核心观点与关键数据
- 市场背景：美伊冲突引发短期避险买盘，但市场已提前定价潜在冲突，需警惕“利多出尽”后的回调压力。铂钯主要产区南非和俄罗斯受冲突影响有限。
- 供需基本面：
- 供应端：南非电力短缺与资本开支不足制约铂金产量增长；俄罗斯面临制裁风险；北美矿山减产收紧供给。
- 需求端：汽车催化剂仍为铂钯最大应用领域，铂替代钯进程因铂价反超钯金可能放缓；中国铂金首饰需求因高金价替代效应创七年新高；氢能领域为铂金提供长期叙事支撑。
- 投资需求：铂金ETF在2025年转为净流入后2月回调，但实物投资需求保持强劲；钯金投资需求持续疲弱。
- 关键数据：
- 铂金：主力合约收盘价626.50元/克（+12.65元/克），持仓量10387.00手（-277.00手），现货价606.35元/克（-3.64元/克），主力合约基差-20.15元/克（-16.29元/克），CFTC非商业多头持仓9966.00张（-243.00张），2025年供应量预计220.40吨（-0.80吨），需求量预计261.60吨（+25.60吨）。
- 钯金：主力合约收盘价463.65元/克（+4.60元/克），持仓量3179.00手（+90.00手），现货价431.00元/克（+6.00元/克），主力合约基差-32.65元/克（+1.40元/克），CFTC非商业多头持仓3003.00张（-342.00张），2025年供应量预计293.00吨（-5.00吨），需求量预计287.00吨（-27.00吨）。
- 宏观数据：美元指数97.64（-0.15），10年美债实际收益率1.72%（-0.02），VIX波动率指数19.86（+1.23）。
- 操作建议：区间震荡交易为主。
宏观数据与行业消息
- 美伊冲突：美国和以色列对伊朗发动空袭，目标摧毁伊朗导弹工业并推翻政权。
- 美联储政策：美联储理事米兰主张尽早降息，认为当前经济缺乏强劲通胀压力，2026年需降息100个基点。
- 美国经济数据：1月PPI同比上涨2.9%（预期2.6%），环比上涨0.5%（预期0.3%）。
- 美联储降息概率：3月降息25个基点概率6.4%，4月累计降息25个基点概率22.6%，6月累计降息25个基点概率43.9%。
- 即将公布的数据：3月2日美国ISM制造业PMI，3月3日亚特兰大联储GDPNow经济增长预测，3月3日欧元区CPI同比增速，3月4日美国ADP私营就业报告，3月5日美国1月贸易帐数据。
研究结论
短期避险情绪支撑贵金属价格，但长期受供需基本面和宏观政策影响。铂金基本面相对钯金更稳健，建议区间震荡交易为主。
