2月尿素月度报告总结
价格与基本面回顾
- 价格走势：2月末尿素05合约价格1847元/吨，较1月末上涨57元/吨，整体偏强波动。现货价格从1月底1790元/吨升至2月27日1860元/吨，期现价格均走强，基差小幅走强。
- 基本面：2月检修企业不多，部分煤头及气头企业复产，日度产量提升至21万吨以上，同比+2万吨，环比+1万吨，供应相对宽裕。需求端临近返青用肥，农需有一定支撑，节前库存去化，节中物流受阻导致库存累库，节后期价冲高回落，高位波动为主。
供应端分析
- 3月检修情况：检修企业依旧不多，山西三家技改企业（山西金象、晋煤天源、晋丰）预计恢复生产，供应预计维持高位。
- 政策支持：国家发改委要求做好冬储春耕化肥生产，政策端支持供应稳定。
- 成本端：尿素固定床完全成本1711元/吨，水煤浆气化成本1517元/吨，天然气制成本1978元/吨。近期尿素现货上行，生产利润转好，支撑企业开工维持高位。
库存端分析
- 库存水平：截至2月27日，尿素厂内库存117.6万吨，较节前累库34万吨，同比处在相对高位水平，微低于去年，后续关注春季用肥需求表现。
需求端分析
- 农需端：节后有返青肥需求，二季度有春耕用肥需求，政策端重视粮食安全，农需端用肥对尿素需求仍有一定支撑。
- 工业需求端：复合肥开工随企业复产回升，人造板端依旧较差。
- 出口端：2025年尿素出口量489.4万吨，主要出口国为斯里兰卡、越南等。2026年出口或仍以配额方式进行，阶段性缓解国内库存压力，但价格上延续双轨制，对价格刺激高度有限。
平衡表与结论
- 平衡表：国内尿素供应压力仍在，厂内库存同比处在高位。
- 研究结论：3月供应依旧相对较高，或压制尿素价格高度，但处在返青及春季用肥期间，需求端支撑相对较强。关注后续库存去化力度，方向上依旧关注低多及回调多配机会，不建议追多。
关注点
