2026年春运系列报告之（五）：节后票价上行持续，地缘油价逆向时机

——2026年“春运”系列报告之（五） 本报告导读： 航空《春节假期出行旺盛，航空票价升幅扩大》2026.02.24航空《节前将现客流高峰，票价趋势有望向好》2026.02.14航空《春运客流逐步启动，官方预期再创新高》2026.02.02航空《航空春运预售启动，预计因私需求旺盛》2026.01.23航空《春运预售开始启动，预计需求保持旺盛》2026.01.20 2026年春运需求旺盛，节后票价上行继续良好，Q1行业盈利可期。近日中东局势升级致地缘油价风险，不改航司价值与超级周期长逻辑，建议把握逆向布局时机。 投资要点： 航空票价：节后票价上升继续良好，航司Q1盈利可期。2026年春运客座率再创历史新高，我们估算春运前28天国内裸票价农历同比上升约4-5%。1）节前：客流高峰受铁路加班影响，票价小幅上升；2）节中：假期出行航空与高铁客流分层，高客座率支撑票价同比显著上升近8%，超业界预期；3）节后：航司低价预售保障高客座率，临近收舱票价升幅好于预售，叠加低基数效应，节后票价同比上升趋势继续良好。根据我们估算，2026年1-2月客座率同比上升约1-2pct，国内含油票价同比上升约6%；考虑航油均价同比下降9%，估算1-2月国内扣油票价（含油票价扣除人均燃油成本）同比上升超一成，意味着航司毛利率应同比显著提升。考虑春运后国内重要会议相关影响将较为短暂，公商恢复将快于往年，预计3月票价亦将保持同比上升趋势。考虑国际油价传导至国内将滞后两个月，2026Q1航司盈利有望同比明显改善，或实现行业性盈利。 中东局势升级致地缘油价风险，不改航司价值与超级周期演绎。2026年以来中东局势逐步升级推升油价，Q1原油价格中枢由60美元/桶逐步上涨至70美元/桶；2月28日美以对伊朗军事行动，一方面驱动欧线票价飙升，另一方面短期加剧地缘油价风险。燃油占航司成本近四成，若航油采购均价上升10%，静态测算国航/东航/南航/吉祥/春秋将分别减少净利润40/34/41/5.2/4.6亿元。需要注意的是，油价对航司盈利实际影响取决供需。中国航空客座率已全球居首且供需继续向好，应对油价风险能力或好于市场预期。更为重要的是，油价不改航司价值与长逻辑，我们认为将提供难得逆向布局时机。 建议把握地缘油价逆向时机，布局航空超级周期长逻辑。“十四五”中国航空业完成票价市场化，且供给进入低增时代，未来需求持续增长将驱动供需继续向好，将开启期待多年的盈利上行且可持续的“超级周期”。重点提示，长逻辑演绎将提供业绩估值双重空间，基本面持续正反馈将逐步催化市场乐观预期。中东局势或致地缘油价风险，但不改航司价值与长逻辑，建议把握逆向时机布局航空“超级周期”。航网品质决定传统航司盈利上行空间与持续性，推荐中国国航/吉祥航空/中国东航/南方航空/春秋航空。 风险提示：地缘油价、经济波动、政策、增发摊薄、安全事故等。 数据来源：交通运输部，国泰海通证券研究 数据来源：交通运输部，国泰海通证券研究 数据来源：交通运输部，国泰海通证券研究 数据来源：交通运输部，国泰海通证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号