核心观点
- CGM 市场份额稳定： 尽管近期存在关于产品质量的噪音，但调研显示 DexCom 和 Abbott 的 CGM 挤压率相符，表明两家公司都没有在竞争中取得实质性份额。未来 CGM 脚本预计将接近 50/50 的比例，这将为两家公司带来市场增长的收益。
- 酮传感器前景不明： 美国糖尿病协会 (ADA) 将高血糖事件（如糖尿病酮酸中毒 (DKA)）称为“危机”，数据显示 30% 的 1 型糖尿病 (T1D) 医院化支出归因于 DKA。然而，DKA 仅占所有糖尿病住院病例的 1%，死亡率约为 0.4%，且主要集中在某些人群中。此外，CGM 和闭环泵已被证明可以减少 DKA 事件。考虑到混合的调研反馈，我们认为酮传感器在短期内不会出现实质性的市场份额变化。
- 2 型非胰岛素市场是主要增长动力： 调研受访者预计，未来三年内 2 型非胰岛素 (T2 NI) CGM 的使用率将增加到约 50% 的渗透率（目前为 25%-30%）。如果广泛覆盖的保险得到建立，PCP 预计其 CGM 推荐量将增加 2.5 倍。这将为 Abbott 和 DexCom 带来收益。
关键数据
- DKA 相关数据： DKA 占所有糖尿病住院病例的 1%，死亡率约为 0.4%。30% 的 T1D 住院病例与 DKA 相关，每年约有 68 亿美元的医疗费用用于治疗 DKA。
- CGM 对 DKA 的影响： 法国 RELIEF 研究显示，使用 FreeStyle Libre 后，T1D 和 T2D 的 DKA 住院率分别下降了 56% 和 52%。另一项研究显示，使用 Libre 的 T1D 患者 DKA 住院率降低了约 50%。
- 闭环泵对 DKA 的影响： 一项美国研究显示，使用胰岛素泵和 CGM 的 T1D 患者的 DKA 率明显低于使用多次每日注射的患者。
- T2 NI 市场： 预计到 2030 年，T2 NI CGM 市场规模将达到 39 亿美元，其中 Abbott 和 DexCom 将分别占据 60% 和 40% 的市场份额。
研究结论
- DexCom： 结果应让投资者对 DexCom 在近期关于质量问题方面的噪音下没有失去实质性份额有所信心。
- Abbott： 我们发现酮传感器存在利弊，但它仍然是 Abbott 采取攻势的积极因素。
- Abbott 和 DexCom： T2 NI 增长可以推动下一次耐用品增长，因为 TAM 将大幅扩大。情景分析表明，到 2030 年，这可以成为一个 40 亿美元的市场机会。
