商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：通胀隐忧延后降息预期，国内两会即将开幕 海外方面，中东冲突进入第四天，美以对伊朗实施高强度打击，伊朗以无人机袭击美驻海湾使馆报复，战事外溢至黎巴嫩；美方拟以保险支持与军事护航稳住航运，伊朗警告通行船只面临导弹与无人机风险。ICE布油先飙升至85美元后回落至82美元，目前市场核心定价已转向霍尔木兹海峡是否实质受阻及冲突持续时间。油价短期快速上行加剧了市场通胀担忧，美联储年内降息预期再延后，市场甚至开始定价欧央行年内加息，金价跌超4%、银价跌超8%、铜价跌2%，美元指数站上99关口，10Y美债最高上行至4.11%后回落，市场风险偏好总体回落、但尚未失序，美股低开高走收跌1%。本周持续关注美伊局势进展及美国就业数据。 国内方面，周二A股高开低走，上证指数创下近一个月最大跌幅1.43%、收于4122点，在地缘局势尚不明朗、两会即将召开前，资金倾向于观望或涌入避险板块，红利板块独涨，科创50跌超5%、中证1000跌4%，市场风险偏好急速收缩，两市成交额放量至3.16万亿、创2月来新高，但超4800只个股收跌，赚钱效应极差。两会临近，短期指数在大幅调整后或迎来技术性修复，风格阶段性向红利与价值等防御板块切换，焦点或将转向开年经济成色以及3月初两会的经济目标及政策，今日关注2月PMI。 贵金属：通胀走强预期或放缓降息，金银大幅回调 周二贵金属价格纷纷回调，国际金价从近四周高点大幅回落，国际银价更是大跌7.38%，主要是受到美元指数持续走强以及降息预期减弱的双重压力。在地缘政治方面，美国和以色列对伊朗的空袭进入第四天，德黑兰和贝鲁特发生爆炸。伊朗伊朗革命卫队宣布封锁霍尔木兹海峡，市场对原油供应中断的担忧显著升温，推动油价大涨。能源基础设施的破坏和霍尔木兹海峡油轮运输的停滞加剧了石油、天然气和成品油价格持续走强的风险，引发了通胀担忧，并推迟了降息预期，导致贵金属的支撑减弱。特朗普誓言在伊朗问题上将“不惜代价”，称美国将为过境霍尔木兹海峡的油轮提供保险及海军护航，极大缓解了市场担忧，原油、美元和美债收益率自高位大幅回落，美股指跌幅收窄。香港积金局主席刘麦嘉轩表示，考虑允 许强积金投资黄金ETF。 在冲突爆发时引发的避险情绪对贵金属的脉冲式提振之后，市场的关注点转向中东地缘冲突导致能源价格大涨，或再度抬升通胀，降息预期减弱，以及美元指数持续走强对贵金属形成压力。而波动性更大的白银，因COMEX白银期货逼仓风险持续减弱，银价跌幅更大。预计短期金银比价会继续向上修正。 铜：中东局势加剧，铜价承压 周二沪铜主力延续调整，伦铜回落12700美金一线寻求反弹，国内近月维持C结构，周二国内电解铜现货市场成交平淡，节后补库动力减弱，内贸铜跌至当月贴水175元/吨，昨日LME库存维持25.7万吨，COMEX库存维持60.1万吨。宏观方面当前：中东六个海湾国家被伊朗导弹反击后面临严峻选择，要么更公开地加入美伊冲突，要么冒着本国领土局势进一步升级的风险，若其坚决捍卫自身的领土和利益或将与美国结盟，此时战火或将席卷整个中东甚至出现更大规模的大国对抗，引发市场出现系统性风险，除油气及其下游产业链衍生品的其余商品都将承压下行。美联储卡什卡利表示，美伊冲突使通胀走势变得不确定，货币政策前景变得不明朗，美联储可以观察局势的发展暂且选择按兵不动，三把手威廉姆斯表示，冲突对石油供应冲击的持续性尚不确定，对影响全球经济作出广泛的评估还为时尚早。产业方面：加拿大Hudbay Minerals公司宣布，将全股票方式收购Arizona Sonoran Copper公司，此次收购将让Hudbay获得亚利桑那州Cactus铜矿的所有权，并与自身CopperWorld铜矿协同发展，两大项目预计2030年合计年均产铜超19万吨，有望成为美国第二大铜阴极产区 中东六个海湾国家被伊朗导弹反击后面临领土安全的风险，若其坚决捍卫自身的领土利益或选择与美国结盟，此时战火或将席卷整个中东甚至出现更大规模的大国对抗，引发市场出现系统性风险，除油气及其下游衍生品以外的其余商品都将承压下行；基本面来看，矿山供应趋紧现实依旧，国内消费逐步恢复，全球显性库存维持高位，预计铜价短期将小幅承压回落，关注地缘风险的变化。 