国贸期货铝产业链分析报告

国贸期货有色金属研究中心2026-2-26 分析师：方富强从业资格证号：F3043701投资咨询证号：Z0015300 目录 03 02 氧化铝概况 铝产业链概况 铝土矿概况 04 电解铝概况 铝产业链报告 PART ONE 铝 产 业 链 概 况 铝 产 业 链 概 况 电解铝：氧化铝占电解铝生产成本30-45%，电力占成本30-40%，两者对电解铝的盈利空间产生较大影响。 ◼铝材：定价形式为“电解铝价格+加工费”。 电 解 铝 消 费 结 构 铝土矿概况 PART TWO 铝 土 矿 概 况 铝土矿（bauxite）又称铝矾土，主要成分是氧化铝，系含有杂质的水合氧化铝，是一种土状矿物。白色或灰白色，因含铁而呈褐黄或浅红色。主要成分包括一水软铝石、一水硬铝石和三水铝石(Al2O3·3H2O）。 资料来源：USGS、国贸期货研究院 ◼可开采量及区域分布：截至2024年，中国铝土矿可开采量约7亿吨，主要分布在广西、河南、山西、贵州、重庆等地；且区域分布不均匀，其中广西占比达到37%，贵州占比23%，河南占比20%，河南、山西占比13%左右，重庆储量占比5%。 矿石品质：中国铝土矿以沉积型一水硬铝石为主（占资源量的82%以上），属于难溶矿石。中国铝土矿的铝硅比（A/S）以4～6为主，高铝硅比（>8）矿石数量少。经过多年开采，品位呈下降趋势。 进口依赖度：我国铝土矿进口依赖度逐年提升，由2016年的36%提升至2025年的77%。 进口来源国：近年来，我国自几内亚进口铝土矿逐年提升，进口占比由2016年的23%提升至2025年的74%。澳大利亚进口量相对稳定，每年进口约3500-4000万吨，但占比由2020年的33%下降至2025年的19%。印尼受出口政策调整影响，近年来我国自印尼进口量为0。 国 内 铝 土 矿 产 量 ◼产量趋势：近年来，国内铝土矿产量呈现下降态势。2026年1月，国内铝土矿产量534万吨，环比增加8.1%，同比增长6.1%。 产量分布：国内铝土矿产区主要为广西、山西、贵州、河南以及云南。 铝土矿进口：近年来，我国自海外进口铝土矿数量逐年提升。2025年12月，中国铝土矿产量494万吨，铝土矿进口量1467万吨，当月进口依赖度74.8%。 几内亚铝土矿进口：2025年12月，中国自几内亚进口铝土矿1136万吨，占我国铝土矿进口量77.4%。 到港及出港：截至1月底，中国铝土矿周度到港量406万吨，海外铝土矿周度出口量540万吨，均处于历史高位水平。 铝 土 矿 行 情 ◼进口铝土矿：今年以来，进口铝土矿价格进一步下滑，其中几内亚铝土矿CIF由年初67.5美元/吨下滑至60.5美元/吨。 氧化铝概况 PART THREE ◼氧化铝为白色无定形粉状物，是一种两性物质，可以与酸和碱（例如盐酸和氢氧化钠）反应，与碱起酸作用，与酸作用成碱，中和另一个并产生盐。 ◼将铝矾土原料经过化学处理，除去硅、铁、钛等的氧化物而制得的产物是纯度很高的氧化铝原料，Al2O3含量一般在99%以上。 ◼拜耳法是一种工业上广泛使用的从铝土矿生产氧化铝的化工过程，其基本原理是用浓氢氧化钠溶液将氢氧化铝转化为铝酸钠，通过稀释和添加氢氧化铝晶种使氢氧化铝重新析出，剩余的氢氧化钠溶液重新用于处理下一批铝土矿，实现了连续化生产。今日，世界上95%的铝业公司都在使用拜耳法生产氧化铝。 Al2O3+ 2 NaOH + 3 H2O → 2 NaAl(OH)4NaAl(OH)4+ CO2→ Al(OH)3+ NaHCO32Al(OH)3→ Al2O3+ 3 H2O 全 球 氧 化 铝 产 量 分 布 2025年全球氧化铝产量达到15400万吨左右，我国氧化铝产量9300万吨，占全球产量60%；大洋洲、美洲和欧洲产量占比分别为11%、9%和5%。 国 内 氧 化 铝 产 量 分 布 ◼中国氧化铝产量主要集中在（1）铝土矿资源丰富的省份，如山西、河南、广西、贵州、重庆，五省氧化铝产量占比57%；（2）进口铝土矿，配套下游电解铝，如山东，氧化铝产量占比32%。 氧 化 铝 主 要 企 业 名 单 ◼阿拉丁(ALD)统计数据显示，2024年全球十大氧化铝生产商（按照产量统计排序）依次是中铝集团（中铝与云铝合并统计）、中国宏桥、美铝、信发集团、三门峡铝业、力拓、海德鲁、俄铝、南32和博赛集团。 ◼按产量排，2024年国内前十名氧化铝企业合计产量占全国总量高达86%。其中中铝、魏桥、信发、锦江、文丰、博赛为主要的氧化铝对外销售方。 氧 化 铝 价 格 及 价 差 结 构 ◼自2024年年底以来，氧化铝现货价格持续走低，当前国内现货价格2600元/吨，澳洲FOB价格310美元/吨。◼2025年年底以来，期货价格有所反弹，现货价格表现弱于期货，现货维持贴水，当前贴水幅度200-250元/吨。◼国内氧化铝期货呈现近低远高的contango结构，但近期近远月价差结构有所缩窄。 