本文探讨了在ISDA标准化初始保证金模型（SIMM）框架下，如何对未清算市场中受加密货币风险因素影响的交易进行初始保证金分类。研究发现，由于加密货币与传统风险类别（如商品或外汇）具有显著不同的风险特征，建议将加密货币风险因素归入SIMM中的独立风险类别，并分为锚定和浮动（非锚定）两大类。文章建议在加密货币风险类别中进行风险权重校准，并与SIMM中采用现有方法保持一致。
研究选取了12种主要的加密货币（其中6种为浮动型，6种为固定型）作为校准工具，并使用彭博银河加密货币指数（BGCI）和标准普尔GSCI指数进行比较分析。结果表明，将加密货币风险因素归入现有的商品风险类别中会显著低估其风险，而单独的风险类别能够更准确地反映其风险特征。此外，研究还发现锚定和浮动加密货币具有不同的压力周期特征，因此建议分别校准其德尔塔风险权重。
在相关性方面，研究比较了将加密货币风险因素归入独立类别与归入现有商品类别中的效果，发现独立类别能够更准确地反映加密货币与传统风险类别之间的低相关性。文章建议使用一对代表性的加密货币指数（如BGCI和USDT）来表示加密货币风险类别，并与传统风险类别配对校准单个相关性参数。
研究结论认为，将加密风险纳入IM模型需要引入新的加密产品类别和加密货币风险类别，以降低与加密风险因素敏感的衍生品未平仓交易的对手风险。同时，研究提出的加密货币组合中的德尔塔风险权重及相关桶内、桶间和跨风险类别相关性的校准方法，具有易于计算、对异常值和缺失数据有鲁棒性、并与ISDA SIMM现有方法一致的优势。