铝：卡塔尔减产消息助推，铝价延续上行 周二沪铝主力收23905元/吨，跌0.58%。LME收3185美元/吨，涨1.38%。现货SMM均价23950元/吨，涨330元/吨，贴水160元/吨。南储现货均价23930元/吨，涨310元/吨，贴水180元/吨。据SMM，3月2日，电解铝锭库存122.9万吨，环比增加7.2万吨；国内主流消费地铝棒库存40.35万吨，环比增加0.55万吨。宏观面，冲突升级美伊宣称“不惜代价”，伊朗已为“长期战争”做好准备。美联储主席提名人凯文·沃什将缓慢推进美联储缩表。沃什目标将美联储资产负债表规模恢复至2008年危机前水平。欧元区通胀意外加速，支持了欧洲央行对利率的谨慎态度，尤其是在伊朗战争导致能源价格飙升的情况下。欧元区2月份CPI同比上涨1.9%，高于1月份的1.7%。全国政协十四届四次会议将于3月4日下 午3时开幕，3月11日上午闭幕，会期7天。产业消息：卡塔尔能源公司声明：公司将停止在卡塔尔生产部分下游产品，包括尿素，聚合物，甲醇，铝及其他产品，目前暂无明确减产量级，根据公开信息，卡塔尔能源公司(QatarEnergy)通过其合资企业卡塔尔铝业(Qatalum)在2025年的电解铝产量约为65万吨。 卡塔尔一座年产能达65万吨的电解铝厂计划停产，海外供给缺口预期扩大，推动铝价重心上移。市场担忧中东局势可能长期化，加剧通胀压力，使美联储降息预期持续后移，美元指数走强，对铝价形成压制，盘面波动显著加剧。国内方面，下游需求延续缓慢复苏态势，供应端整体平稳，预计季节性累库趋势将延续。后市需关注卡塔尔实际减产执行情况，铝价预计将维持偏强运行。另外，市场在供需缺口扩大与宏观通胀担忧之间持续博弈，短期波动仍大。 氧化铝：短时震荡，长期关注新增产能及海外供需 周二氧化铝期货主力合约收2807元/吨，涨1.78%。现货氧化铝全国均价2668元/吨，涨5元/吨，贴水102元/吨。澳洲氧化铝F0B价格306美元/吨，持平。上期所仓单库存32.7万吨，持平，厂库0吨，持平。 氧化铝本周国内开工稳定，同时海外价格优势不强，进口流入较少，供应压力不大，氧化铝现货价格继续小幅反弹。消费端卡塔尔电解铝厂宣布停产，其氧化铝所需全部依赖进口，若其全部停产则氧化铝消费将减少125万吨左右，利空海外氧化铝价格。期货盘面上持仓本周重新回落，市场参与热情回落，预计氧化铝震荡。 铸造铝：成本支撑，铸造铝偏强运行 周二铸造铝合期货主力合约收22750元/吨，跌0.61%。SMM现货ADC12价格为24200元/吨，涨300元/吨。江西保太现货ADC12价格23700元/吨，涨300元/吨。上海机件生铝精废价差3068元/吨，涨7元/吨，佛山破碎生铝精废价差2376元/吨，跌13元/吨。交易所库存6.2万吨，减少5278吨。 铸造铝供应端企业开始复工，开工企业逐步爬产，近两日现货报价跟随市场情绪上涨。下游刚需补库，终端订单相对温和，采购补库观望。还需关注消费旺季兑现情况。成本端原铝价格大幅波动，废铝报价跟随，废铝供应较上周恢复，不过因回收政策约束，供应恢复有限，预计废铝跟涨抗跌。铸造铝供需观望，成本支撑主导，预计铸造铝偏强运行。 锌：滞胀担忧缓解，锌价企稳震荡 周二沪锌主力ZN2604合约期价日内震荡偏弱，夜间横盘震荡，伦锌收跌。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24400~24660元/吨，对2604合约贴水70-60元/吨。市场货源充裕，贸易商维持积极报价出货，下游采买积极性较低，现货成交不畅，贸易商下调升水报价，贴水扩大。 整体来看，特朗普宣布为海上原油运输提供保险，必要时海军将护航，原油及天然气价格冲高回落，缓解通胀担忧，美元小幅回落，锌价企稳。