油脂月报：外盘利多支撑，内盘跟涨乏力

油脂观点 市场要闻与重要数据 价格行情 期货方面，2月收盘棕榈油2605合约8780元/吨，环比下跌460元，跌幅5.29%；2月收盘豆油2605合约8226元/吨，环比下跌56元，跌幅0.69%；2月收盘菜油2605合约9185元/吨，环比下跌195元，跌幅2.16%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格8650元/吨，环比下跌520元/吨，跌幅6.0%，现货基差P05-130，环比下跌60元；天津地区一级豆油现货8480元/吨，环比下跌30，跌幅0.36%，现货基差Y05+254，环比上涨26；江苏地区四级菜油现货价格9830元/吨，环比下跌330元，跌幅3.37%，现货基差OI05+645，环比下跌135。 棕榈油供需 供应方面，MPOA数据显示马来西亚2月1-20日毛棕榈油产量较上月同期环比降12.29%，其中马来半岛产量下降10.74%，沙巴产量减少15.23%，沙捞越产量减少11.20%，婆罗洲产量下降14.19%。SPPOMA数据显示2026年2月1-20日马来西亚棕榈油产量环比减少22.24%，鲜果串单产减少23.82%，出油率上升0.30%；船运机构ITS、AmSpec数据显示2月1-25日马来西亚棕榈油出口量环比分别下降12.1%、16.05%。钢联数据统计截至2月28日棕榈油本月商业买船共1船，为2月船期；洗船1条，为9月船期。本统计月内，国内重点油厂棕榈油成交总量为5499吨，日均成交量为366.6吨，较上月日均减少200.1吨，环比减幅35.31%。据Mysteel调研显示，截至2026年2月20日，全国重点地区棕榈油商业库存70.64万吨，环比上月减少3.59万吨，减幅4.84%；同比去年43.03万吨增加27.61万吨，增幅64.16%。 豆油供需 供应方面，据海关总署数据显示：2025年12月中国豆油进口量6191.936吨，环比减少87.91%，同比减少23.61%；2025年1-12月中国豆油进口累计345540.003吨，较去年同期增加63412.780吨，累计同比增幅22.48%。2025年12月国内豆油出口量122012.129吨，环比增10.33%，同比增282.07%；1-12月豆油出口累计561191.521吨，较去年同期增434824.243吨，累计同比增幅344.10%。据Mysteel农产品团队对国内动态全样本油厂跟踪统计，2026年2月全国油厂大豆压榨豆油产量为89.53万吨，较上月减少78.38万吨，减幅46.68%；较去年同期减少34.8万吨，减幅27.99%。本统计月内，国内重点油厂豆油散油成交总量15.16万吨，日均成交量1.01万吨，较上月成交总量环比减幅72.55%，日均成交量减幅61.59%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2026年2月22日，全国重点地区豆油商业库存94.49万吨，环比上月减少1.11万吨，减幅1.16%；同比增加1.61万吨，增幅1.73%。2月恰逢传统节假日，油厂停机豆油产出停滞，物流运输停滞，整体库存趋向平稳。 菜油供需 供应方面，根据Mysteel统计，2026年2月沿海油厂菜籽压榨量为3.2万吨，较上月增长3.2万吨。本月沿海油厂菜油产量为1.31万吨，较上月增长1.31万吨。根据Mysteel统计，本月沿海油厂菜油提货量为1.01万吨，较上月增加0.81万吨，本月菜油提货随着油厂库存增加而增加，中期受春节假期影响，市场交易基本停滞。库存方面，截至2026年2月底全国进口菜籽库存9.8万吨，环比增加3.8万吨，增幅63.33%；华东菜油商业库存24.2面，截至2026年2月底全国进口菜籽库存9.8万吨，环比增加3.8万吨，增幅63.33%；华东菜油商业库存24.2万吨，较上月减少1.05万吨，减幅4.16%；沿海油厂菜油库存0.5万吨，环比增加0.3万吨，增幅150%。2月28日商务部正式裁定，自2026年3月1日起的五年内，对原产于加拿大的进口油菜籽征收5.9%的反倾销税， 该税率显著低于市场此前担忧的75.8%保证金水平，加菜籽进口成本将出现显著下降，多数油厂已提前采购船期以锁定加工利润。 市场分析 2月三大油脂期货盘面下跌，MPOB 1月报告马棕库存低于市场预期，不过对价格提振有限，国内棕榈库存因到港增加持续累库，对价格压制明显，2月下跌幅度最大。美豆油因生柴政策逐渐明朗化获得支撑，国内豆油同样涨幅虽不及美豆油，但表现抗跌。菜油整体跟随其他油脂运行。本月棕榈油跌幅最大，豆棕价差修复，截至2月27日收盘，豆棕05合约价差-554，菜棕05合约价差405。 后市看豆油方面，北京时间2月11日凌晨，美国农业部发布2月USDA报告，数据仅对巴西大豆产量进行微调，对国内外盘面影响有限。美国农业部2月18-19日举行年度展望论坛，报告初步预测，2026年美国大豆种植面积将达到8500万英亩，高于去年的8120万英亩，略高于分析师平均预期的8490万英亩。同时论坛预测2025/26年度豆油用于生物燃料生产的需求将达148亿磅，同比增长26%，与近期环保署（EPA）生物燃料政策相互印证。受美国生物燃料需求前景改善影响，NOPA发布的月度数据显示1月份美国大豆压榨量创下历史同期最高纪录，且近期美国大豆压榨利润升至六个月高点，预计会进一步推升油厂开工率，美豆油近期大幅拉升。另外巴西大豆运输方面出现积压现象，多重利多助推美豆走强。2月国内春节期间油厂停机放假，市场交投清淡，供需基本面变化不大；节后现货市场放量成交，贸易商补货3月头寸，2月油厂压榨量预计高于此前预期，油厂积极销售。2月豆油抗跌主要受美豆系强势影响，但是上涨幅度远不及美豆油，体现了国内供应压力较大，库存也处于高位。后期关注美生柴政策落地情况。 棕榈油方面，2月10日，MPOB公布1月供需报告，出口及消费均高于市场预期，期末库存低于市场预期，报告整体中性偏利多。