中东局势升温，大宗商品全线走强

市场分析 伊朗局势再度升级。2月28日美国以色列对伊朗进行了空袭，预期行动时间为四到五天或一周左右。伊朗对多地美军基地展开，但霍尔木兹海峡仍开放通行。伊朗最高领袖哈梅内伊可能遇袭身亡，伊朗政府宣布为期40天的全国哀悼。伊朗局势主要影响的品种集中在原油、甲醇、LPG、贵金属和航运板块。冲突是否会转入地面战争以及霍尔木兹海峡是关键，目前认为概率较低。美国处于全球战略收缩状态，伊朗对美军基地的攻击未引发大规模军事行动。霍尔木兹海峡的封锁概率较低，历史上从未被完全封锁。伊朗政权更迭后的政治方向不明朗，可能影响原油出口和核武谈判。原油和黄金短期可能走高，但参考历史事件，市场可能呈现“卖事实”的表现。而一旦事件升级，将进一步抬升全球通胀风险。卡塔尔能源公司（QatarEnergy）宣布，旗下液化天然气（LNG）出口设施因遭受军事袭击被迫停产，叠加霍尔木兹海峡船运中断的持续压力，欧洲基准天然气期货涨幅扩大至50%。欧盟委员会称，能源供应安全尚无紧迫担忧，将在未来48小时内召集石油协调小组会议。3月2日，A股全天震荡走高，沪指低开高走涨近0.5%，“三桶油”历史首次收盘集体涨停，能源化工商品掀涨停潮。 关注国内两会。我们复盘历史上13个样本的两会表现：两会期间股商有压力，两会后股指回暖，一、两会期间，市场存在“卖事实”表现，整体A股指数平均涨跌幅录得负数，但样本平均上涨概率接近50%附近，A股有压力但幅度有限；而商品板块的压力明显，整体指数的样本上涨概率仅有15%，其中煤焦钢矿、农副产品、化工、有色均面临一定压力；二、两会结束后，股指再度走强，其中中证500和中证1000涨幅和胜率均领先，商品板块则未有明显规律。基本面来看，受政府停摆影响，美国2025年四季度GDP环比折年率录得1.4%，低于预期的2.5%，此外，美国2月PMI初值也有所承压，同时美国1月PPI持续抬升，环比上涨0.5%，关注CPI数据情况，或将对降息预期造成拖累。国内1月社融开门红，显示稳增长政策有望超前发力。 商品分板块，关注商品的逢低配置机会。有色板块长期供给受限仍未缓解，确定性仍高；贵金属同样在本轮调整过后，再次具备配置价值。能源方面，继续关注短期伊朗局势演变，油价受地缘因素驱动的同时，也需要警惕“卖事实”的风险，长期委内增产对油价仍存威胁。3月1日，OPEC+宣布从4月份起每日增产20.6万桶，高于市场预期的13.7万桶/日，结束三个月产量冻结期，OPEC+增产计划将持续至9月。化工板块中，PTA、PVC等品种的“反内卷”及股商联动下，相对抗跌。农产品仍需关注天气预期，以及短期生猪疫病情况。黑色则关注国内政策预期，以及低估值的修复可能。 策略 商品和股指期货：股指、贵金属、部分化工品逢低做多。 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 要闻 欧洲天然气价格延续涨势，在中东地区战事蔓延之际卡塔尔表示暂停液化天然气生产。卡塔尔能源公司声明称暂停液化天然气及相关产品生产后，基准期货价格一度飙升45%。此举将加剧市场对全球能源供应严重受扰的担忧，目前油轮基本停止通过霍尔木兹海峡。作为全球能源运输要道，该海峡承载着全球约五分之一的液化天然气出口。(华尔街见闻) 欧盟委员会发言人Anna-Kaisa Itkonen在布鲁塞尔举行的每日例行新闻发布会上表示，基于中东局势，欧盟委员会认为欧盟的能源供应安全目前尚无紧迫担忧。将在未来48小时内召集石油协调小组会议。委员会已要求各成员国在周一结束前提交各国的情况评估报告。Itkonen表示，目前未计划就天然气采取紧急措施。目前地下天然气储备水平约为30%，处于“适当水平”。如成员国提出请求，随时准备召集天然气协调小组会议。(华尔街见闻) 卡塔尔能源公司宣布液化天然气交付受不可抗力影响。(华尔街见闻) 代表们表示，OPEC+（石油输出国组织及其盟友们）原则上同意，4月份将石油产量提高20.6万桶/日。美国和以色列2月28日悍然袭击伊朗，给原油市场带来威胁，可能会造成油价上涨。（彭博） 图表 图1：花旗经济意外指数............................................................................................................................................................4图2：30大中城市商品房成交面积（周度）............................................................................................................................4图3：30大中城市城市商品房成交面积（日度）....................................................................................................................4图4：五大上市钢材消费量........................................................................................................................................................4图5：10Y中美国债利差.............................................................................................................................................................5图6：2Y中美国债利差...............................................................................................................................................................5图7：美元兑主要汇率周环比....................................................................................................................................................5图8：美元指数走势....................................................................................................................................................................6图9：利率走廊............................................................................................................................................................................6 宏观经济 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 利率 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 外汇 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 蔡劭立 汪雅航 高聪 从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185 联系人 朱风芹从业资格号：F03147242 朱思谋 从业资格号：F03142856 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com