原油3月报
前言概要
- 行情回顾：2026年2月，受美国伊朗地缘政治紧张局势影响，国际油价整体呈现偏强震荡格局。布伦特原油涨超70美元/桶，预估风险溢价高达8-12美元/桶。WTI原油期货价格上涨约7.9%，收于65.42美元/桶；布伦特原油期货上涨8%，收于70.85美元/桶。
- 市场展望：短期市场博弈美国或对伊朗发动军事行动的预期，地缘风险成为支撑油价上行的主要驱动。Brent运行区间预计在65～72美金/桶区间波动，预计前高后低。
- 策略推荐：单边前高后低，套利观望，期权观望。
基本面情况
一、行情回顾
- 2月受美伊地缘政治紧张局势影响，国际油价整体偏强震荡。布伦特原油涨超70美元/桶，风险溢价高达8-12美元/桶。
- 地缘政治风险是核心驱动，美国对伊朗核问题施压升级，军事部署增加，谈判前景反复，推动短期事件驱动性反弹。
- 全球供应过剩压力持续存在，OPEC+维持暂停增产政策提供一定托底。
二、供应概况
- OPEC：1月产量环比下降13.5万桶/日，主要减量来自伊朗、尼日利亚和委内瑞拉。OPEC在DoC框架下的产量符合目标。
- OPEC+：3月1日将召开例行会议，预计维持产量不变。4月起可能恢复小幅增产。
- 委内瑞拉：因美国制裁削减产量。
- 伊朗：因美国制裁产量和出口不稳，加快原油装船步伐。
- 美国：2月活跃钻机数持平，原油产量环比下降3.3万桶/日。
- 俄罗斯：平均原油出货量连续第五周增长，但仍比圣诞节前低约42万桶/日。
- 英国：对莫斯科实施新制裁，针对2Rivers石油网络中的175家公司。
三、需求概况
- 美国：2月汽油需求探底回升，炼厂开工持续高位，汽油库存超季节性水平。馏分油需求季节性增长，库存小幅回落。
- 国内：2月炼厂开工率小幅走高，主营炼厂开工率升至82.17%。成品油市场紧贴原油涨跌，汽柴联动规律被打破，汽油强于柴油。
四、利润与估值
- 海外成品油裂解利润整体温和修复，柴油裂解贡献主要支撑。
- 短期有望在当前水平附近震荡偏强，中长期取决于全球炼油产能利用率和成品油需求。
- 炼厂盈利能力优于2024年低谷，但难以重现2022-2023年超级周期。
平衡表
- 市场呈现“弱需求、强供应、高库存、地缘政治紧绷”的复杂格局。
- IEA预计2026年全球石油需求增长85万桶/日，主要由非OECD国家贡献。
- 供应端，短期骤降，长期增长，预计全年供应将增长240万桶/日。
后市展望及策略推荐
- 供需端来看，原油过剩格局难以被证伪，累库压力仍然存在。
- 短期市场博弈美国或对伊朗发动军事行动的预期，地缘风险成为支撑油价上行的主要驱动。
- Brent运行区间预计在65～72美金/桶区间波动，预计前高后低，下行风险主要来自地缘溢价的挤出。
- 策略推荐：单边前高后低，套利观望，期权观望。
