开源晨会0306 ——晨会纪要

总量视角

• 宏观经济：春节效应导致PMI延续偏弱，但复工进度略快于往年。制造业PMI为49.0%，环比下降0.3个百分点；非制造业PMI为49.5%，环比提升0.1个百分点。建筑业PMI续弱，服务业微升。预计3月经济有望边际改善，但Q1经济基本面仍有压力，需稳增长政策加力。
• 固定收益：2月PMI季节性下行，预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%。
• 金融工程：港股量化组合2月收益率为-3.36%，超额收益率为-0.60%。3月组合维持价值风格配置。

行业视角

• 非银金融：存款迁移利好非银负债和资产端。保险业务受益于分红险性价比凸显和银保渠道增长；券商景气度有望延续，估值低，看好板块增配机会。

研究结论

• 经济修复不及预期，叠加宽信用、宽财政，加速周期回升。
• 宽货币政策若实施，收益率或短暂下行后上行。
• 通胀预计回升，关注PPI环比能否持续为正。
• 短端债券收益率也存在上行可能性。
• 地产滞后性见底可能出现在各项经济指标回升和股市上涨之后。
• 保险板块短期调整带来较好赔率，看好3-4月布局机会。
• 券商板块估值低，看好春季行情，推荐华泰证券、广发证券、国泰海通等。