动态点评25Q4收入增速向好，汇兑及折旧等拖累净利润

25Q4收入增速向好，汇兑及折旧等拖累净利润 挖掘价值投资成长 增持（维持） 2026年03月04日 东方财富证券研究所 证券分析师：赵树理证书编号：S1160524090003证券分析师：韩欣证书编号：S1160524100003联系人：金叶羽 【事项】 公司发布2025年度业绩快报，汇兑及折旧等因素拖累净利润。2025年公司实现营收47.9亿元/YOY+2.41%，实现归母净利润6.4亿元/YOY-8.38%。公司营收同比略有增长，但利润端同比有所下滑，主要系1）汇率波动致汇兑净损失明显增加；2）因募集资金投入增加及利率下行等导致利息收入减少，使得财务费用大幅增加；3）固定资产增加导致折旧上升以及其他固定费用增加。 【评论】 25Q4收入增速向好。1）2025年公司实现营收/归母净利润/扣非净利润47.9/6.4/6.3亿元，YOY+2.4%/-8.4%/-9.1%。2025年公司归母净利率/扣非归母净利率分别为13.4%/13.1%，YOY-1.6/-1.7pct。2）2025Q4单季度公司实现营收/归母净利润/扣非净利润11.5/0.6/0.5亿元，YOY+5.5%/-24.0%/-32.6%，25Q4单季收入增速向好。25Q4公司归母净利率/扣非归母净利率分别为5.0%/4.6%，YOY-2.0/-2.6pct。 基本数据 此前发布新一轮股权激励计划，彰显发展信心。公司25年9月发布新一轮股权激励计划，以2022-2024年扣非归母净利润平均数为基数，2026-2028年的净利润（剔除股权激励计划股份支付费用）增长率分别不低于16.52%/24.22%/33.84%。依此我们计算公司2026-2028年净利润目标CAGR达7.2%，彰显公司稳健发展信心。此次激励对象包含公司董事、高管、主要中层管理骨干和核心技术及业务骨干，预计可更好地将股东、公司及骨干员工利益有效结合，助力公司中长期战略目标的实现。 相关研究 《25Q3业绩好转，关注冷冬带来补单》2025.11.05 《受关税影响25H1收入利润承压，越南亏损明显缩窄》2025.08.31 25Q4接单有所改善，海外工厂良性发展中。受益于冬装补单，公司25Q4接单有所改善，我们预计26年至今改善趋势仍在延续，有望支撑公司26Q1业绩边际好转。同时，海外工厂方面，目前公司孟加拉和越南两家工厂均呈现良性发展态势，其中越南工业园2025年接单和营收快速增长，经营情况改善明显，但产能爬坡仍需时间。随着公司全球化战略持续推进，除了现有客户份额提升带来的增量外，公司也积极拓展新的品牌客户，助力中长期的稳健发展。 公司以往股利支付率较高，股息率或可达4%+。公司以往分红比例较高，2022-2024年股利支付率分别74.3%/94.3%/83.5%。假设2025年按80%的股利支付率计算，以3/3日收盘价计算的股息率达4%+。 【投资建议】 受人民币升值及折旧等影响，公司短期盈利有所承压；而25Q4公司接单已逐步好转，我们预计公司26Q1业绩有望边际好转。虽短期内公司对行业景气度复苏依然持审慎的态度，但中长期我们仍看好公司钮扣和拉链业务的市场空间继续扩张，公司的个性化设计研发能力、快速响应能力、国际化布局等可帮助公司构建强劲的综合竞争实力。参考公司最新业绩及目前市场情况，我们小幅调整公司2025-2027年归母净利润预测分别至6.42/7.25/8.23亿元，YOY-8.38%/+13.01%/+13.49%。对应3/3日收盘价的PE分别为18.9/16.7/14.7X，维持“增持”评级。 【风险提示】 终端需求不及预期、关税政策等国际贸易风险、新客户开拓不及预期等 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。