消费1000亿专项资金：来源与使用

证券研究报告 宏观专题报告/2026.03.06 核心观点 事件：十四届全国人大四次会议于3月5日在北京召开。政府工作报告指出“设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，组合运用贷款贴息、融资担保、风险补偿等方式，支持扩大内需。”这一新设立的促内需专项资金引起了市场的关注，我们对此从该专项资金来源和使用展开分析。 分析师张伟SAC证书编号：S0160525060002zhangwei04@ctsec.com 联系人连桐杉liants@ctsec.com 一问，资金来源：从财政结构看，1000亿元财政金融协同促内需专项资金可能并非完全来自对超长期特别国债。2026年政府工作报告提出发行1.3万亿元超长期特别国债，其中“两重”8000亿元、消费品以旧换新约2500亿元、设备更新2000亿元，合计1.25万亿元，剩余500亿元的资金用途尚不明确，存在一定的可能性被腾挪至1000亿的财政金融协同促内需专项资金，但暂时无其他证据表明该专项资金的明确来源。 相关报告 1.《科技消费双轮驱动：2026政府工作报告学习体会》2026-03-052.《务实不等于不积极》2026-03-053.《春节对PMI的扰动较大》2026-03-04 二问，资金使用：从政府工作报告表述看，财政金融协同促内需专项资金主要通过三类金融工具发挥作用：贷款贴息、融资担保和风险补偿。这三种工具的共同特点是财政资金不直接形成等规模财政支出，而是通过承担部分利息或风险来撬动银行信贷投放，从而放大政策效果。 ❖从地方实践看，财政金融协同促内需政策的资金投向已经呈现出较为清晰的结构。以上海和云南为例，政策主要围绕消费信贷、服务业融资、设备更新以及中小微企业和民间投资等几大方向展开。 ❖上海目前披露的政策工具细节以贷款贴息为主，融资担保机制也有同步披露。通过对个人消费贷款、服务业经营主体贷款、中小微企业贷款以及设备更新贷款提供1%-1.5%左右的贴息支持，直接降低企业和居民的融资成本，引导金融机构扩大对消费和服务业领域的信贷投放。由于贴息资金由中央财政承担为主，这一工具能够在不显著增加财政支出的情况下，带动消费和服务业信贷需求的扩张。 ❖云南在贷款贴息基础上叠加融资担保机制，形成“贴息+担保”的组合工具。云南推出民间投资专项担保计划，通过“国家融资担保基金-省级再担保机构-地方政府性融资担保机构-合作银行”的多级风险分担结构，为民间投资项目和中小企业融资提供信用增级，并要求银行承担不低于20%的风险责任。 ❖整体来看，两地政策共同指向扩大内需，但具体工具有所差异。上海侧重通过贴息降低融资成本、刺激消费和服务业融资需求，而云南则更多通过担保分担风险、支持民间投资和中小企业融资。综合两地实践可以看到，财政金融协同政策的资金投向主要集中在消费信贷、服务业经营、设备更新以及民间投资和中小微企业融资等领域，通过财政资金撬动金融资源，从而带动投资和消费需求。 ❖风险提示：政策推演局限性与出现偏差；增量政策超预期；国际地缘政治局势变化超预期。 风险提示 （1）政策推演局限性与出现偏差：部分省份消费政策尚未完全下达，可能会导致推演出现偏差； （2）增量政策超预期：政策择时性特征显著，若经济压力超预期，不排除出台超预期增量政策； （3）国际地缘政治局势变化超预期：地缘政治、关税摩擦、海外主要国家经济政策等都存在不确定性，可能影响国内政策出台节奏。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。