钢铁行业周报：开门红
开门红 行情回顾（2.24-2.27）： 增持（维持） 中信钢铁指数报收2,256.59点，上涨11.8%，跑赢沪深300指数10.72pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第1位。 重点领域分析： 投资策略：本周股票市场表现良好，中国工业化成熟期后的牛市正在徐徐展开。贵金属前期阶段性大幅波动后重新步入上行轨道，同时地缘政治摩擦加剧后贵金属避险属性被激发，短期进一步助推其价格上行速度。我们预计今年小金属与贵金属板块会是市场超额收益的主要方向。黑色金属板块去年涨幅接近30%，近期股票上涨速度加快，关注度上升。很多人喜欢用基本面去解释周期股的上涨，其实这个方法对，也不对。在我们年度策略报告《人间正道是沧桑》指出这个方法对的地方是能跟绝大多数人站在一起，按照趋势投资的方法，别人也这么认为，也会有更多的资金进入。比别人发现得早，买入的成本足够低，就占领了先机。这个方法不对的地方是过于强调变化，并没有考虑估值问题。作为长久期资产，周期股的估值需要跨越周期，而商品是短久期资产，两者资产定价方式是完全不同的。如果以价格上涨作为买入依据，我们可以将很多产品历史价格和股价耦合在一起，结论并不具备可复制性。逻辑在投资世界里只是“任人打扮的小姑娘”，估值才是投资的核心。在估值低位的时候，之前遭受重创的股票变得非常有吸引力，股票市场上往往会出现股价领先盈利见底的情况。然而市场很多短线投资者由于过于纠结于短期的不确定性而错失买入机会。2024年我们开始推荐钢铁板块，以深度报告重置价值测算行业部分公司处于价值低估区，具备非常强的安全边际。足够便宜，上涨是大概率事件。只是什么时候涨，以什么样的方式上涨是未知的。研究能做到的确定性在于判断是否低估，但是在低估的基础上还能跌多少要交给市场，然后怎么涨起来，什么节奏，都很难预知；资产价格的底部往往是未知原因涨起来的，技术分析更能捕捉这个底部。目前板块绝对估值位置已经从绝对低估修复至中等偏低的位置，估值上泡沫不多，没有计入盈利进一步回归的预期，依然具备绝对收益的空间，我们继续推荐华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、方大特钢、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 作者 分析师笃慧执业证书编号：S0680523090003邮箱：duhui1@gszq.com 分析师高亢执业证书编号：S0680523020001邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《钢铁：辞旧迎新》2026-02-232、《钢铁：惊涛之后》2026-02-073、《钢铁：欲速则不达》2026-02-01 铁水产量增加，节后库存继续累积。本周全国高炉产能利用率回升，国内247家钢厂高炉产能利用率为87.5%，环比+1.1pct，同比+2.1pct；五大品种钢材周产量为796.8万吨，环比-1.0%，同比-5.4%；本周长流程产量增加，日均铁水产量增2.8万吨至233.3万吨，钢材产量继续下降，其中螺纹钢产量降幅大于热卷；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1295.8万吨，环比+9.6%，同比-3.4%，钢厂库存为550.4万吨，环比+3.9%，同比+2.4%；钢材总库存继续累积，周环比增加7.8%，较前一周增幅收窄10.8pct，社会库存增幅大于钢厂库存；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费662.5万吨，环比+23.7%，同比-19.9%，其中螺纹钢表观消费80.5万吨，环比+95.7%，同比-57.8%，节后五大品种钢材表需环比改善，螺纹钢需求显著复苏，建筑钢材成交由于 假期临近暂停更新；本周钢材现货价格小幅走弱，主流钢材品种即期毛利变动不大，247家钢厂盈利率为39.8%，较上周增加1.3pct。 工信部发布符合规范条件钢企公示，发改委将出台扩大内需战略实施方案。2月25日工信部发布关于符合《钢铁行业规范条件（2025年版）》企业（第一批）的公示，继续落实前期《《钢铁行业增增长工作方案（2025—2026年）》要求，上述方案曾提出按照引领型规范企业、规范企业、不符合规范条件企业实施三级管理；加强规范企业分级管理与产业政策、产量调控、财税、金融等政策协同，引导资源要素向优势企业集聚，培育若干引领型规范企业。近日国新办新闻发布会上发改委表示，要适应需求升级的趋势，结合新一轮科技革命和产业变革的需要，研究制定出台2026—2030年扩大内需战略实施方案，后续行业供给端调控及转型升级预期仍存，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2025年国内火电投资完成额为2400亿元，同比增长27.7%，核电投资完成额1610亿元，同比增长13.5%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。 内容目录 1.本周核心观点......................................................................................................................................41.1.供给：日均铁水产量增加.............................................................................................................41.2.库存：总库存继续累积................................................................................................................51.3.需求：表观消费环比改善.............................................................................................................71.4.原料：铁矿价格走强...................................................................................................................71.5.价格与利润：钢材现货价格走弱，即期毛利变动不大....................................................................102.本周行情回顾....................................................................................................................................123.本周行业资讯....................................................................................................................................133.1.行业要闻.................................................................................................................................133.2.重点公司公告...........................................................................................................................13风险提示.............................................................................................................................................14 图表目录 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%）........................................................................................4图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨）..............................................................................................4图表3：样本钢厂电炉产能利用率（%）.................................................................................................5图表4：五大品种钢材周度产量（万吨）.................................................................................................5图表5：螺纹钢周度产量（万吨）...........................................................................................................5图表6：热轧卷板周度产量（万吨）........................................................................................................5图表7：五大品种钢材社会库存（万吨）.................................................................................................6图表8：螺纹钢社会库存（万吨）...........................................................................................................6图表9：热轧卷板社会库存（万吨）........................................................................................................6图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨）...............................................................................................6图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨）.........................................................................................................6图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨）.......................................................
