猪鸡价格冰火两重天，玉米景气继续提升

猪鸡价格冰火两重天，玉米景气继续提升 农业《春节宠物消费增长快，关注宠物经济蓬勃之势》2026.02.23农业《猪周期：一轮去产能的大周期》2026.02.14农业《多家种企业绩回升，看好种植景气回升》2026.02.01农业《仔猪价格的秘密》2026.01.31农业《玉米价格持续上涨，关注种植景气修复》2026.01.25 本报告导读： 养殖：猪鸡价格年后冰火两重天。种植：看好种植景气度提升。宠物:汇率因素影响短期出口表现，看好国内市场增长。 投资要点： 历史看，油的波动在商品市场上有所传导。1991年7月至今，布油和CBOT豆油合约结算价的相关性为81%，其次为菜籽油和棕榈油。当前中东局势影响下原油价格大幅波动，关注油脂的传导波动。 养 殖：猪鸡价格年后冰火两重天。 春节后生猪价格如预期降低，日度均价已经徘徊在2025年10月的前期低价，我们认为这是节后需求淡而供给多的结果，同时在2月27日结束的生猪期货2603合约也创下历史低点价格9920元/吨，合约低点的出现推动了亏损产能出清的逻辑。黄鸡价格在节后反而有所提升，在24和25年春节后黄鸡价格都是下跌趋势，我们认为26年春节前产业主动去库，因此节后的黄鸡价格反而抬升，整体来看，黄鸡行业的供给增长有限，需求若提升那么价格将开始走强，近期关注黄鸡价格在接下来淡季的持续性。 种 植：看好种植景气度提升。 2025年玉米小麦等粮价低迷影响部分公司业绩。根据苏垦农发2025业绩快报，营收和归母净利均下滑，但是单Q4利润降幅收窄，我们判断与2025Q4粮价景气上行有关，看好2025年粮价景气对于种植公司的拉动。种企业绩与品种表现相关，密植品种在2025年大放异彩，据康农种业2025业绩快报，营收和扣非归母净利分别实现7%、16%增长，核心品种康农玉8009起到关键作用。我们判断2026年密植品种继续拓展市场份额，有相关品种储备的公司尤为受益。 宠 物:汇 率因素影响短期出口表现，看好国内市场增长 宠物公司中路斯股份发布2025年业绩快报，营收同比增长11%，归母净利同比下降21%，其中公司境外订单增长推动收入增长，但是人民币汇率升值对毛利率产生影响。我们判断，2026年人民币汇率提升或对部分公司出口业务的盈利能力造成影响，有海外产能和订单增量的公司有望逆势上涨（如中宠股份）。国内宠物市场增长较快，国内自主品牌收入增速和毛利率水平是判断宠物公司投资价值的关键。 动 保:竞 争相对激烈，研发推动单品创新。 科前生物2025年营业收入/归母净利润同比增长1%/9%，公司在伪狂犬等疫苗市场地位稳固，2025年荣获牧原股份5A级供应商，推动业绩良好表现。永顺生物2025年实现营业收入/归母净利润增长-11%/1%，行业竞争激烈导致主要产品销售量及销售价格均有所下降，但是公司内部管理水平提升推动净利率正增长。我们判断2026H1养殖利润低，动保板块或有压力，持续推出创新和差异化产品的公司有望表现坚挺。 投 资建议：生猪推荐标的：牧原股份、温氏股份；后周期推荐标的：科前生物、海大集团。农产品产业链推荐标的：晨光生物、诺普信、国投丰乐，相关标的：康农种业、苏垦农发、北大荒。宠物推荐标的：乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物、佩蒂股份。禽推荐标的：圣农发展、益生股份。 风 险提示：大宗农产品价格波动风险、养殖疫病风险、自然灾害风险、关税政策变化、汇率波动。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.重要行业数据一览................................................................................32.生猪养殖板块——猪价下跌..................................................................43.白羽肉鸡..............................................................................................54.黄羽肉鸡..............................................................................................65.饲料板块..............................................................................................66.重点覆盖公司盈利预测及估值..............................................................77.风险提示..............................................................................................7 1.重要行业数据一览 2.生猪养殖板块——猪价下跌 数据来源：涌益咨询，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：涌益咨询，国泰海通证券研究 数据来源：涌益咨询，国泰海通证券研究 3.白羽肉鸡 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 4.黄羽肉鸡 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 5.饲料板块 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 6.重点覆盖公司盈利预测及估值 7.风险提示 大宗农产品价格波动风险。养殖疫病风险。自然灾害风险。关税政策变化。汇率波动。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号