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白糖月报：多空双方都无力感

2026-03-02 王海峰,林贞磊,余兰兰,洪辰亮,刘悠然建信期货尊敬冯

核心观点：近期多空双方力量均显疲态，糖价呈现止跌筑底迹象。若出现利多因素，糖价边际撬动效应或将加大。
期货行情回顾：2月原糖指数探底震荡，郑糖指数先跌后涨。原糖价格跌破14美分关口后走稳回弹，郑糖反弹至5月均线处遇压。
现货市场状况：2月食糖现货价格略有回升，郑糖仓单加有效预报持续增加。
期市结构分析：期货与现货均呈弱势，基差总体小幅收缩。郑糖主力5月合约与次主力9月合约月间价差变化不大。伦敦白糖期货与纽约原糖期货主力合约价差小幅扩大。原糖净空头寸大幅增加，期货总持仓量显著增加。
产销状况：截至2026年1月底，2025/26年制糖期全国产糖689万吨，同比减少；累计销糖率39.1%，同比下降；全国食糖工业库存419万吨，同比增加。
进出口情况：2025年12月进口食糖58万吨，同比增加。预计1月进口量仍将大幅高于去年同期，大部分为配额内进口。内外价差扩大，巴西原糖加工利润提升。
海外主产国生产情况：巴西中南部2025/26榨季1月食糖产量同比下降，但累计产量同比增长；乙醇折糖价高于原糖主力合约期价，制糖比下降。印度2025-2026制糖季预计净产糖量约2930万吨，较上月预测下降，但出口受限。
汇率因素：美元指数震荡，巴西雷亚尔、泰国泰铢小幅升值。美国1月通胀数据接近目标，就业数据超预期，美联储3月降息概率降至2%，市场进入观望期。
后市预判：原糖基本面利空有限，空头力量消耗较大，糖价止跌筑底。国内糖市春节前后资金活跃，月底受印度产量预期下调刺激郑糖大涨，但若原糖无力上涨且国内政策无实质性利好，郑糖或将重回弱势震荡。