定调积极，扩内需和科技创新是重点

策略类●证券研究报告 定调积极，扩内需和科技创新是重点 事件点评 投资要点 分析师邓利军SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn 总体基调和重点强调的：定调积极，重点强调扩内需、科技自立自强等。（1）政策定调积极，经济增长目标符合预期。一是报告明确提出外部环境变化影响加深，地缘政治风险持续上升，这可能使得2026年国内政策偏向积极。二是经济增长目标基本与去年持平，符合预期。（2）继续强调财政发力和货币宽松。一是继续强调实施更加积极的财政政策：今年赤字规模、公共预算支出、中央预算内投资等均较去年继续上调。二是继续强调货币宽松：首先，继续强调把物价合理回升作为货币政策的重要考量；其次，继续强调要灵活高效运用降准降息等工具。（3）扩大内需仍是政策发力的重点。一是扩内需政策优先级继续居于首位。二是新设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金。（4）科技自立自强重要性进一步强化。一是将加快高水平科技自立自强单独列出。二是强调加强原始创新和关键核心技术攻关、推动科技创新和产业创新深度融合等。 相关报告 今年两会有哪些方向值得关注？2026.3.4美伊冲突不改A股慢牛趋势2026.3.1 节后资金逐步回流，海外扰动或有冲击但预计不改板块结构性活跃预期-华金证券新股周期2026.3.1 三月延续震荡偏强，成长占优2026.2.28华 金 研 究2026年3月 金 股 推 荐 表2026.2.27 新增的：“十五五”规划相关目标、促内需专项资金、新兴产业和未来产业细化、未来能源。（1）新增“十五五”时期目标和重大任务板块。（2）新设立促内需专项资金。一是相较去年，今年提出安排2000亿元超长期特别国债资金支持大规模设备更新，明确了具体金额。二是新设立1000亿财政金融协同促内需专项资金。（3）明确细化新兴产业和未来产业：进一步明确重点培育的新兴支柱产业为集成电路、航空航天、生物医药、低空经济，未来产业为未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等。（4）首次提出未来能源。一是在未来产业时，首次提出未来能源，可能指向核聚变等方向；二是首次提出培育氢能、绿色燃料等新增长点。 对市场趋势的影响：可能对市场信心有提振，影响偏正面。（1）短期来看，继续实施积极的财政政策和货币宽松可能对市场信心有支撑。一是维持赤字水平、新增促内需专项资金等继续提振经济和盈利预期。二是继续实行适度宽松的货币政策可能使得流动性维持充裕。三是对财政和货币政策积极的定调以及“十五五”规划对行业发展的明确可能对当前偏低的市场情绪有提振。（2）长期视角下，“十五五”规划等政策可能推动盈利和信用企稳回升，进一步夯实A股慢牛的基础。一是“十五五”规划可能带动科技和周期行业盈利结构性回升，进而推动工业企业盈利回升。二是“十五五”政策可能带动基建和制造业投资增速回升，进而推动信用修复。 行业配置方向：TMT、新能源、机械设备、军工、有色金属、化工、新消费等行业可能受益。（1）现代化产业体系方面：一是因地制宜发展新质生产力，培育壮大新兴产业和未来产业，相关的TMT、机械设备、军工等科技成长行业可能受益。二是优化提升传统产业，进一步强调反内卷，相关的有色金属、化工等周期行业可能受益。三是推动绿色转型，继续以双碳政策引领，同时进一步发展未来能源，相关的电新、有色金属、化工等行业可能受益。（2）扩内需方面：继续拓展服务消费场景，社会服务、商贸零售等新消费相关的行业可能受益。（3）民生保障方面：强调乡村振兴和医疗保障，相关的医药、农业等行业可能受益。 风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。 内容目录 一、今年两会的重点有哪些？.............................................................................................................................3 （一）总体基调和重点强调的：定调积极，重点强调扩内需等...................................................................3（二）新增的：“十五五”规划相关目标、促内需专项资金等.....................................................................4 二、对市场的影响：偏正面，关注科技周期和消费............................................................................................6 （一）对市场趋势的影响：可能对市场信心有提振，影响偏正面................................................................6（二）行业配置：TMT、新能源、有色、化工等行业可能受益...................................................................8 三、风险提示......................................................................................................................................................9 图表目录 