行情分析
焦煤期货低开低走后小幅反弹。华北部分钢企因2026年全国两会期间临时自主减排要求，计划3月4日至11日将高炉负荷降至不低于30%的水平。基本面方面，蒙煤进口供应逐步恢复，国内矿山节后复工，焦煤开工负荷提升20%，导致焦煤矿山库存增加6.04万吨；独立焦企及钢厂节后连续两周库存去化，但冬储补库支撑结束。节后钢厂小幅复苏，铁水产量增加2.79万吨，但两会期间钢厂减排或短期干扰开工。市场对政策预期浓厚，上海等多地出台刺激房地产新政策，终端需求仍需关注。产业链上下游均处于回升期，但下游回升力度不及上游，焦煤短期承压。
现货数据
蒙5#主焦原煤自提价1000元/吨，跌10元/吨；介休现货价1270元/吨，持平。主力合约期货收盘价1093.5元/吨，山西介休基差176.5元/吨，跌3.5元/吨。
基本面跟踪
供应端：2月21日至27日，国内523家样本矿山炼焦煤开工率68.24%，环比增19.35个百分点；精焦煤日均产量64.9万吨，环比增19.02万吨。
需求端：节后独立焦企日均产量64.29万吨，环比增0.55万吨；247家钢厂焦炭日均产量47.1万吨，环比降0.13万吨；247家钢厂日均铁水产量233.28万吨，环比增2.79万吨。
研究结论
焦煤供应端复苏明显，但需求端回升滞后，库存阶段性累积，短期市场承压。下游钢厂开工受两会政策影响或短期波动，终端需求仍需观察。政策预期和房地产刺激效果将决定市场方向。
