多晶硅周报：多晶硅偏弱震荡，关注需求恢复情况
多 晶 硅 偏 弱 震 荡 ，关 注 需 求 恢 复 情 况 周度观点多晶硅偏弱震荡，关注需求恢复情况 n观点：春节后产销仍未完全恢复，预计要等元宵节后需求情况才能明朗，节后需求恢复节奏与出口退税带来的抢出口效应，将成为影响短期市场走势的关键变量。周度数据来看，多晶硅产量小幅下降0.03万吨至1.98万吨，硅片产量小幅提升1.3GW至11.35GW，与库存涨跌相一致，多晶硅库存下跌0.3万吨至34.4万吨，硅片库存上涨1GW至31.06GW。组件价格有所回升，关注需求恢复情况，若春节后下游电池片、组件企业复工复产进度加快，排产出现明显提升，终端光伏装机需求同步释放，那么多晶硅的采购需求有望逐步回暖，库存压力得到缓解，期货市场有望企稳反弹。此外，若后续出台相关光伏装机刺激政策，则有望带动下游电池片、组件环节的需求回升，进而增加排产，从而向上游多晶硅传导，有利于消化行业库存，推动价格重心上移。但若需求依旧疲弱，则多晶硅价格依旧承压。关注45000一线支撑。 n策略： 1.单边：45000元/吨左右试多，下游企业可根据现货成交情况考虑套期保值2.套利：关注跨月正套机会3.期权：卖出PS2605-P-45000 多晶硅交投清淡，现货均价小幅下调，期货震荡回落 市场概述：本周多晶硅现货均价小幅下调，依旧成交清淡，预计实际需求恢复还需关注元宵节后的复产复工情况。据SMM统计，多晶硅N型复投料报价下跌2.35%至52元/千克；N型颗粒硅不变，保持50元/千克。受下游市场情绪影响，多数厂家心里预期价格有所降低，部分厂家直降2元左右。期货震荡走弱，周五期货跌至455000元/吨附近，随后回升，报收46495元/吨。 供应：2026年2月，据硅业分会，根据排产计划，2月份多晶硅产量将进一步下调至8.5万吨以内。展望2026年3月产量预计将增加，一是生产天数增加，二是部分企业复产将带来更多增量。 需求：需求端在2月依旧继续下滑，节后需求暂未恢复，关注元宵节后需求恢复情况。1月份电池片产量下降约10%至41.44GW，2月排产降至36.7GW。1月组件产量达35GW，2月组件排产约30GW。关注3月排产恢复情况 库存：春节后周度库存下降0.5万吨至34.4万吨。仓单增加890手至9480手，折28440吨。库存小幅下降，但同比依旧较高。 n估值：依旧供过于求，但期货贴水现货均价。 n基差和月差： 一、期现价格走势 春节后交投依旧较弱，多晶硅现货报价下调。据SMM统计，多晶硅N型复投料报价下跌2.35%至52元/千克；N型颗粒硅不变，保持50元/千克。受下游市场情绪影响，多数厂家心里预期价格有所降低，部分厂家直降2元左右。 期货期货合约价格走势及各合约价差 二、供需情况分析 供应2026年3月产量预计将增加，一是生产天数增加，二是部分企业复产将带来更多增量 从供应端看，1月产量下降至10.08-10.2万吨左右。据硅业分会，1月份国内多晶硅产量约10.2万吨，环比减少8.3%。其中减量主要来自永祥股份、协鑫科技、丽豪清能三家企业的供应收缩，增量则来自南玻、天瑞等五家企业的复产产量波动。据SMM，12月产量小幅上涨至11.55万吨左右，1月产量降至10.08万吨。2026年2月，据硅业分会，2月份多晶硅产量将进一步下调至8.5万吨以内，同期硅片企业计划小幅下调开工率，对应硅料需求约8万吨，与供应量基本匹配，但实际采购仍以刚性需求为主。2月产量的大幅下降，一方面与多家企业减产有关，另一方面生产天数减少也将导致月度产量下降。根据硅业分会对2月排产的统计，以及SMM的周度产量来看，预计2月周度产量仍将维持在2万吨左右，环比降幅有限。展望2026年3月产量预计将增加，一是生产天数增加，二是部分企业复产将带来更多增量。 需求硅片、电池片价格不变 需求组件价格分化，分布式小幅上涨近0.4%，集中式不变 需求12月国内装机量约为20GW左右，1月装机清淡，但预计一季度出口回升 三、成本利润分析 利润光伏产业链多家企业2025年业绩大幅预亏，2026年预计将反弹 多晶硅价格的上涨，从利润修复的角度来看，有利于光伏产品尤其是多晶硅的利润修复，2025年三季度多晶硅生产利润由负转正。从价格传导的角度来看，组件出口和终端装机企业将承担成本上涨压力。由于多晶硅价格大幅上涨后带来光伏产业链的价格整体上移，成本压力向下传导至终端装机。从权益市场的角度来看，多晶硅生产作为光伏产业链利润最好的环节，三季度业绩反转，四季度利润修复。但需要注意的是，下游需求大幅下降，且1季度预计依旧没有明显回升的迹象，多晶硅即便价格维持高位但需求下降也将导致总体利润没有持续增长预期。大全能源2月26日披露2025年度业绩快报。根据大全能源发布的2025年度业绩快报，经初步核算，该公司当年实现营业收入48.39亿元，同比减少34.71%；归属于 上市公司股东的净亏损11.29亿元，上年同期净亏损27.18亿元，同比收窄超五成。预计2026年第一季度多晶硅产量为3.5万至4万吨，考虑到年度产线检修的影响，全年产量预计为14万至17万吨。 四、进出口 进出口2025年12月多晶硅进口量为0.18万吨，环比大幅增长77%，同比回落43%，出口量下降至0.16万吨，净出口转为净进口，但全年依旧保持净出口 进出口2025年12月硅片出口量为0.97万吨，环比增加49.4%，同比增加122.3% 进出口12月太阳能电池出口量为13.70亿个，环比减少10.9%，同比上升66.9% 五、库存及仓单变化情况 库存春节后周度库存下降0.5万吨至34.4万吨。仓单增加890手至9480手，折28440吨 多晶硅在2024年以累库存为主，库存最高约达30万吨。2025年继续累库，从22.8万吨上涨至30.6万吨。一季度多晶硅库存从22.8万吨上涨至24.7万吨，主要增幅在1-2月，随着3月需求旺季到来，下游拿货增加，多晶硅库存下降至24.7万吨。二季度库存在27万吨附近震荡。三季度在价格大幅上涨后，下游补库需求增加而有所回落至22.6万吨。四季度在弱需求之下产量小幅上涨，库存也涨至30.6万吨。 春节后周度库存下降0.5万吨至34.4万吨。仓单增加890手至9480手，折28440吨。库存小幅下降，但同比依旧较高。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资 者据此投资，风险自担。本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人 不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ THANKS！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼 电话：020-88800000 网址：www.gfqh.com.cn