图1：2025及2026两会政府工作报告政策目标一览.........................................................................................4图2：政府工作报告中“十五五”规划目标相关表述..........................................................................................5图3：政府工作报告中“十五五”规划重大战略任务..........................................................................................5图4：近三年政府工作报告中资本市场、房地产相关表述对比...........................................................................6图5：2025年与2026年消费、新质生产力、房地产方向表述对比...................................................................6图6：地方专项债呈增长趋势..............................................................................................................................7图7：地方2026年GDP目标多持平.................................................................................................................7图8：科技和周期盈利可能进一步上升...............................................................................................................8图9：中长贷增速可能进一步上升......................................................................................................................8 一、今年两会的重点有哪些？ （一）总体基调和重点强调的：定调积极，重点强调扩内需等 总体基调和重点强调的：定调积极，重点强调扩内需、科技自立自强等。（1）政策定调积极，经济增长目标符合预期。一是报告明确提出外部环境变化影响加深，地缘政治风险持续上升，这可能使得2026年国内政策偏向积极。二是经济增长目标基本与去年持平，符合预期：首先，GDP增速目标调整为4.5%-5%，符合市场预期；其次，CPI、赤字率、专项债规模等增长目标与去年持平。（2）继续强调财政发力和货币宽松。一是继续强调实施更加积极的财政政策：今年赤字规模、公共预算支出、中央预算内投资等均较去年继续上调。二是继续强调货币宽松：首先，与去年中央经济工作会议定调一致，继续强调把物价合理回升作为货币政策的重要考量；其次，继续强调要灵活高效运用降准降息等工具。（3）扩大内需仍是政策发力的重点。一是扩内需政策优先级继续居于首位：与去年一样，今年继续将统筹促消费和扩投资作为政府工作的首要任务。二是新设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，通过贷款贴息、融资担保、风险补偿等支持扩大内需。（4）科技自立自强重要性进一步强化。一是将“加快高水平科技自立自强”单独列出。二是强调加强原始创新和关键核心技术攻关、推动科技创新和产业创新深度融合等。 （二）新增的：“十五五”规划相关目标、促内需专项资金等 新增的：“十五五”规划相关目标、促内需专项资金、新兴产业和未来产业细化、未来能源。（1）新增“十五五”时期目标和重大任务板块：细化提出20项主要指标，强调推动高质量发展、做强国内大循环、推进全体人民共同富裕、统筹发展和安全是“十五五”时期的重要任务，并明确“十五五”时期重大工程项目等。（2）新设立促内需专项资金。一是相较去年，今年提出安排2000亿元超长期特别国债资金支持大规模设备更新，明确了具体金额。二是新设立1000亿财政金融协同促内需专项资金。（3）明确细化新兴产业和未来产业：进一步明确重点培育的新兴支柱产业为集成电路、航空航天、生物医药、低空经济，未来产业为未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等。（4）首次提出未来能源。一是在明确未来产业时，首次提出未来能源，可能指向核聚变等能源方向；二是首次提出“培育氢能、绿色燃料等新增长点”，显示发展绿色低碳经济、建设能源强国仍然是2026年的政策重点。 二、对市场的影响：偏正面，关注科技周期和消费 （一）对市场趋势的影响：可能对市场信心有提振，影响偏正面 短期来看，继续实施积极的财政政策和货币宽松可能对市场信心有支撑。（1）维持赤字水平、新增促内需专项资金等继续提振经济和盈利预期：首先，CPI增速和赤字率等目标和去年持平，同时安排中央预算内投资7550亿元、超长期特别国债8000亿元、新型政策性金融工具8000亿元等资金加大投资力度，继续维持2500亿元“以旧换新”规模和新增1000亿元促内需专项资金等可能提振消费。（2）政策重点在着力扩内需和科技创新，同时继续强调反内卷，科技、周期和消费等行业的盈利都可能继续改善。（3）继续实行适度宽松的货币政策可能使得流动性维持充裕：一是报告强调灵活高效运用降准降息等多种政策工具，宏观流动性可能维持充裕。二是继续强调健全中长期资金入市机制，机构资金可能继续加大流入股市。三是对财政和货币政策积极的定调以及“十五五”规划对行业发展的明确可能对当前偏低的市场情绪有提振。 资料来源：华金证券研究所，wind 资料来源：华金证券研究所，wind 长期视角下，“十五五”规划等政策可能推动盈利和信用企稳回升，进一步夯实A股慢牛的基础。（1）“十五五”规划可能带动科技和周期行业盈利结构性回升，进而推动工业企业盈利回升。一是