MiniMax 2.5让运行复杂 Agent 在经济上可行，Expert 功能沉淀具体领域 SOP

优于大市 MiniMax2.5让运行复杂Agent在经济上可行，Expert功能沉淀具体领域SOP 互联网·互联网Ⅱ 投资评级：优于大市（维持） 公司研究·海外公司快评 证券分析师：张伦可0755-81982651zhanglunke@guosen.com.cn执证编码：S0980521120004 陈淑媛021-60375431chenshuyuan@guosen.com.cn执证编码：S0980524030003 事项： 近期，MiniMax2.5发布，让运行复杂Agent在经济上可行。为了让Agent能够在细分专业领域的任务上表现更佳，公司发布了Expert功能（专家），每个用户都可以将自己擅长的技能与知识注入Agent，沉淀具体领域的SOP。与Expert2.0升级同步，公司上线MaxClaw，基于OpenClaw构建的云端AI助手，直接集成在MiniMaxAgent网页端，为用户云端部署并运行OpenClaw，无需自备服务器或APIKey。MiniMaxAgent基础版订阅会员即可体验。 国信互联网观点： MiniMax2.5在处理复杂任务、经济上表现优秀。M2.5在编程、工具调用和搜索、办公等生产力场景表现较好。M2.5优化了模型对复杂任务的拆解能力和思考过程中token的消耗，使其能更快地完成复杂的Agentic任务。在SWE-Bench Verified的测试中，M2.5比上一个版本M2.1完成任务的速度快了37%。经济上，M2.5让无限运行复杂Agent在经济上可行。在每秒输出100token的情况下，M2.5连续工作一小时只需花费1美金；而在每秒输出50个token的情况下，只需要0.3美金，也就是说，1万美金可以让4个Agent连续工作一年。按照输出价格参考，50TPS的版本价格是Opus、Gemini3Pro以及GPT5这些模型的1/10-1/20。 根据公司介绍，MiniMax内部已率先受益于M2.5的模型能力。在MiniMax内部真实业务场景中，整体任务的30%由M2.5自主完成，覆盖研发、产品、销售、HR、财务等职能，且渗透率仍在持续上升。其中，在编程场景表现尤为突出，M2.5生成的代码已占新提交代码的80%。 MiniMax2.5采用原生Agent RL框架。公司2.5模型迭代核心原因是大规模的强化学习。它显著地提升了模型能力以及对脚手架、环境的泛化性。通过AgentRL框架、算法和Reward设计、工程优化的co-design，支持了对任意Agent脚手架与环境的高效优化。公司在包括大量公司内部真实任务的数十万个Agent脚手架与环境上大规模训练，验证了模型能力随算力和任务数的scaling取得近线性提升。 MiniMax也针对办公、金融、编程等高频场景，在MiniMax Agent上构建了多组深度优化、开箱即用的专家套组。Expert不只是一个功能，更是一个人人都能参与的专家生态，每个人都可以是专家的创造者。在Expert2.0中，公司进一步优化了专家Agent的创建体验。用户不需要考虑Skill、SubAgent、MCP的配置，以及提示词的结构编排——只需用自然语言描述任务目标或能力需求，Agent会根据目标完成SOP梳理、工具编排与能力配置。比如，当用户想要一个擅长Excel的财务模型构建专家，仅需输入Query：“你帮我做个专家，擅长使用Excel原生能力构建专业的财务模型（DCF、敏感性分析），并交付完整没有错误的.xlsx文件。你帮我拆解这个专家必要的知识、能力和各个流程配置进去”。上线以来，已有1.6W+专家Agent在平台上被用户创建和使用，覆盖技术开发、创意写作、办公效率、商业金融等多个专业领域。在下一步迭代中，公司将为专家Agent引入两项重要能力：一是创作者定价与分成机制，用户可以为自己打造的专家设定价格，每一次被调用都能获得收益；二是团队内Expert共享，团队中的任何成员都可以使用其他成员创建的专家，让一个人的专业积累成为整个团队的能力基建。 投资建议：MiniMax三模态技术领先，质价比突出，25M9海外收入占73%且欧美、中东高增，B端开放平台 成核心增长引擎。建议重点跟踪开放平台调用量、AI视频用户增长趋势等。考虑到递延影响，我们小幅下调25年收入预期，考虑到近期调用量增长迅猛，上调26/27年收入预期，我们预计25-27年MiniMax收入0.70/2.08/5.14亿美元，调整幅度-13%/+9%/+30%。预计公司25-27年经调整净利润-3.0/-3.5/-3.1亿美元，调整幅度+1%/-2%/-13%。维持“优于大市”评级。 资料来源：Artificial，国信证券经济研究所整理 资料来源：Openrouter，国信证券经济研究所整理 资料来源：MiniMax，国信证券经济研究所整理 资料来源：Openrouter，国信证券经济研究所整理 投资风险 核心产品收入增长不及预期风险；成本与费用高企拖累盈利改善风险；C端产品营销拉新的依赖风险；海外监管政策变动风险；AI相关版权与知识产权诉讼风险；技术不领先风险等。 相关研究报告： 《MINIMAX-WP（00100.HK）-全球化多模态大模型公司，高性价比构筑核心竞争力》——2026-02-13 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032