2月27日，印尼将3月毛棕榈油参考价设定在938.87美元/吨，高于2月的918.47美元/吨。3月毛棕榈油出口关税升至每吨124美元。印尼还对毛棕榈油征收额外10%的出口专项税，对价格有一定的成本支撑。2月马来主产区持续降雨导致种植园频繁发生洪水，棕榈油产量预计有一定幅度下降，SPPOMA数据显示2月1-25日马来西亚棕榈油产量环比减少16.25%，缓解了马来一季度的库存压力，对棕榈油价格形成支撑。船运数据显示马来1-25日出口数据同样不佳，后期关注马来2月底库存是否继续去库。国内现货市场需求清淡，维持刚需采买，库存持续高位，且前期买船将陆续到港，库存拐点预计还未到来，基差在节后再度下行。整体看，近期地缘风险抬升，原油强势，美生柴政策带动国内外油脂集体走强，棕榈油跟随上涨，但国内基差预计继续有一定压力。 菜籽油方面，中国商务部2月27日发布公告，将从3月1日起暂停对加拿大农产品征收关税，其中包括菜粕，对加拿大油菜籽的关税也将降至15%。受外部市场走强以及中国宣布暂停部分对加拿大农产品关税的影响，当日早盘ICE油菜籽期货大幅上涨，创下自2025年8月下旬以来的最高水平694.8加元/吨，而后随着多头获利平仓，ICE菜籽价格回落，截至2月27日收盘，3月合约收盘价674.7加元/吨。国内贸易商表示，在加拿大总理卡尼1月访问北京后，中国积极采购加拿大菜籽，加拿大菜籽出口加速进行，加拿大谷物理事会的报告显示，截至2月22日当周，油菜籽出口量为24.36万吨，本年度迄今为止，油菜籽出口总量为426.9万吨，继续追赶去年同期的602.1万吨。国内目前菜籽陆续到港，钢联数据预计2-3月沿海地区进口菜籽分别到港2船约12万吨，4月菜籽到港3船18.5万吨；澳籽已于1月29日开榨，因数量较少，短期对供应影响有限，加籽后期供应将恢复正常，菜油供应压力增加。需求端依旧平淡，终端多按需采购，基差承压下跌。近期菜油在外盘强势提振下表现稍强，但供强需弱格局下，菜油价格上行空间将受限，维持震荡偏弱运行 策略 中性 风险 政策变化、天气状况 图表 图1：棕榈油：24°现货均价.......................................................................................................................................................5图2：大豆油：一级现货均价....................................................................................................................................................5图3：菜籽油：现货均价............................................................................................................................................................6图4：棕榈油主力合约价格........................................................................................................................................................6图5：豆油主力合约价格............................................................................................................................................................6图6：菜籽油主力合约价格........................................................................................................................................................6图7：菜籽油现货基差................................................................................................................................................................6图8：棕榈油现货基差................................................................................................................................................................6图9：大豆油现货基差................................................................................................................................................................7图10：大豆油—菜籽油盘面价差.....................................................................................................................................