核心观点
- 供给：本周长流程产量增加，日均铁水产量增至233.3万吨，钢材产量继续下降，螺纹钢产量降幅大于热卷。
- 库存：钢材总库存继续累积，周环比增加7.8%，社会库存增幅大于钢厂库存。
- 需求：节后五大品种钢材表观消费环比改善，螺纹钢需求显著复苏。
- 原料：铁矿价格走强，焦炭价格环比持平，钢厂生产节奏受“反内卷”政策影响。
- 价格与利润：钢材现货价格走弱，即期毛利变动不大，电炉方面吨钢毛利略降。
关键数据
- 产能利用率：国内247家钢厂炼铁产能利用率为87.5%，环比+1.1pct，同比+2.1pct；电炉产能利用率为26.5%，环比-8.6pct，同比-15.2pct。
- 产量：五大品种钢材周产量为796.8万吨，环比-1.0%，同比-5.4%；螺纹钢周度产量为165.1万吨，环比-3.1%，同比-20.0%；热卷周度产量为309.6万吨，环比-0.1%，同比-4.2%。
- 库存：五大品种钢材周社会库存为1295.8万吨，环比+9.6%，同比-3.4%；周钢厂库存为550.4万吨，环比+3.9%，同比+2.4%。
- 表观消费：五大品种钢材周表观消费为662.5万吨，环比+23.7%，同比-19.9%；螺纹钢周表观消费80.5万吨，环比+95.7%，同比-57.8%。
- 原料价格：普氏62%品位进口矿价格指数99.8美元/吨，周环比+3.4%，同比-8.8%；天津港准一级焦炭价格为1540元/吨，环比持平，同比+2.7%。
- 价格：Myspic综合钢价指数为120.8，周环比-0.1%，同比-4.9%；螺纹钢期现货基差为133元/吨，周环比-22元/吨；热轧卷板期现货基差为-5元/吨，周环比-13元/吨。
研究结论
- 钢材中长期基本面有望持续好转，供给端调控及转型升级预期仍存，叠加需求改善趋势。
- 贵金属避险属性被激发，短期进一步助推其价格上行速度，预计今年小金属与贵金属板块会是市场超额收益的主要方向。
- 钢铁板块估值已从绝对低估修复至中等偏低的位置，具备绝对收益的空间，继续推荐华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份等。
- 关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
- 风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。
