深度研究报告：全球突破与盈利修复正当时

核心观点

• 全球电视市场进入存量竞争时代，大屏化和显示技术升级成为核心驱动力。
• 中国企业在电视上游产业链中占据主导地位，赋予其更强的竞争力。
• TCL电子正转变为利润与份额双轮驱动的全球领导者，并通过集团产业优势打造第二增长曲线。

关键数据

• 全球电视平均尺寸由2017年的42.5寸提升至2023年的52寸。
• Mini LED电视市场渗透率迅速提升，2024年出货量超过OLED电视。
• TCL电子2024年营业收入同比增长25.7%至993亿港元，其中海外电视业务贡献近70%的收入。
• TCL电子2025年上半年实现收入548亿港元，同比增长4.4%。

研究结论

• TCL电子的Mini LED电视全球出货量市占率在2025年上半年同比提升4.1个百分点至28.7%，稳居全球第一。
• TCL电子的电视业务毛利率在可比企业中处于领先地位，2020年-2024年平均毛利率为18%。
• TCL电子的股权激励计划将管理层和核心骨干的利益与公司长期业绩深度绑定，彰显了管理层对公司未来持续高增长的强烈信心。
• 预计2025年~2027年的EPS分别为0.95/1.12/1.31港元，对应PE为13/11/10倍。
• 给予目标价16.0港元，首次覆盖给予“强推”评级。

风险提示

• 面板价格大幅度提升
• 市场竞争加剧
• 汇率波动