资料来源：Wind、SMM、国贸期货研究院 氧 化 铝 生 产 成 本 及 利 润 ◼铝土矿及烧碱价格持续走低，氧化铝生产成本持续下滑，截至2月底，国内氧化铝完全生产成本约2610元/吨。 ◼2026年以来，国内氧化铝生产持续处于小幅亏损状态，亏损幅度约50元/吨。而近期随着成本下滑，企业亏损有所缩窄，当前基本处于盈亏平衡状态。 随着氧化铝生产持续亏损，国内氧化铝周度开工率下滑，截至2月中旬开工率约78%。 截至2026年1月份，国内氧化铝建成产能11032万吨，运行产能8696万吨，开工率78.8%。 2026年1月份，国内氧化铝产量738.6万吨，同比减少2.6%，环比减少1.8%。 氧 化 铝 进 出 口 2025年中国氧化铝进口量142.6万吨，出口量275.5万吨，全年净进口-132.9万吨。 主要进口来源国中，澳大利亚占比45%，印尼占比27%，越南占比15%。 主要出口目的国中，俄罗斯占比80%（主要为委托加工），阿联酋占比3%，日本及韩国均占比1%。 ◼2024年底以来，氧化铝库存持续走高.截至2026年1月底，氧化铝企业厂内库存达到125.1万吨，可用天数5.2天。电解铝企业厂内库存360.7万吨，可用天数15.3天。 04电解铝概况 PART FOUR ◼电解铝，通过电解得到的铝，又称铝锭，按国家标准（GB/T 1196-2008）称为“重熔用铝锭”；现代电解铝工业生产采用冰晶石-氧化铝融盐电解法。熔融冰晶石（氟化铝钠）是溶剂，氧化铝作为溶质，以碳素体作为阳极，铝液作为阴极，通入强大的直流电后，在950℃-970℃下，在电解槽内的两极上进行电化学反应。 全 球 电 解 铝 产 量 分 布 ◼2025年全球氧化铝产量达到7378万吨左右，其中，我国氧化铝产量4420万吨，占全球产量60%；欧洲、亚洲（不含中国）和美洲产量占比分别为9.6%、6.6%和7.4%。 中 国 电 解 铝 产 量 分 布 区域集中度：电解铝产地集中，山东、新疆、内蒙、云南占据全国60%的产量。山东是电解铝生产第一大省，电解铝企业主要依靠自备电、氧化铝自给优势发展；新疆依靠全国最低的煤炭价格，近年来产能快速增长；内蒙古依赖低煤炭成本、适中的运输距离、畅通的铁路运输通道，快速生长；云南则依靠绿色水电优势，后来者居上，产能迅速扩张。 电 解 铝 主 要 企 业 名 单 ◼以实际产量为排名依据，2023年全球前十五大电解铝生产企业产量为4535万吨，占全球总产量的64%。其中中国企业占据了七个席位，包括中铝、宏桥、信发、国电投、东方希望、酒钢和神火，产量共计2613万吨，占全球总量的37%。剩余八家海外企业分别是俄铝，力拓，阿联酋环球铝业，美铝，海德鲁，韦丹塔，巴林铝业和印度铝工业有限公司，产量共计1922万吨，占全球总量的27%。◼2024年中国前十大电解铝集团的集中度高达74%。而且部分集团形成了“铝土矿-氧化铝-电解铝-铝材加工”的全产业链格局。 电 解 铝 价 格 及 价 差 国内外铝价持续走高，当前价格处于历史高位水平。 随着铝价走高，现货成交偏弱，国内现货升水明显弱于往年同期水平。LME铝同样也处于深度贴水状态。 电 解 铝 期 限 结 构 ◼沪铝维持近低远高contango结构，月间价差50-100元/吨。 ◼受铝价高企、现货偏弱影响，近远月价差明显低于历史同期水平。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 电 解 铝 生 产 成 本 及 利 润 ◼国内电解铝生产利润丰厚，2025年国内电解铝生产利润均值3835元/吨。而截至2026年2月底，国内电解铝利润达到7130元/吨，处于历史高位水平。 国 内 电 解 铝 产 能 产 量 ◼国内电解铝建成产能基本达到产能天花板，截至1月底，国内电解铝产能4620万吨。 国内电解铝生产利润丰厚，铝厂开工率维持高位，截至1月底国内电解铝运行产能4500万吨，产能利用率97.4%，开工率维持高位。 国内电解铝产量稳步走高，日均产量达到12.25万吨，处于历史高位水平。 ◼近年来，中国电解铝进口量维持高位，2025年电解铝进口量为253.8万吨，同比增长18.8%，其中俄罗斯为主要进口来源国。 国内电解铝出口同样维持高位，2025年电解铝出口量为29.7万吨，同比增长145%。 随着出口退税调整，中国铝材出口量有所下滑，2025年铝材出口量为613万吨，同比下降7.9%。 中国废铝进口量有所提升，2025年废铝进口量为201万吨，同比增长11.6%。 资料来源：Wind、SMM、国贸期货研究院 资料来源：Wind、SMM、国贸期货研究院 方富强：国贸期货研究院院长助理，有色金属首席分析师，中国科学院大学材料工程硕士。专注于铜、铝、氧化铝等有色金属品种研究，熟悉宏观经济及品种产业链发展规律，善于通过基本面分析行情动态。多次荣获上期所“优秀有色金属分析师”称号。 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨。