重点提示老票新推四川九洲极具扩张性的地方军工国企资产整合平台后续催化

股价安全边际
控股方九州集团可交债项目即将落地，预计6个月后转股价较当前股价溢价至少30%；集团与上市公司换届，市值管理为2026年一号工程，业务团队专业性强，后续动作可验证。

上市平台定位
九州集团目标在十五五末实现千亿产值，2025年营收仅460亿，上市公司为增量主力。平台价值由集团自上而下推动，内生与外延并重，催化剂众多：

• 国家队（如国开制造业转型升级基金）战略入股集团，后续退出路径需借助上市公司资本运作；
• 国开基金或追加投资，聚焦十五五重大专项，彰显上市公司军工核心资产价值。

短期Beta催化

• 低空经济：五部委发文推动基础设施建设，公司为国内低空安全硬件领跑者，未来三年低空业务营收有望连续翻倍，依托华为合作在5G-A探测技术领先；
• 商用大飞机：公司为商飞信赖供应商，C919单机配套价值或达千万，在C929航电系统领域全国仅两家竞争，未来可拓展为航电系统抓总，催化剂待验证。

基本面与估值
2025年业绩受大环境影响承压，但核心业务处周期底部，面向十五五重点建设方向；现金收购的综合射频业务将快速并表（有催化剂），存量资产业绩持续上行。四川九洲作为九州集团唯一上市平台，具备核心军品研制能力，地处绵阳军民融合产业集群，十五五期间目标400亿市值。