油料周报

油料产业周报 2026/2/28 咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号研报作者：许亮Z0002220审核：唐韵Z0002422 【免责声明】本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论和建议。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对交易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“东亚期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 基本面及观点 豆粕： 节后累库，巴西贴水持续下杀，基本面呈现成本塌陷+需求疲软。但价格维持相对较震荡走势，因为对节后国内采购美豆的预期推动了美豆的反弹，进而成本端上升带动了价格温和反弹。供应端 ： 开机骤升：节后油厂复工迅速，本周全国大豆压榨量快速回升至180万吨以上。 成本的变数：巴西大豆收割进度过半，集中上市导致港口物流拥堵。但是CBOT美豆走强，因为市场对3-4月份特朗普访华可能加大对美豆采购，进而进口成本端走强。需求端 ： 提货停滞：下游饲料厂目前主要以消耗节前物理库存为主，新增采购意愿极低，现货成交惨淡。 负反馈加深：节后生猪处于传统消费淡季，猪价承压导致养殖利润迟迟无法修复，抑制了远期饲料消费的增量预期。 库存由于“高开机+慢提货”的时间差，本周油厂豆粕库存出现累积，部分地区库存重回100万吨以上的警戒线，现货催提降价现象明显。 菜粕： 整体基调：供应修复叠加绝对淡季，跟随豆粕震荡走势，自身驱动短期变化不大。 原料充裕：随着前期进口的澳大利亚及加拿大菜籽陆续到港并进入压榨流转，沿海油厂菜籽供应青黄不接的局面改善，供应端开始逐步宽裕。 需求端 ：距离水产养殖启动（通常在4-5月）尚早，目前仅有极少量的禽料替代需求，且因豆菜粕价差较小，替代性价比极低。 库存：沿海颗粒粕库存稳步攀升，在缺乏需求承接的背景下，高库存将压制近期价格反弹空间。 source：wind source：wind source：wind source：wind 油脂周报 油料产业周报 基本面及逻辑整理 一、豆油：整体基调：节后需求走弱，但是海外生物柴油的炒作拉高了海外豆油价格；国内面临阶段性的供应压力。 供应端 ：受益于油厂为了交付豆粕合同而大幅提高开机率，豆油作为副产品，现货产出量在本周急剧增加。 需求端 ：春节后餐饮行业进入传统的消费淡季，散油成交量大幅度萎缩，经销商拿货极为谨慎。 库存： 节前的库存环比逐步走低，节后下降幅度放缓，近期可能从低位开始逐步掉头向上。整体库存在历年水平中略显偏高。其他因素：海外生物柴油带动美豆油走强，但是国内直接进口较少，导致国内并未完全跟随外盘涨势。 二、棕榈油： 整体基调：产地减产利多已钝化，国内处于高基差与弱现实的僵持之中。 供应端 ：产地边际改善：东南亚产区即将走过减产季的最深处（通常2月底至3月产量开始季节性恢复），前期天气炒作降温。 进口倒挂：国内外倒挂依然严重，限制了近月买船，国内供应增量有限。 需求端 ：节后食用油需求疲软，目前国内大部气温依然偏低，棕榈油在食用端的勾兑需求明显偏弱。 库存 ：港口库存维持中等偏高水平。进口少但消耗更少，供需双弱导致库存变化不大，价格主要由外盘及宏观情绪主导。 三、菜油： 整体基调：现货紧缺的逻辑被证伪，基差走弱，期现同步走弱。 供应端 ：产出恢复：澳籽的全面开榨让前期紧张的华东、华南菜油现货市场迅速获得补充。 需求端：节日溢价消退：节前川渝等地的刚性小包装备货结束，市场回归清淡的日常流转。 库存：华东地区极低的20万吨库存开始出现拐点。随着新增产出的兑现，库存从低位开始出现降速明显放缓迹象。 source：wind source：wind source：wind source：wind