建材行业点评：欧洲玻纤正在被天然气“挤出”，国内玻纤的出口预期放大

1、事件：欧洲天然气价格大涨，增加欧洲本土玻纤生产成本，国内玻纤出口有望增多 近日欧洲天然气价格大幅上涨，3月3日涨幅进一步扩大至40%，报62.5欧元/兆瓦时，2天内累计涨幅超100%。回顾2022年俄乌冲突刚发生，欧洲玻纤供给受制于能源价格高涨、出现部分关停，例如2022年9月欧洲玻纤生产者协会发布《能源危机对欧洲玻璃纤维行业的影响》，提及“目前玻纤生产设施面临的能源成本比去年高出10倍多，能源价格的上涨对欧洲玻纤行业运营及其价值链的连续性构成直接威胁”，以及2025年4月英国最大的玻纤工厂（NEG）决定关闭，主因能源费用上升及进口玻纤竞争。上一轮欧洲天然气价格大涨，带来国内玻纤出口明确增加，根据卓创资讯数据，22Q1我国玻纤及制品出口54.55万吨，同比+49.7%，出口金额9.52亿美元，同比+49.6%。2、2023年欧洲玻纤复材需求250万吨，本土产能约100万吨，缺口主要由国内玻纤企业补足 根据AVK数据，2011-2021年欧洲玻纤复合材料需求平稳增长，从2011年的237万吨提升至2021年的291万吨，CAGR为2.1%，同期欧洲名义GDP的CAGR为0.9%，主要增量来自汽车工业。2022年起受能源危机等因素影响，欧洲玻纤复合材料需求出现衰退，2022年欧洲玻纤复合材料需求为272万吨、同比-6%，2023年250万吨、同比-8%，回落至2013-2014年水平，各领域需求出现全面下滑。 欧洲玻纤供给梳理：①欧洲本土产能，欧洲9个国家12家工厂，对应日熔量约100万吨，其中包括全球玻纤头部企业在欧洲设厂，例如OC、NEG、JM，此外还有本土企业，例如3B、Envalior等。考虑到海外窑炉单位规模偏小、人工等各项成本偏高，我们预计实际贡献产量低于100万吨；②剩余需求量与本土供给缺口，主要由欧洲以外区域提供，其中包括中国玻纤企业直接出口，也包括中企的海外基地供应，例如巨石埃及基地目前产能36万吨，主要供应欧洲需求。 3、玻纤是全球定价属性，欧洲需求有望成为年内出口关键变量 玻纤具备全球定价属性，类资源品。根据中国玻纤行业协会数据，2025年玻纤及制品直接出口产量195万吨，在国内843万吨总产量中占比12%（但总产量为玻纤纱口径，跟随家电、汽车等终端产品出口的部分难以量化）。按照国内产量843万吨、全球1200万吨的大数口径测算，国内终端需求占比为55%（测算方法为【国内产量-出口+出口】/全球产量），外需敞口超45%，玻纤行业早已经历国产替代、并形成中国是全球一供的格局，因此外需与内需同样重要。欧洲天然气价格大涨，有望拉动玻纤出口弹性，成为2026年玻纤出口的关键影响因素。4、今年是玻纤供给“小年”，粗纱价格预期差大 细纱已经涨价，粗纱价格预期差较大。一方面，7628电子布25Q4以来价格中枢明显上移，根据卓创资讯数据、截至2026年2月底，7628电子布报价达5.3元/米，较2025年9月底提涨1.15元/米、幅度27%。另一方面，我们认为玻纤粗纱同 样有超预期提价空间，主要来源粗纱供应不足，我们判断2026年是行业供给“小年”，主因：①行业较多玩家将主要资本开支放在AI电子布方向，例如中材科技拟定增募投44.8亿元、其中31.4亿元投向AI电子布，国际复材拟投资16.9亿元建设3600万米高频高速电子纤维布项目。②铂金涨价增加投资成本（玻纤漏板主要为铂铑合金），截至3月3日，铂金现货价为571元/g、同比涨幅147%。投资建议与估值 ①需求端，欧洲天然气价格大涨导致本土玻纤生产成本增加，欧洲进口玻纤有望增多，而全球玻纤主要出口地为中国，欧洲需求有望成为今年内出口的关键变量。②供给端，我们判断2026年是行业供给“小年”，玻纤粗纱有超预期提价的空间。风险提示 欧洲玻纤需求不及预期；国内宏观经济波动；行业产能投放节奏不及预期；燃料价格大幅波动。 欧洲能源危机有望拉动外需品种玻纤，期待粗纱超预期提价 1、事件：欧洲天然气价格大涨，增加欧洲本土玻纤生产成本，国内玻纤出口有望增多 近日欧洲天然气价格大幅上涨，3月3日涨幅进一步扩大至40%，报62.5欧元/兆瓦时，2天内累计涨幅超100%。 回顾2022年俄乌冲突刚发生，欧洲玻纤供给受制于能源价格高涨、出现部分关停，例如2022年9月欧洲玻纤生产者协会发布《能源危机对欧洲玻璃纤维行业的影响》，提及“目前玻纤生产设施面临的能源成本比去年高出10倍多，能源价格的上涨对欧洲玻纤行业运营及其价值链的连续性构成直接威胁”，以及2025年4月英国最大的玻纤工厂（NEG）决定关闭，主因能源费用上升及进口玻纤竞争。