市场对炼化的担忧主要集中为两点产品顺价原料短缺1顺价问题

1、顺价问题：本次不同于22年俄乌冲突和25年伊以冲突的点，是原油/石脑油短缺对炼厂/乙烯的开工形成硬约束，日韩超5成石脑油依赖中东，石脑油的短缺更为迫切，已导致韩国7套乙烯降负荷或不可抗力，国内亦有多套乙烯预防性降负荷；成品油/烯烃/芳烃本周均已出现800-1000不等的涨幅，减产带来的基本面反转尚有滞后，后续上涨弹性很大，主要产品价差有望较冲突前走阔。 市场对炼化的担忧，主要集中为两点：产品顺价、原料短缺 1、顺价问题：本次不同于22年俄乌冲突和25年伊以冲突的点，是原油/石脑油短缺对炼厂/乙烯的开工形成硬约束，日韩超5成石脑油依赖中东，石脑油的短缺更为迫切，已导致韩国7套乙烯降负荷或不可抗力，国内亦有多套乙烯预防性降负荷；成品油/烯烃/芳烃本周均已出现800-1000不等的涨幅，减产带来的基本面反转尚有滞后，后续上涨弹性很大，主要产品价差有望较冲突前走阔。 昨日新加坡航煤单日从130美元跳涨至230美元/桶。 2、原料问题：我国约40%的进口原油需经过霍尔木兹海峡，按照极端假设这部分量全部中断，仍可以保证60%的负荷，且考虑到战略或商业储备的释放，其它区域采购比例的提升，我们认为炼厂能长期维持8成负荷；同时常减压降负荷后，汽油可以多抽提芳烃，柴油/燃料油可以多去加氢裂化，从而减油增化多出化工品，化工负荷的影响可以控制在10%-20%，这个可以根据利润动态调整。