与投资者洽谈融资事宜，计划融资约10亿美元，融资前估值为75亿美元。（新浪财经） 腾讯搜狗输入法发布电脑端AI新版本，AI语音准确率提升超10% 3月6日，腾讯搜狗输入法宣布升级发布电脑端AI新版本，升级AI语音、AI打字、AI帮写三大功能，整体语音识别准确率提升超10%。目前，搜狗输入法日均语音使用次数已近20亿次。（36氪） 语音AI创企Deepgram完成1.3亿美元融资，估值13亿美元 语音人工智能初创公司Deepgram宣布完成1.3亿美元C轮融资，估值达13亿美元。本轮融资由专注于欧洲和北美高增长科技公司的独立全球投 资平台AVP领投，Alkeon、In-Q-Tel、Madrona等所有主要现有投资者参投，新投资者包括Alumni Ventures、Princeville Capital和Citi Ventures。（界面） 奈飞收购本・阿弗莱克创办的影视AI技术公司 奈飞周四宣布，已收购InterPositive公司，这是由奥斯卡奖得主本・阿弗莱克创办的影视技术公司，专门为电影制作开发人工智能工具。（新浪 财经） 2.2.动漫游戏 英特尔正打造掌上游戏专属平台，含定制芯片 英特尔计划凭借一款全新芯片及配套平台，加大对游戏硬件领域的投入，发力便携游戏设备市场。英特尔副总裁兼个人电脑产品事业部总经理丹 尼尔・罗杰斯于周一在国际消费电子展（CES）上宣布，该平台将涵盖硬件与软件两大板块。平台将基于英特尔2025年发布、目前已应用于多款个人电脑的第三代酷睿处理器（研发代号“豹湖”）打造。（新浪财经） 3.传媒上市公司公告 【横店影视】 金华恒影投资合伙企业（有限合伙）为横店影视股份有限公司的股东之一，持有公司50,400,000股股份，占公司总股本的7.95%。其一致行动人横店控股为公司控股股东，持有509,600,000股，占公司总股本的80.35%。两者合计持股560,000,000股，占公司总股本的88.30%。横店控股作为金华恒影的普通合伙人，与之构成一致行动关系。 金华恒影计划自公告披露之日起15个交易日后3个月内，通过集中竞价方式减持不超过6,342,000股公司股份，占公司总股本的1%。减持股份来源包括IPO前取得的36,000,000股及2018年资本公积金转增的14,400,000股。 【歌华有线】 公司发布2025年业绩快报，经初步核算，2025年度，公司实现营业收入22.20亿元，比2024年同期减少0.94亿元，降幅4.08%；2025年实现归属于上市公司股东的净利润3,431.31万元，较2024年同期增加10,383.40万元。 【恺英网络】 公司于2026年2月9日通过董事会决议，启动股份回购计划，计划回购金额为10000万元至20000万元，回购价格上限为36.91元/股。公司于2026年2月10日至2月27日期间完成回购，累计回购6,497,600股，占公司总股本的0.30%，成交金额为149,940,579.00元（不含交易费用），最高成交价24.58元/股，最低成交价22.15元/股。 4.行业主要数据更新 5.风险提示 消费者偏好变化，AI应用进展不及预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任