上一轮欧洲天然气价格大涨，带来国内玻纤出口明确增加，根据卓创资讯数据，22Q1我国玻纤及制品出口54.55万吨，同比+49.7%，出口金额9.52亿美元，同比+49.6%。 2、2023年欧洲玻纤复材需求250万吨，本土产能约100万吨，缺口主要由国内玻纤企业补足 根据AVK数据，2011-2021年欧洲玻纤复合材料需求平稳增长，从2011年的237万吨提升至2021年的291万吨，CAGR为2.1%，同期欧洲名义GDP的CAGR为0.9%，主要增量来自汽车工业。2022年起受能源危机等因素影响，欧洲玻纤复合材料需求出现衰退，2022年欧洲玻纤复合材料需求为272万吨、同比-6%，2023年250万吨、同比-8%，回落至2013-2014年水平，各领域需求出现全面下滑。 欧洲玻纤供给梳理：①欧洲本土产能，欧洲9个国家12家工厂，对应日熔量约100万吨，其中包括全球玻纤头部企业在欧洲设厂，例如OC、NEG、JM，此外还有本土企业，例如3B、Envalior等。考虑到海外窑炉单位规模偏小、人工等各项成本偏高，我们预计实际贡献产量低于100万吨；②剩余需求量与本土供给缺口，主要由欧洲以外区域提供，其中包括中国玻纤企业直接出口，也包括中企的海外基地供应，例如巨石埃及基地目前产能36万吨，主要供应欧洲需求。 3、玻纤是全球定价属性，欧洲需求有望成为年内出口关键变量 玻纤具备全球定价属性，类资源品。根据中国玻纤行业协会数据，2025年玻纤及制品直接出口产量195万吨，在国内843万吨总产量中占比12%（但总产量为玻纤纱口径，跟随家电、汽车等终端产品出口的部分难以量化）。按照国内产量843万吨、全球1200万吨的大数口径测算，国内终端需求占比为55%（测算方法为【国内产量-出口+出口】/全球产量），外需敞口超45%，玻纤行业早已经历国产替代、并形成中国是全球一供的格局，因此外需与内需同样重要。欧洲天然气价格大涨，有望拉动玻纤出口弹性，成为2026年玻纤出口的关键影响因素。 4、今年是玻纤供给“小年”，粗纱价格预期差大 细纱已经涨价，粗纱价格预期差较大。一方面，7628电子布25Q4以来价格中枢明显上移，根据卓创资讯数据、截至2026年2月底，7628电子布报价达5.3元/米，较2025年9月底提涨1.15元/米、幅度27%。另一方面，我们认为玻纤粗纱同样有超预期提价空间，主要来源粗纱供应不足，我们判断2026年是行业供给“小年”，主因：①行业较多玩家将主要资本开支放在AI电子布方向，例如中材科技拟定增募投44.8亿元、其中31.4亿元投向AI电子布，国际复材拟投资16.9亿元建设3600万米高频高速电子纤维布项目。②铂金涨价增加投资成本（玻纤漏板主要为铂铑合金），截至3月3日，铂金现货价为571元/g、同比涨幅147%。投资建议与估值 需求端，欧洲天然气价格大涨导致本土玻纤生产成本增加，欧洲进口玻纤有望增多，而全球玻纤主要出口地为中国，欧洲需求有望成为今年内出口的关键变量。供给端，我们判断2026年是行业供给“小年”，玻纤粗纱有超预期提价的空间。继续看好玻纤板块，重点推荐【中国巨石】【中材科技】，建议关注【国际复材】【宏和科技】【长海股份】【山东玻纤】。 风险提示 欧洲玻纤需求不及预期；国内宏观经济波动；行业产能投放节奏不及预期；燃料价格大幅波动。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%－5%；减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。 此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。 北京电话：010-85950438邮箱：researchbj@gjzq.com.cn邮编：100005地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 上海电话：021-80234211邮箱：researchsh@gjzq.com.cn邮编：201204地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 深圳电话：0755-86695353邮箱：researchsz@gjzq.com.cn邮编：518000地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务