目前卡塔尔液化天然气供应中断，且美伊局势仍不明朗，TTF天然气保持坚挺，欧洲炼厂生产成本抬升，给予锌价一定支撑。国内供需进入双增阶段，下游企业原料库存偏低，复工后刚需补库预期较强，关注去库拐点。当前锌价走势锚定地缘局势，基本面权重较小，预计短期锌价震荡格局，波动加大。 铅：美元走强，铅价承压 周二沪铅主力PB2604合约期价日内震荡偏弱，夜间重心下移，伦铅收跌。现货市场：上海市场驰宏铅报16800-16915元/吨，对沪铅2604合约贴水50元/吨到升水30元/吨。持货商随行出货，但市场报价差异扩大，尤其电解铅炼厂厂提货源，主流产地报价对SMM1#铅贴水25元/吨到升水75元/吨出厂。再生铅炼厂出货增多，报价贴水扩大，至对SMM1#铅均价贴水100-0元/吨出厂。下游企业以刚需采购为主，部分因铅价走高，观望情绪较浓。SMM：2月电解铅产量28.38万吨，环比减少17.07%，同比减少1.18%，产量低于预期，预计3月产量环比增加18.32%至33.58万吨。 整体来看，美伊冲突加剧通胀担忧，美元偏强，铅价跟随金属板块承压，主力减仓明显。基本面看，供需双增，节后炼厂复产及天数增加，电解铅及再生铅均大幅环比增加，同时电池企业节后刚需补库启动，库存小降。当前消费回暖偏慢，暂难支撑铅价上涨，后期需要关注去库持续性。短期市场情绪占主导，预计铅价低位盘整为主。 锡：护航言论改善情绪，锡价企稳盘整 周二沪锡主力SN2604合约期价日内持续回落，收盘跌停，夜间延续跌势，伦锡收跌。现货市场：小牌对4月升水400-升水800元/吨左右，云字头对4月升水800-升水1100元/吨附近，云锡对4月升水1100-升水1400元/吨左右。 整体来看，美伊局势升级，原油天然气持续大涨，加剧全球通胀压力，市场预计美联储降息延后，风险资产走势承压。同时，近期缅甸佤邦地区明确分摊深部矿洞抽水费用流程，当地锡矿供应有望加速恢复，印尼2026年锡金属生产配额确定为6586万吨，同比增长24.26%，供应端担忧缓解，市场交投热情降温，资金减持明显。不过隔夜特朗普护航言论改善市场情绪，且锡作为战略金属及AI、新能源带来需求乐观预期，中长期支撑价格，预计锡价进一步调整压力减弱，转为高位盘整。 螺卷：关注政策预期，期价震荡走势 周二钢材期货震荡。现货市场，昨日现货成交5万吨，唐山钢坯价格2910（0）元/吨，上海螺纹报价3190（0）元/吨，上海热卷3240（0）元/吨。3月3日，Mysteel统计76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3380元/吨，平均利润为-72元/吨，谷电利润为39元/吨，日环比增加30元/吨。 基本面，两会期间北方有限产供给保持偏低状态；节后建筑行业资金偏紧，复工节奏平稳，库存继续累积，预计节后库存拐点将在四周左右出现。关注两会政策预期，预计钢价震荡企稳走势。 铁矿：现货成交回升，铁矿震荡走势 周二铁矿期货震荡。现货市场，昨日港口现货成交85万吨，日照港PB粉报价753（-1）元/吨，超特粉642（-3）元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差111元/吨。目前唐山多数钢厂已计划高炉压产30%，烧结限产30%-50%，部分钢厂已有高炉检修计划，检修时长多数在5-7天，预计3月上旬唐山市场高炉铁水呈现下滑，到中旬则会恢复，整体影响量较为有限。 现货市场，成交显著回升，两会后行业限产结束，需求将恢复。供应端，本周海外发运环比小幅增加，到港环比回落，库存压力仍然较大。关注政策预期，预计期价震荡企稳走势。 双焦：关注需求预期，期价震荡运行 周二双焦期货震荡反弹。现货方面，山西主焦煤价格1296（-8）元/吨，山西准一级焦现货价格1470（-10）元/吨，日照港准一级1300（0）元/吨。焦煤企业已逐步恢复开工状态，产能释放态势良好。企业节后的产能利用率50%以上的占比达62.8%，产能利用率10%-50%占比31.75%。 产地煤